{"id":244111,"date":"2022-12-30T13:52:21","date_gmt":"2022-12-30T13:52:21","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/?p=244111"},"modified":"2022-12-30T13:52:21","modified_gmt":"2022-12-30T13:52:21","slug":"daniel-lacalle-os-estimulos-monetarios-dos-ultimos-anos-devem-provocar-uma-estagflacao-em-2023","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/daniel-lacalle-os-estimulos-monetarios-dos-ultimos-anos-devem-provocar-uma-estagflacao-em-2023\/","title":{"rendered":"Daniel Lacalle | Os Est\u00edmulos Monet\u00e1rios dos \u00daltimos Anos Devem Provocar uma Estagfla\u00e7\u00e3o em 2023"},"content":{"rendered":"

Depois de mais de US$ 20 trilh\u00f5es em planos de est\u00edmulo desde 2020, a economia est\u00e1 estagnada, com infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os elevada. Os governos globais anunciaram mais de US$ 12 trilh\u00f5es em medidas de est\u00edmulo apenas em 2020, e os bancos centrais inflaram seu balan\u00e7o patrimonial em US$ 8 trilh\u00f5es.<\/span><\/p>\n

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O resultado foi dececionante e com efeitos negativos duradouros. Recupera\u00e7\u00e3o fraca, d\u00edvida recorde e infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os elevada. \u00c9 claro que governos de todo o mundo culparam a invas\u00e3o \u00e0 Ucr\u00e2nia pelo efeito multiplicador inexistente dos planos de est\u00edmulo, mas a desculpa n\u00e3o fazia sentido.<\/span><\/p>\n

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Os pre\u00e7os das commodities aumentaram de fevereiro a junho de 2022 e foram corrigidos desde ent\u00e3o. Mesmo considerando o efeito negativo do aumento dos pre\u00e7os das commodities nas economias desenvolvidas, devemos reconhecer que esses s\u00e3o positivos para as economias emergentes e, mesmo com esse impulso, a dececionante recupera\u00e7\u00e3o levou a constantes rebaixamentos das estimativas.<\/span><\/p>\n

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Se existissem multiplicadores keynesianos [Nota do editor: veja o que \u00e9 o multiplicador Keynesiano aqui<\/a>, aqui<\/a> e aqui<\/a>], a maioria das economias desenvolvidas estaria a crescer fortemente mesmo descontando o impacto da invas\u00e3o \u00e0 Ucr\u00e2nia, considerando a quantidade sem precedentes de planos de est\u00edmulo aprovados.<\/span><\/p>\n

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Agora enfrentamos um 2023 com estimativas ainda mais dececionantes. De acordo com a Bloomberg Economics, o crescimento global diminuir\u00e1 de fracos 3.2% em 2022 para preocupantes 2.4% em 2023 (significativamente abaixo da tend\u00eancia pr\u00e9-covid-19, mas com maior d\u00edvida global). A d\u00edvida global total aumentou US$ 3.3 trilh\u00f5es no \u00ba trimestre de 2022, atingindo um novo recorde de mais de US$ 305 trilh\u00f5es (principalmente devido \u00e0 China e aos EUA) de acordo com o Institute of International Finance \u2013 IIF.<\/span><\/p>\n

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No entanto, as estimativas de consenso mostram uma perspetiva ainda pior. O crescimento global deve estagnar em +1.8%, com a zona euro em crescimento zero e os Estados Unidos em apenas 0.3% (com a infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os atingindo 6% globalmente, 6.1% na zona euro e 4.1% nos Estados Unidos).<\/span><\/p>\n

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Espera-se que apenas um punhado de pa\u00edses reduza a d\u00edvida em 2023, com a maioria das na\u00e7\u00f5es continuando a financiar gastos governamentais inchados com d\u00e9fices or\u00e7ament\u00e1rios elevados e aumento de impostos. Um mundo onde os governos est\u00e3o constantemente a corroer o poder de compra das moedas e a reduzir a renda dispon\u00edvel dos pagadores de impostos com o aumento dos impostos provavelmente mostrar\u00e1 tend\u00eancias de crescimento mais fracas e desequil\u00edbrios cada vez maiores.<\/span><\/p>\n

N\u00e3o h\u00e1 sucesso na estagfla\u00e7\u00e3o [Nota doe editor: estagfla\u00e7\u00e3o refere-se a uma situa\u00e7\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os elevada + recess\u00e3o ou estagna\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica, como aconteceu nos EUA na d\u00e9cada de 1970<\/a>]. \u00c9 um processo de empobrecimento que prejudica imensamente as classes m\u00e9dias enquanto os gastos excessivos do governo nunca s\u00e3o contidos.<\/span><\/p>\n

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2022 foi o ano que matou a MMT (Modern Monetary Theory), a Teoria Monet\u00e1ria Moderna [Nota do editor: veja o que a MMT defende aqui<\/a> e aqui<\/a>] . Pa\u00edses com soberania monet\u00e1ria como o Jap\u00e3o ou o Reino Unido se viram em uma turbul\u00eancia sem precedentes criada pela ilus\u00e3o de que o aumento do d\u00e9fice or\u00e7ament\u00e1rio e da d\u00edvida nunca causaria problemas significativos. Bastaram alguns aumentos das taxas de juro para desmantelar a ilus\u00e3o da impress\u00e3o perene de dinheiro como a solu\u00e7\u00e3o para tudo.<\/span><\/p>\n

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2022 tamb\u00e9m mostrou que \u00e9 falso que d\u00e9fices or\u00e7ament\u00e1rios maci\u00e7os fortalecem a economia. Os Estados Unidos sofreram o mais duro golpe inflacion\u00e1rio em trinta anos, mesmo sendo independentes em energia e se beneficiando da exporta\u00e7\u00e3o de g\u00e1s natural e petr\u00f3leo para o resto do mundo. Se a rid\u00edcula narrativa da MMT fosse verdadeira, os Estados Unidos n\u00e3o deveriam ter sofrido nenhuma press\u00e3o inflacion\u00e1ria.<\/span><\/p>\n

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Espera-se que 2023 seja o ano da estagfla\u00e7\u00e3o. Claro, a maioria dos estrategistas est\u00e1 a apostar na queda r\u00e1pida da infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os na segunda parte do ano, mas isso parece inconsistente com suas estimativas de d\u00e9fices or\u00e7ament\u00e1rios e crescimento.<\/span><\/p>\n

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A realidade desconfort\u00e1vel \u00e9 que as na\u00e7\u00f5es criaram um decl\u00ednio duradouro ao for\u00e7ar os limites das pol\u00edticas do lado da demanda e da interven\u00e7\u00e3o do governo.<\/span><\/p>\n

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Muitos comemoraram a decis\u00e3o de usar governos e bancos centrais como credores de primeira inst\u00e2ncia, em vez de \u00faltima inst\u00e2ncia, e o que se criou \u00e9 um problema de dif\u00edcil solu\u00e7\u00e3o.<\/span><\/p>\n

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Parece n\u00e3o haver incentivo para reduzir os desequil\u00edbrios fiscais e monet\u00e1rios constru\u00eddos ao longo de duas d\u00e9cadas e, portanto, o resultado ser\u00e1 um crescimento mais fraco e empobrecimento.<\/span><\/p>\n

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Nenhum governo quer reconhecer o risco de os bancos centrais reduzirem seu balan\u00e7o. Mesmo o estrategista mais agressivo n\u00e3o ousa estimar um aperto monet\u00e1rio de tr\u00eas trilh\u00f5es de d\u00f3lares porque todos sabem que os efeitos podem ser devastadores. No entanto, para realmente normalizar, os bancos centrais devem reduzir seu balan\u00e7o em pelo menos cinco trilh\u00f5es de d\u00f3lares americanos. Governos e bancos de investimento temem um aperto gradual de tr\u00eas trilh\u00f5es porque isso pode levar a uma crise financeira. Esses mesmos participantes do mercado sabem que um aperto de cinco trilh\u00f5es levaria a uma crise financeira.<\/span><\/p>\n

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A raz\u00e3o pela qual todos esperam um 2023 dividido em duas partes (uma primeira metade de dados ruins e uma segunda onde o crescimento aumenta e a infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os despenca) \u00e9 porque os participantes do mercado precisam criar uma narrativa que mostre uma solu\u00e7\u00e3o r\u00e1pida para o desastre mencionado acima. No entanto, n\u00e3o h\u00e1 solu\u00e7\u00e3o r\u00e1pida, n\u00e3o h\u00e1 aterrissagem suave e n\u00e3o h\u00e1 chance de resolver o problema mantendo d\u00e9fices or\u00e7ament\u00e1rios elevados, balan\u00e7os de bancos centras [inchados] e taxas de juros reais negativas. Se quisermos ver as op\u00e7\u00f5es, h\u00e1 apenas duas: consertar o problema criado em 2020(o que significa uma recess\u00e3o global, mas provavelmente n\u00e3o uma crise financeira) ou n\u00e3o corrigi-lo (o que significa infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os elevada, crescimento mais fraco e outro ano ruim para ativos arriscados que podem levar a uma crise financeira).<\/span><\/p>\n

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Infelizmente, quando governos de todo o mundo decidiram \u201cgastar agora e lidar com as consequ\u00eancias depois\u201d<\/a> em 2020, tamb\u00e9m criaram as sementes de um problema no estilo de 2008.<\/span><\/p>\n

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Artigo originalmente publicado em dlacalle.com<\/a>.<\/span><\/p>\n

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Tradu\u00e7\u00e3o e edi\u00e7\u00e3o de Andr\u00e9 Marques.<\/span><\/p>\n

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Autor<\/strong>: Daniel Lacalle \u00e9 um economista e gestor de fundos espanhol, autor dos bestsellers Freedom or Equality (2020)<\/a>, Escape from the Central Bank Trap (2017)<\/a>, e Life in the Financial Markets (2014)<\/a>. \u00c9 professor de economia na IE Business School em Madrid.<\/span><\/p>\n

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Nota<\/strong>: As opini\u00f5es expressas neste artigo n\u00e3o necessariamente v\u00e3o totalmente de acordo com as da Elementum Portugal e do tradutor\/editor deste artigo.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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