{"id":249425,"date":"2026-05-22T07:23:00","date_gmt":"2026-05-22T06:23:00","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/?p=249425"},"modified":"2026-05-22T08:43:35","modified_gmt":"2026-05-22T07:43:35","slug":"atencao-aumento-das-taxas-de-juros-e-o-efeito-titanic","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/atencao-aumento-das-taxas-de-juros-e-o-efeito-titanic\/","title":{"rendered":"Aten\u00e7\u00e3o: Aumento das taxas de juros e o \u201cefeito Titanic\u201d"},"content":{"rendered":"

A 14 de abril de 1912, \u00e0s 23h40, o Titanic, o lend\u00e1rio navio de passageiros considerado inafund\u00e1vel, sofreu uma brecha no casco ao colidir com um icebergue durante a viagem de Southampton para Nova Iorque. As compartimenta\u00e7\u00f5es encheram-se de \u00e1gua e, em apenas 2 horas e 40 minutos, o navio afundou-se nas \u00e1guas geladas do Atl\u00e2ntico Norte. Estima-se que 1.517 pessoas tenham perdido a vida no incidente. Acima de tudo, porque o Titanic n\u00e3o transportava botes salva-vidas suficientes e a tripula\u00e7\u00e3o n\u00e3o conseguiu pedir ajuda por r\u00e1dio a tempo.<\/strong><\/p>\n

E para continuar com a met\u00e1fora: tal como a colis\u00e3o do Titanic com o iceberg acabou por levar ao seu naufr\u00e1gio, assim tamb\u00e9m um aumento cont\u00ednuo das taxas de juro pode colocar o sistema financeiro e econ\u00f3mico mundial numa situa\u00e7\u00e3o de grande dificuldade e, em casos extremos, provocar mesmo um colapso fatal do sistema financeiro e econ\u00f3mico; chamemos a isto o \u00abefeito Titanic\u00bb.<\/p>\n

Desde 2020, as taxas de juro t\u00eam subido de forma mais ou menos constante. Assim, por exemplo, o rendimento das obriga\u00e7\u00f5es do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu de 0,65 pontos percentuais para os atuais 4,5%. No entanto, entretanto, o aumento das taxas de juro parece ter ganho uma din\u00e2mica pr\u00f3pria, tornando-se mais do que uma mera \u00abnormaliza\u00e7\u00e3o\u00bb que devolve as taxas de juro de n\u00edveis extremamente baixos para n\u00edveis historicamente habituais.<\/p>\n

Nos mercados de cr\u00e9dito, est\u00e3o a surgir d\u00favidas quanto \u00e0 qualidade de cr\u00e9dito de muitos devedores, sobretudo dos devedores p\u00fablicos. N\u00e3o \u00e9 de admirar, tendo em conta as enormes montanhas de d\u00edvida que os governos, muitas vezes incentivados com entusiasmo pelos governados, acumularam nas \u00faltimas d\u00e9cadas. Afinal, viver a cr\u00e9dito era relativamente f\u00e1cil, porque as taxas de juro n\u00e3o paravam de descer.<\/p>\n

Os principais respons\u00e1veis por esta descida das taxas de juro foram os bancos centrais, com o seu regime de moeda fiduci\u00e1ria: em estreita coopera\u00e7\u00e3o com os bancos comerciais, estes v\u00eam, de facto, expandindo cada vez mais a massa monet\u00e1ria atrav\u00e9s da concess\u00e3o de cr\u00e9dito. Desta forma, n\u00e3o s\u00f3 os consumidores e os produtores, mas sobretudo os Estados, t\u00eam a possibilidade de financiar as suas despesas em grande escala atrav\u00e9s do cr\u00e9dito, e isso com custos de financiamento baixos.<\/p>\n

No entanto, a subida das taxas de juro p\u00f5e agora fim a esta situa\u00e7\u00e3o, pois faz com que os encargos com juros aumentem drasticamente. E isso \u00e9 um problema enorme. Afinal, os Estados n\u00e3o reembolsam os seus empr\u00e9stimos vencidos em termos l\u00edquidos. Em vez disso, substituem as d\u00edvidas vencidas por novas d\u00edvidas \u2014 o que funciona bem quando as taxas de juro continuam a descer.<\/p>\n

Num regime de moeda fiduci\u00e1ria sobreendividado, o aumento das taxas de juro dos empr\u00e9stimos \u2014 para manter a met\u00e1fora \u2014 \u00e9 como uma fenda no casco de um navio por onde a \u00e1gua entra: a conta dos juros das d\u00edvidas pendentes continua a aumentar, porque os empr\u00e9stimos vencidos que n\u00e3o s\u00e3o reembolsados t\u00eam de ser refinanciados com novos empr\u00e9stimos, que agora t\u00eam uma taxa de juro mais elevada. E, al\u00e9m disso, continuam a ser contra\u00eddas novas d\u00edvidas.<\/p>\n

Tomemos como exemplo os Estados Unidos da Am\u00e9rica. Em meados de 2020, os juros a pagar pelo Estado norte-americano ascendiam a 508 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares. No primeiro trimestre de 2026, esse valor tinha subido para 1,219 mil milh\u00f5es de d\u00f3lares. Na altura, a d\u00edvida situava-se ainda nos 26,4 bili\u00f5es de d\u00f3lares; atualmente, ronda os 39 bili\u00f5es de d\u00f3lares. A taxa m\u00e9dia de refinanciamento situa-se atualmente nos 3,1 por cento. E se subisse de forma permanente para 4\u00bd por cento, os americanos teriam de pagar quase 1,8 bili\u00f5es de d\u00f3lares em juros todos os anos.<\/p>\n

J\u00e1 agora, o peso dos juros representa 3,8% do produto interno bruto, sendo assim significativamente superior ao crescimento econ\u00f3mico m\u00e9dio; e com uma taxa de juro de 4,5%, subiria para uns impressionantes 5,8%. Noutras economias, a situa\u00e7\u00e3o \u00e9, ali\u00e1s, muito semelhante ou ainda pior \u2014 basta pensar no Jap\u00e3o, Fran\u00e7a, It\u00e1lia, Reino Unido e Alemanha.<\/p>\n

N\u00e3o \u00e9 preciso ser um g\u00e9nio para perceber que isto n\u00e3o se pode manter a longo prazo \u2014 pois \u00e9 como uma infiltra\u00e7\u00e3o de \u00e1gua que se espalha pelo casco do navio e que, se n\u00e3o for travada, levar\u00e1 ao naufr\u00e1gio; n\u00e3o de forma imediata e repentina, mas, aos poucos, o navio enche-se de \u00e1gua e afunda-se.<\/p>\n

Com o que \u00e9 que o investidor deve agora contar? Encontrar uma resposta a esta pergunta provavelmente n\u00e3o \u00e9 t\u00e3o dif\u00edcil como se possa pensar \u00e0 primeira vista, porque, de certa forma, est\u00e1 predeterminada \u2014 afinal, a taxa de juro nos mercados h\u00e1 muito que foi politizada pelos bancos centrais: n\u00e3o h\u00e1 d\u00favida de que a taxa de juro de mercado pode, basicamente, ser controlada pelos conselhos dos bancos centrais a qualquer momento, se tal for politicamente desejado.<\/p>\n

At\u00e9 agora, por\u00e9m, os conselhos dos bancos centrais n\u00e3o fizeram pleno uso do seu poder sobre as taxas de juro, permitindo que as taxas do mercado de capitais subissem cada vez mais nos \u00faltimos anos; provavelmente, t\u00eam encarado isso at\u00e9 agora como uma esp\u00e9cie de \u00abnormaliza\u00e7\u00e3o das taxas de juro\u00bb.<\/p>\n

No entanto, como j\u00e1 foi referido, o aumento cont\u00ednuo das taxas de juro ir\u00e1 colocar o sistema monet\u00e1rio fiduci\u00e1rio em \u00e1guas extremamente turbulentas. Podem at\u00e9 provocar o colapso da pir\u00e2mide da d\u00edvida mundial. Pois as taxas de juro crescentes agravam a capacidade de endividamento de muitos mutu\u00e1rios \u2014 o que, por sua vez, conduz a custos de refinanciamento crescentes. Uma espiral descendente desastrosa come\u00e7a a girar (cada vez mais \u00e1gua penetra no casco).<\/p>\n

N\u00e3o \u00e9 s\u00f3 a economia, mas sobretudo os mercados de ativos que ficam sob press\u00e3o crescente se as taxas de juro continuarem a subir ou se se mantiverem elevadas. Muitos investimentos deixam ent\u00e3o de ser rent\u00e1veis, as empresas declaram fal\u00eancia e perdem-se postos de trabalho. E o aumento das taxas de juro faz baixar os pre\u00e7os de, digamos, a\u00e7\u00f5es, terrenos, casas e mat\u00e9rias-primas.<\/p>\n

\u00c9, portanto, muito prov\u00e1vel que os conselhos dos bancos centrais intervenham nos mercados de cr\u00e9dito se as taxas de juro dos empr\u00e9stimos forem demasiado elevadas ou se se tornarem politicamente insustent\u00e1veis. Por exemplo, comprando t\u00edtulos de d\u00edvida e pagando essas compras com dinheiro rec\u00e9m-criado. A consequ\u00eancia ser\u00e1: aumento da massa monet\u00e1ria e, mais cedo ou mais tarde, subida generalizada dos pre\u00e7os dos bens.<\/p>\n

Neste ponto, conv\u00e9m referir quatro conclus\u00f5es importantes para o investidor:<\/strong><\/p>\n

    \n
  1. O investidor enfrenta o desafio de proteger o seu capital contra a desvaloriza\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria \u2014 a infla\u00e7\u00e3o (o aumento generalizado dos pre\u00e7os dos bens) representa, por enquanto, um risco maior para ele do que a defla\u00e7\u00e3o (ou seja, a queda cont\u00ednua e generalizada dos pre\u00e7os dos bens).<\/li>\n
  2. O investidor tem de \u2014 e isto \u00e9 muito importante compreender \u2014 obter uma taxa de juro real positiva ap\u00f3s impostos, pois s\u00f3 assim conseguir\u00e1 escapar \u00e0 infla\u00e7\u00e3o; uma taxa de juro real positiva ap\u00f3s impostos \u00e9 tamb\u00e9m a \u00fanica forma de o investidor fazer render o seu capital.<\/li>\n
  3. Com dep\u00f3sitos a prazo e de poupan\u00e7a, fundos do mercado monet\u00e1rio e obriga\u00e7\u00f5es do Estado, j\u00e1 n\u00e3o \u00e9 poss\u00edvel obter um rendimento real positivo ap\u00f3s impostos. O que resta \u00e9, por exemplo, o mercado de a\u00e7\u00f5es. No entanto, \u00e9 muito importante ter em conta o seguinte: o investidor deve certificar-se de que n\u00e3o compra a\u00e7\u00f5es a pre\u00e7os excessivamente elevados \u2014 caso contr\u00e1rio, corre o risco de n\u00e3o conseguir obter o rendimento real necess\u00e1rio (ap\u00f3s impostos).<\/li>\n
  4. O investidor deve (continuar a) manter uma parte da carteira em ouro e prata. Mesmo que os pre\u00e7os dos metais preciosos estejam atualmente a passar por uma corre\u00e7\u00e3o, o investidor tem boas raz\u00f5es para esperar que a tend\u00eancia ascendente de longo prazo dos pre\u00e7os do ouro e dos metais preciosos se retome em breve. O ouro e a prata s\u00e3o um seguro com potencial de valoriza\u00e7\u00e3o para a carteira de investimentos \u2014 s\u00e3o, de certa forma, os botes salva-vidas indispens\u00e1veis para o investidor num regime de moeda fiduci\u00e1ria, no qual se est\u00e1 agora a alastrar um efeito \u00abTitanic\u00bb e n\u00e3o \u00e9 previs\u00edvel at\u00e9 onde as vigas continuar\u00e3o a encher-se de \u00e1gua.<\/li>\n<\/ol>\n

     <\/p>\n

    Thorsten Polleit,<\/span><\/strong>
    \nmembro do Conselho de Administra\u00e7\u00e3o da Elementum Internacional AG<\/span><\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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