{"id":243651,"date":"2022-09-27T14:44:23","date_gmt":"2022-09-27T13:44:23","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/?p=243651"},"modified":"2022-11-10T13:50:56","modified_gmt":"2022-11-10T13:50:56","slug":"banco-central-dos-eua-aumenta-taxa-de-juros-para-3-15-euro-continua-a-desvalorizar-se-em-relacao-ao-dolar-americano","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/banco-central-dos-eua-aumenta-taxa-de-juros-para-3-15-euro-continua-a-desvalorizar-se-em-relacao-ao-dolar-americano\/","title":{"rendered":"Banco Central dos EUA Aumenta Taxa de Juros para 3.15%; Euro Continua a Desvalorizar-se em Rela\u00e7\u00e3o ao D\u00f3lar Americano"},"content":{"rendered":"

O banco central dos EUA (o Federal Reverse – Fed), continua a aumentar a taxa de juros. Em mar\u00e7o deste ano, aumentou a taxa b\u00e1sica de juros em 0.25%<\/a>, o primeiro aumento desde 2018. No in\u00edcio de maio, realizou um aumento de 0.5%<\/a>. Foi um aumento de 0.4% para 0.9%, o maior em 22 anos (desde 2000, o Fed s\u00f3 havia feito aumentos de 0.25%). Em junho, fez um aumento de 0.75%<\/a>, o maior desde 1994, deixando a taxa em 1.65%. J\u00e1 no final de julho, realizou um 2\u00ba aumento de 0.75%<\/a>. E na \u00faltima quarta-feira, fez um 3\u00ba aumento de 0.75%<\/a>. A taxa est\u00e1 a 3.15%.<\/span><\/p>\n

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A taxa anual de infla\u00e7\u00e3o ao consumidor dos EUA (o Consumer Price Index – CPI) diminuiu em julho e em agosto, atingindo 8.3%<\/a>. Por\u00e9m, como j\u00e1 mencionei em outros artigos, este \u00e9 o CPI oficial, que sofreu altera\u00e7\u00f5es na sua metodologia na d\u00e9cada de 1990 (veja como aqui<\/a>). Segundo o Shadow Government Statistics<\/a>, se calculado com a metodologia da d\u00e9cada de 1980, o CPI tamb\u00e9m diminuiu nos \u00faltimos meses, mas ainda est\u00e1 acima de 15%<\/a>.<\/span><\/p>\n

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Esta diminui\u00e7\u00e3o do CPI deve-se, em parte, ao uso do governo americano do petr\u00f3leo das reservas do Strategic Petroleum Reserve<\/a> e ao facto de que os agregados monet\u00e1rios do d\u00f3lar americano pararam de aumentar. Como o Fed n\u00e3o est\u00e1 mais a comprar t\u00edtulos de d\u00edvida federais e t\u00edtulos hipotec\u00e1rios (as Mortgage Backed Securities \u2013 MBS\u2019s), a base monet\u00e1ria (M0) n\u00e3o est\u00e1 a aumentar e at\u00e9 passou por uma pequena contra\u00e7\u00e3o desde abril (e o balan\u00e7o do Fed segue o mesmo padr\u00e3o, conforme a figura 1). J\u00e1 os agregados M1 (moeda em circula\u00e7\u00e3o e dep\u00f3sitos \u00e0 ordem) e M2 (M1 + dep\u00f3sitos a prazo), que incluem o dinheiro que circula na economia e que realmente influenciam os pre\u00e7os ao consumidor, tamb\u00e9m pararam de aumentar nos \u00faltimos meses, passando por um ligeira contra\u00e7\u00e3o desde mar\u00e7o<\/a> ap\u00f3s um aumento significativo em 2020 em 2021<\/a>.<\/span><\/p>\n

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Figura 1 \u2013 Balan\u00e7o do Fed e M0 (2019-2022)<\/span><\/strong><\/p>\n

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M0 (Vermelho); Balan\u00e7o do Fed (Verde).<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

Fonte: St. Louis Fed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

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Este \u00faltimo aumento de dos juros (de 0.75%) elevou o IORB (Interest Rate on Reserve Balances), que \u00e9 a principal taxa que o Fed utiliza para influenciar o FFR (Federal Funds Rate, a taxa b\u00e1sica de juros dos EUA), de 2.4% para 3.15%. Em julho de 2021, o IORB substituiu o IOER (Interest Rate on Excess Reserves, a taxa de juros que os bancos recebiam do Fed sobre as reservas em excesso que mantinham junto ao Fed e que era a principal taxa que o Fed utilizava, desde 2008, para influenciar o FFR) e o IORR (Interest Rate on Required Reserves, a taxa de juros sobre as reservas compuls\u00f3rias, ou seja, que os bancos devem manter junto ao Fed). Para saber os detalhes sobre como o Fed passou a influenciar o FFR atrav\u00e9s do IOER a partir de 2008, leia aqui<\/a>, nas p\u00e1ginas 29 a 35 e leia estes artigos (parte 1<\/a>\u00a0 e parte 2<\/a>).<\/span><\/p>\n

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Veja na figura seguinte como o FFR fica quase no mesmo patamar do IOER (e, agora, quase no mesmo patamar do IORB):<\/span><\/p>\n

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Figura 2 \u2013 FFR, IOER e IORB (2019-2022)<\/span><\/strong><\/p>\n

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FFR (Vermelho); IOER (Verde); IORB (Laranja).<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

Fonte: St. Louis Fed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

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Jerome Powell (presidente do Fed) afirmou em mar\u00e7o<\/a>\u00a0que, se necess\u00e1rio (para conter o aumento da taxa de infla\u00e7\u00e3o), o FOMC iria realizar aumentos de juros maiores do que 0.25% em futuras reuni\u00f5es. E, at\u00e9 agora, foi isto o que ocorreu.<\/span><\/p>\n

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Como vimos na figura 1, at\u00e9 o final de julho, o balan\u00e7o do Fed mal diminuiu (os ativos do Fed tiveram uma diminui\u00e7\u00e3o de menos de 1%). E, entre o pico atingido em 13 de abril at\u00e9 21 de setembro, o balan\u00e7o do Fed teve uma diminui\u00e7\u00e3o de “apenas” US$ 148.7 mil milh\u00f5es<\/a>. Por\u00e9m, o Fed afirmou que continuar\u00e1 a reduzir seus ativos, conforme anunciado em maio<\/a>. Tamb\u00e9m afirmou que est\u00e1 determinado a levar o CPI ao alvo de 2%, sinalizando mais aumentos cont\u00ednuos (de 0.75%) da taxa de juros.<\/span><\/p>\n

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O patamar mais alto que o FFR atingiu no \u00faltimo ciclo de alta de juros (2015-2018) foi 2.4%<\/a>. Em dezembro de 2018 (quando o FFR estava em 2.4%) houve uma queda significativa dos \u00edndices de a\u00e7\u00f5es americanos e em setembro de 2019 houve uma crise no mercado das opera\u00e7\u00f5es compromissadas e o Fed passou a injetar liquidez neste mercado (na pr\u00e1tica, fazendo Quantitative Easing, aumentando seu balan\u00e7o)<\/a>. O FFR atingiu este patamar novamente em julho e ultrapassou agora em setembro, estando em 3.15%. Isto significa que o Fed pode seguir a aumentar o FFR sem graves consequ\u00eancias para a economia real e\/ou para o mercado financeiro? Pouco prov\u00e1vel. No \u00faltimo ciclo de alta de juros, o Fed tamb\u00e9m realizou uma diminui\u00e7\u00e3o mais significativa de seu balan\u00e7o, o que limitou ainda mais at\u00e9 que ponto o Fed poderia aumentar os juros (j\u00e1 que a venda dos ativos que estavam em posse do Fed faziam com que seus pre\u00e7os baixassem e os juros aumentassem). O Fed come\u00e7ou a diminuir seu balan\u00e7o no final de 2017 (e voltou a expandi-lo em setembro de 2019)<\/a>. Quanto ao FFR, o Fed come\u00e7ou a aument\u00e1-lo em dezembro de 2015 (mas voltou a diminu\u00ed-lo no primeiro semestre de 2019)<\/a>.<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

\u00c9 importante mencionar que os juros em termos reais ainda est\u00e3o negativos. Mesmo se considerarmos o CPI oficial de 8.3%, a taxa de juros real \u00e9 de -5.15%. Al\u00e9m disto, outro fator importante para a diminui\u00e7\u00e3o do CPI \u00e9 a oferta monet\u00e1ria. O governo federal continua a realizar enormes gastos. At\u00e9 agora, no ano fiscal de 2022 (de 1\u00ba de outubro de 2021 a 30 de setembro de 2022), o total de gastos do governo foi de US$ 5.35 trilh\u00f5es<\/a>. O governo ainda est\u00e1 gastar dinheiro com \u201cest\u00edmulos\u201d relacionados ao COVID<\/a>, o congresso aprovou mais um projeto de gastos<\/a> e ainda devemos ver o impacto do perd\u00e3o das d\u00edvidas estudantis<\/a> (j\u00e1 que o governo ter\u00e1 de se endividar mais para financiar tal medida). E n\u00e3o esque\u00e7amos que um IORB mais alto significa que o Fed tem de pagar mais juros sobre as reservas banc\u00e1rias, o que significa lucros menores para o Fed, o que significa que menos desses lucros ser\u00e3o entregues ao governo, o que significa que o governo ter\u00e1 um d\u00e9fice or\u00e7ament\u00e1rio maior se n\u00e3o aumentar impostos ou n\u00e3o cortar gastos.<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Tudo isto significa mais endividamento, ou seja, mais t\u00edtulos de d\u00edvida emitidos que eventualmente podem ser comprados pelo Fed (j\u00e1 que possivelmente n\u00e3o haver\u00e1 demanda suficiente para estes t\u00edtulos no patamar atual do FFR, pois as despesas que o governo federal possui com juros est\u00e3o a aumentar<\/a>). Mesmo em um cen\u00e1rio em que o banco central n\u00e3o aumenta a taxa b\u00e1sica de juros, o aumento do endividamento do governo tende a aumentar as despesas com juros. Mas isto \u00e9 agravado em um cen\u00e1rio em que o banco central est\u00e1 a aumentar a taxa b\u00e1sica de juros. Se o governo continuar neste caminho, o Fed ter\u00e1 de decidir se continuar\u00e1 a aumentar o FFR (o que aumentar\u00e1 as despesas que o governo tem com juros) e a contrair seu balan\u00e7o (o que significa que o Fed n\u00e3o s\u00f3 n\u00e3o estar\u00e1 a comprar os t\u00edtulos de d\u00edvida do governo, mas, tamb\u00e9m, estar\u00e1 a aumentar a oferta dos mesmos no mercado, sendo mais um fator para diminuir seus pre\u00e7os e aumentar seus juros) ou se desistir\u00e1 deste plano e voltar\u00e1 a diminuir o FFR e a aumentar seu balan\u00e7o para impedir que o governo n\u00e3o consiga financiar estes gastos. Historicamente, a segunda op\u00e7\u00e3o \u00e9 a escolhida pelo Fed. Veremos se o atual cen\u00e1rio de um CPI mais alto ser\u00e1 o suficiente para que o Fed quebre esta tradi\u00e7\u00e3o.<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

E j\u00e1 se questiona (aqui<\/a> e aqui<\/a>) se o Fed continuar\u00e1 a aumentar os juros ou se ir\u00e1 voltar a baix\u00e1-los (inclusive a possibilidade de voltar a aumentar seu balan\u00e7o).<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

O PIB americano teve uma contra\u00e7\u00e3o de 1.6% no 1\u00ba trimestre desde ano e de 0.6% no 2\u00ba trimestre<\/a>, o que configura uma recess\u00e3o (\u00e9 convencional em economia classificar dois trimestres seguidos de contra\u00e7\u00e3o do PIB como uma recess\u00e3o), apesar de \u00a0apesar de os membros do atual governo estarem a tentar mudar este consenso<\/a> para negar que a economia deve estar em recess\u00e3o<\/a>. E o Atlanta Fed diminuiu sua proje\u00e7\u00e3o de crescimento do PIB no 3\u00ba trimestre para 0.3%<\/a> (ainda \u00e9 positivo, mas \u00e9 comum o Atlanta Fed diminuir suas proje\u00e7\u00f5es conforme novos dados s\u00e3o apurados). Sim, \u00e9 verdade que, se considerarmos uma defini\u00e7\u00e3o mais \u201coficial\u201d de recess\u00e3o (neste caso, do National Bureal of Economic Research \u2013 NBER), os EUA n\u00e3o estavam em recess\u00e3o no final do 2\u00ba trimestre. O NBER, al\u00e9m de considerar o tempo de contra\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica que deve haver para ser considerado uma recess\u00e3o (mais do que alguns meses), tamb\u00e9m leva em considera\u00e7\u00e3o a difus\u00e3o (a contra\u00e7\u00e3o deve estar espalhada ao longo dos setores economia) e a profundidade (o grau da contra\u00e7\u00e3o). E, desde dezembro de 2021, todas as vari\u00e1veis usadas pelo NBER para a sua determina\u00e7\u00e3o de recess\u00e3o tiveram altera\u00e7\u00e3o positiva<\/a>.<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Por\u00e9m, \u00e9 ineg\u00e1vel que a economia est\u00e1 a contrair (ou, no m\u00ednimo, est\u00e1 com um crescimento p\u00edfio) e que o atual governo est\u00e1 a tentar convencer o p\u00fablico de que n\u00e3o h\u00e1 recess\u00e3o. Sim, o argumento que eles usam \u00e9 v\u00e1lido, mas, \u00e9 prov\u00e1vel que, se eles fossem a oposi\u00e7\u00e3o hoje, estariam a falar que a economia est\u00e1 em recess\u00e3o (e os republicanos, se estivessem no poder agora, provavelmente fariam o mesmo que o democratas est\u00e3o a fazer).<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

O mercado imobili\u00e1rio est\u00e1 a contrair<\/a> (apesar de o Fed ainda n\u00e3o ter diminu\u00eddo suas posses de Mortgage Backed Securities; o Fed diminuiu apenas suas posses de t\u00edtulos de d\u00edvida p\u00fablica federal e at\u00e9 aumentou um pouco suas posses de MBS\u2019s \u2013 ver figura 3), conforme os juros das hipotecas aumentam.<\/span><\/p>\n

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Figura 3 \u2013 Ativos no Balan\u00e7o do Fed (2020-2022)<\/span><\/strong><\/p>\n

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Total de ativos (Roxo); Mortgage Backed Securities (Vermelho); T\u00edtulos de D\u00edvida P\u00fablica Federal (Verde); T\u00edtulos de D\u00edvida de Ag\u00eancias Federais* (Laranja).<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

*T\u00edtulos emitidos por empresas patrocinadas pelo governo federal (Government-Sponsored Enterprises \u2013 GSE\u2019s), como Fannie Mae e Freddie Mac. N\u00e3o \u00e9 poss\u00edvel ver a linha no gr\u00e1fico pois se trata de um valor de \u201capenas\u201d US$ 2.3 mil milh\u00f5es.<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

Fonte: St. Louis Fed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

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A taxa de infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 a superar o aumento dos sal\u00e1rios<\/a>.<\/span><\/p>\n

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Algumas curvas de juros est\u00e3o invertidas. Ou seja, as diferen\u00e7as entre os juros de t\u00edtulos de maior maturidade e de t\u00edtulos de menor maturidade est\u00e3o negativas (normalmente devem ser positivas, pois t\u00edtulos de maior maturidade devem pagar mais juros pois s\u00e3o mais arriscados do que os de menor maturidade). Historicamente, invers\u00e3o de curva de juros \u00e9 um indicador antecedente de recess\u00e3o (que costuma ocorrer entre 6 e 24 meses ap\u00f3s a invers\u00e3o). Isto ocorre porque, se os investidores de t\u00edtulos de d\u00edvida esperam que haja uma recess\u00e3o, antecipam que o banco central ir\u00e1 diminuir a taxa b\u00e1sica de juros. Esta expectativa faz com que os juros de longo prazo (de t\u00edtulos de maior maturidade, como de 10 e 30 anos) diminuam rela\u00e7\u00e3o aos de menor maturidade, invertendo a curva de juros. Claro, este n\u00e3o \u00e9 um indicador preciso e n\u00e3o garante que haver\u00e1 recess\u00e3o. Por\u00e9m, \u00e9 sempre um fator importante a ser observado.<\/span><\/p>\n

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Figura 4 \u2013 Curvas de Juros de T\u00edtulos de D\u00edvida P\u00fablica Federal dos EUA<\/span><\/strong><\/p>\n

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30 Anos-10Anos (Azul); 10 Anos-5 Anos (Laranja); 10 Anos-2 Anos (Verde); 10 Anos-1 Ano (Amarelo).<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

Fonte: Trading View \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

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E os \u00edndices Americanos de a\u00e7\u00f5es continuam sua tend\u00eancia de queda observada desde o in\u00edcio deste ano:<\/span><\/p>\n

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Figura 5 \u2013 \u00cdndices Americanos de A\u00e7\u00f5es<\/span><\/strong><\/p>\n

\"\"<\/a><\/p>\n

S&P 500 (Azul); Nasdaq (Laranja); RUSSEL2000 (Verde); Dow Jones (Amarelo).<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

Fonte: Trading View \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Todos estes s\u00e3o fatores que demonstram, no m\u00ednimo, uma fraqueza da economia americana.<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

Por fim, o aumento dos juros pelo Fed \u00e9 um fator adicional para a desvaloriza\u00e7\u00e3o do euro em rela\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar americano. O euro sofreu mais uma queda em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 moeda americana ap\u00f3s o an\u00fancio deste \u00faltimo aumento de juros pelo Fed na semana passada, permanecendo abaixo de 1 d\u00f3lar americano desde ent\u00e3o<\/a>.<\/span><\/p>\n

 <\/p>\n

 <\/p>\n

Andr\u00e9 Marques<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

O banco central dos EUA (o Federal Reverse – Fed), continua a aumentar a taxa de juros. Em mar\u00e7o deste ano, aumentou a taxa b\u00e1sica de juros em 0.25%, o primeiro aumento desde 2018. No in\u00edcio de maio, realizou um aumento de 0.5%. Foi um aumento de 0.4% para 0.9%, o maior em 22 anos […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":243652,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"inline_featured_image":false,"site-sidebar-layout":"default","site-content-layout":"default","ast-site-content-layout":"","site-content-style":"default","site-sidebar-style":"default","ast-global-header-display":"","ast-banner-title-visibility":"","ast-main-header-display":"","ast-hfb-above-header-display":"","ast-hfb-below-header-display":"","ast-hfb-mobile-header-display":"","site-post-title":"","ast-breadcrumbs-content":"","ast-featured-img":"","footer-sml-layout":"","theme-transparent-header-meta":"default","adv-header-id-meta":"","stick-header-meta":"","header-above-stick-meta":"","header-main-stick-meta":"","header-below-stick-meta":"","astra-migrate-meta-layouts":"default","ast-page-background-enabled":"default","ast-page-background-meta":{"desktop":{"background-color":"var(--ast-global-color-4)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"tablet":{"background-color":"","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"mobile":{"background-color":"","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""}},"ast-content-background-meta":{"desktop":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"tablet":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"mobile":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""}},"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-243651","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sem-categoria"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/243651","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=243651"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/243651\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/243652"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=243651"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=243651"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=243651"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}