{"id":244267,"date":"2023-03-16T14:29:03","date_gmt":"2023-03-16T14:29:03","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/?p=244267"},"modified":"2023-03-16T14:29:03","modified_gmt":"2023-03-16T14:29:03","slug":"daniel-lacalle-o-colapso-do-silicon-valley-bank-svb-e-uma-consequencia-direta-das-politicas-monetarias-expansionistas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/daniel-lacalle-o-colapso-do-silicon-valley-bank-svb-e-uma-consequencia-direta-das-politicas-monetarias-expansionistas\/","title":{"rendered":"Daniel Lacalle | O Colapso do Silicon Valley Bank (SVB) \u00e9 uma Consequ\u00eancia Direta das Pol\u00edticas Monet\u00e1rias Expansionistas"},"content":{"rendered":"

O segundo maior colapso de um banco na hist\u00f3ria recente depois do Lehman Brothers poderia ter sido evitado. Agora o impacto \u00e9 muito grande e o risco de cont\u00e1gio \u00e9 dif\u00edcil de medir.<\/span><\/p>\n

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O colapso do SVB \u00e9 fruto de uma corrida banc\u00e1ria cl\u00e1ssica impulsionada por um evento de liquidez. Mas a li\u00e7\u00e3o importante para todos \u00e9 que a enormidade das perdas n\u00e3o realizadas e o buraco financeiro nas contas do banco n\u00e3o teriam existido se n\u00e3o fosse por pol\u00edtica monet\u00e1ria [expansionista]. Deixe-me explicar o porqu\u00ea.<\/span><\/p>\n

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Em 31 de dezembro de 2022, o Silicon Valley Bank tinha aproximadamente US$ 209 mil milh\u00f5es em ativos totais e cerca de US$ 175.4 mil milh\u00f5es em dep\u00f3sitos totais. Seus principais acionistas s\u00e3o Vanguard Group (11.3%), BlackRock (8.1%), StateStreet (5.2%) e o fundo de pens\u00e3o sueco Alecta (4.5%).<\/span><\/p>\n

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O incr\u00edvel crescimento e sucesso do SVB n\u00e3o poderia ter acontecido sem taxas [taxas de juro] negativas, pol\u00edtica monet\u00e1ria [expansionista] e a bolha [do setor de tecnologia, fruto de taxas de juro negativas e expans\u00e3o monet\u00e1ria] que estourou em 2022. Al\u00e9m disso, o evento de liquidez do banco n\u00e3o poderia ter acontecido sem os incentivos regulat\u00f3rios e de pol\u00edtica monet\u00e1ria para acumular d\u00edvidas soberanas e t\u00edtulos lastreados em hipotecas [as mortgage-backed securities \u2013 MBS].<\/span><\/p>\n

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A base de ativos do SVB \u00e9 o exemplo mais claro do velho mantra \u201cN\u00e3o lute contra o [Federal Reserve – Fed, o bando central dos EUA]\u201d. O SVB cometeu um grande erro: seguir exatamente os incentivos criados pela [pol\u00edtica monet\u00e1ria expansionista] e regulamenta\u00e7\u00e3o governamental.<\/span><\/p>\n

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O que aconteceu em 2021? Os dep\u00f3sitos do banco quase dobraram com o boom da tecnologia. Todos queriam um peda\u00e7o do novo paradigma tecnol\u00f3gico impar\u00e1vel. Os ativos do SVB tamb\u00e9m subiram e quase dobraram. Mais de 40 por cento eram Treasurys [t\u00edtulos de d\u00edvida p\u00fablica federal dos EUA] e MBS de longo prazo. O resto eram investimentos em tecnologia e capital de risco aparentemente conquistadores do mundo.<\/span><\/p>\n

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A maioria desses t\u00edtulos e valores mobili\u00e1rios de \u201cbaixo risco\u201d foi mantida at\u00e9 o vencimento. O SVB estava a seguir o livro de regras dominante: ativos de baixo risco para equilibrar o risco em investimentos de capital de risco. Quando o Federal Reserve aumentou as taxas de juros, o SVB deve ter ficado chocado.<\/span><\/p>\n

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Toda a sua base de ativos era uma aposta \u00fanica: taxas [de juro artificialmente] baixas e quantitative easing [expans\u00e3o monet\u00e1ria] por mais tempo. Os valuations de a\u00e7\u00f5es tecnologia dispararam no per\u00edodo de pol\u00edtica monet\u00e1ria [expansionista], e a melhor maneira de \u201cproteger\u201d esse risco era com Treasurys e MBS. Por que apostar em outra coisa? Isso \u00e9 o que o Fed estava a comprar todos os meses. Esses eram os ativos de menor risco segundo todas os regulamenta\u00e7\u00f5es. E, segundo o Fed e todos os economistas convencionais, a infla\u00e7\u00e3o [de pre\u00e7os ao consumidor] era puramente \u201ctransit\u00f3ria\u201d. O que poderia dar errado?<\/span><\/p>\n

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A infla\u00e7\u00e3o [de pre\u00e7os] n\u00e3o era transit\u00f3ria e o dinheiro [vindo de expans\u00e3o monet\u00e1ria] n\u00e3o era infinito.<\/span><\/p>\n

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Aumentos de taxas [de juro] aconteceram e o banco sofreu grandes perdas. [Os Treasurys e MBS sofreram quedas de pre\u00e7os, as a\u00e7\u00f5es de empresas de tecnologia ca\u00edram e o p\u00e2nico se instaurou]. Houve uma boa e velha corrida banc\u00e1ria, apesar da forte recupera\u00e7\u00e3o das a\u00e7\u00f5es do SVB em janeiro. As perdas n\u00e3o realizadas de marca\u00e7\u00e3o a mercado de US$ 15 mil milh\u00f5es [Nota do editor: perdas n\u00e3o realizadas significam que a institui\u00e7\u00e3o possui ativos cujos valores est\u00e3o menores em rela\u00e7\u00e3o ao de quando foram adquiridos pela mesma. Isso significa que, caso a institui\u00e7\u00e3o vendesse esses ativos, teria preju\u00edzo] representaram quase 100% da capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado do banco. Uma destrui\u00e7\u00e3o.<\/span><\/p>\n

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[Nota do editor: o aumento das taxas de juros provoca uma queda dos pre\u00e7os dos t\u00edtulos, especialmente aqueles de longa dura\u00e7\u00e3o, que era o que o SVB possu\u00eda em grande quantidade em seus ativos.]<\/span><\/p>\n

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Como disse o gerente do banco no famoso epis\u00f3dio de South Park: \u201cannnddd it’s gone\u201d<\/a>. O SVB mostrou com que rapidez o capital de um banco pode se dissolver diante de nossos olhos.<\/span><\/p>\n

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O Federal Deposit Insurance Corporation \u2013 FDIC [Nota do editor: o FDIC, uma institui\u00e7\u00e3o p\u00fablica, \u00e9 o fundo garantidor de cr\u00e9dito banc\u00e1rio dos EUA] intervir\u00e1, mas isso n\u00e3o \u00e9 suficiente porque apenas 3% dos dep\u00f3sitos do SVB estavam abaixo de US$ 250 mil [Nota do editor: este \u00e9 o limite supostamente garantido pelo FDIC por cada conta numa institui\u00e7\u00e3o]. De acordo com a revista Time, mais de 85% dos dep\u00f3sitos do Silicon Valley Bank n\u00e3o eram segurados.<\/span><\/p>\n

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Fica pior. 1\/3 dos dep\u00f3sitos dos EUA est\u00e3o em pequenos bancos e cerca de metade n\u00e3o t\u00eam seguro, segundo a Bloomberg. Os depositantes no SVB provavelmente perder\u00e3o a maior parte de seu dinheiro, e isso tamb\u00e9m criar\u00e1 incerteza significativa em outras entidades.<\/span><\/p>\n

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O SVB seguiu uma pol\u00edtica conservadora de adquirir os ativos mais seguros – t\u00edtulos do Tesouro de longo prazo – \u00e0 medida que os dep\u00f3sitos disparavam.<\/span><\/p>\n

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O SVB fez exatamente o que recomendaram aqueles que culparam a \u201cdesregulamenta\u00e7\u00e3o\u201d pela crise de 2008. O SVB era um banco conservador que investia seus crescentes dep\u00f3sitos em Treasurys e MBS, acreditando que a infla\u00e7\u00e3o [de pre\u00e7os] era transit\u00f3ria, como todos (exceto n\u00f3s, a minoria louca) repetiam.<\/span><\/p>\n

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O SVB n\u00e3o fez nada al\u00e9m de seguir a regulamenta\u00e7\u00e3o governamental, os incentivos da pol\u00edtica monet\u00e1ria e as recomenda\u00e7\u00f5es dos economistas keynesianos<\/a>\u00a0ponto a ponto. O SVB foi o ep\u00edtome do pensamento econ\u00f3mico dominante.<\/span><\/p>\n

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Muitos agora culpar\u00e3o a gan\u00e2ncia, o capitalismo e a [suposta] falta de regulamenta\u00e7\u00e3o governamental. Por\u00e9m, mais regulamenta\u00e7\u00e3o dos governos n\u00e3o teria feito nada porque a regulamenta\u00e7\u00e3o e a pol\u00edtica [monet\u00e1ria] incentivam a compra desses ativos de \u201cbaixo risco\u201d. Al\u00e9m disso, a regulamenta\u00e7\u00e3o e a pol\u00edtica monet\u00e1ria s\u00e3o diretamente respons\u00e1veis pela bolha tecnol\u00f3gica. Os valuations cada vez mais elevadas das a\u00e7\u00f5es tecnologia e o fluxo de capital supostamente impar\u00e1vel para financiar inova\u00e7\u00e3o e investimentos verdes nunca teriam acontecido sem taxas de juro reais negativas e inje\u00e7\u00f5es maci\u00e7as de liquidez. No caso do SVB, seu crescimento fenomenal em 2021 foi consequ\u00eancia direta da pol\u00edtica monet\u00e1ria insana implementada em 2020, quando os principais bancos centrais aumentaram seus balan\u00e7os para US$ 20 trilh\u00f5es como se nada fosse acontecer.<\/span><\/p>\n

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O SVB \u00e9 uma v\u00edtima da narrativa de que a impress\u00e3o de dinheiro n\u00e3o causa infla\u00e7\u00e3o [de pre\u00e7os] e pode continuar para sempre.<\/span><\/p>\n

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O SVB investiu em toda a bolha de tudo: t\u00edtulos soberanos, MBS e tecnologia. Eles fizeram isso porque eram est\u00fapidos ou imprudentes? N\u00e3o. Fizeram isso porque [tinham a impress\u00e3o] de que havia muito pouco ou nenhum risco nesses ativos. Nenhum banco acumula risco em um ativo que acredita ser de alto risco. A \u00fanica maneira pela qual os bancos acumulam risco \u00e9 acreditando que n\u00e3o h\u00e1 risco. Por que eles n\u00e3o viram risco nesses ativos? Porque o governo, os reguladores do governo, os bancos centrais e os especialistas dizem que n\u00e3o h\u00e1. Quem ser\u00e1 o pr\u00f3ximo?<\/span><\/p>\n

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Muitos culpar\u00e3o tudo, exceto os incentivos perversos e as bolhas criadas pela pol\u00edtica monet\u00e1ria e regulamenta\u00e7\u00e3o [governamental], e exigir\u00e3o cortes nas taxas de juro e quantitative easing para resolver o problema. S\u00f3 vai piorar. N\u00e3o se resolve as consequ\u00eancias de uma bolha com mais bolhas.<\/span><\/p>\n

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O fim do Silicon Valley Bank destaca a enormidade do problema da acumula\u00e7\u00e3o de risco por design pol\u00edtico. O SVB n\u00e3o entrou em colapso devido a uma administra\u00e7\u00e3o imprudente, mas porque fez exatamente o que os keynesianos e os intervencionistas monet\u00e1rios queriam que fizessem.<\/span><\/p>\n

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Artigo originalmente publicado em dlacalle.com<\/a>.<\/span><\/p>\n

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Tradu\u00e7\u00e3o e edi\u00e7\u00e3o de Andr\u00e9 Marques.<\/span><\/p>\n

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Autor<\/strong>: Daniel Lacalle \u00e9 um economista e gestor de fundos espanhol, autor dos bestsellers Freedom or Equality (2020), Escape from the Central Bank Trap (2017), e Life in the Financial Markets (2014). \u00c9 professor de economia na IE Business School em Madrid.<\/span><\/p>\n

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Nota<\/strong>: As opini\u00f5es expressas neste artigo n\u00e3o necessariamente v\u00e3o totalmente de acordo com as da Elementum Portugal e do tradutor\/editor deste artigo.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

O segundo maior colapso de um banco na hist\u00f3ria recente depois do Lehman Brothers poderia ter sido evitado. Agora o impacto \u00e9 muito grande e o risco de cont\u00e1gio \u00e9 dif\u00edcil de medir.   O colapso do SVB \u00e9 fruto de uma corrida banc\u00e1ria cl\u00e1ssica impulsionada por um evento de liquidez. Mas a li\u00e7\u00e3o importante […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":244268,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"inline_featured_image":false,"site-sidebar-layout":"default","site-content-layout":"default","ast-site-content-layout":"","site-content-style":"default","site-sidebar-style":"default","ast-global-header-display":"","ast-banner-title-visibility":"","ast-main-header-display":"","ast-hfb-above-header-display":"","ast-hfb-below-header-display":"","ast-hfb-mobile-header-display":"","site-post-title":"","ast-breadcrumbs-content":"","ast-featured-img":"","footer-sml-layout":"","theme-transparent-header-meta":"default","adv-header-id-meta":"","stick-header-meta":"","header-above-stick-meta":"","header-main-stick-meta":"","header-below-stick-meta":"","astra-migrate-meta-layouts":"default","ast-page-background-enabled":"default","ast-page-background-meta":{"desktop":{"background-color":"var(--ast-global-color-4)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"tablet":{"background-color":"","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"mobile":{"background-color":"","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""}},"ast-content-background-meta":{"desktop":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"tablet":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"mobile":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""}},"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-244267","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sem-categoria"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/244267","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=244267"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/244267\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/244268"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=244267"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=244267"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=244267"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}