{"id":243615,"date":"2022-09-15T19:27:46","date_gmt":"2022-09-15T18:27:46","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/?p=243615"},"modified":"2022-10-10T15:43:58","modified_gmt":"2022-10-10T14:43:58","slug":"bce-aumenta-taxas-de-juro-em-0-75","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/bce-aumenta-taxas-de-juro-em-0-75\/","title":{"rendered":"BCE Aumenta Taxas de Juro em 0.75%"},"content":{"rendered":"

O Banco Central Europeu (BCE) anunciou<\/a>, em 8 de setembro, mais um aumento (que teve efeito em 14 de setembro) das suas taxas de juro (desta vez, de 0.75%, sendo esta a primeira vez que realiza um aumento desta dimens\u00e3o desde 1999).\u00a0 A taxa anual de infla\u00e7\u00e3o ao consumidor da zona euro foi de 8.9% em julho<\/a>. Em julho, o BCE aumentou as taxas de juro em 0.5% e criou um \u2018novo instrumento\u2019 de pol\u00edtica monet\u00e1ria<\/a> para conter o \u2018risco de fragmenta\u00e7\u00e3o\u2019 da zona euro, o Instrumento de Prote\u00e7\u00e3o da Transmiss\u00e3o (IPT).<\/span><\/p>\n

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As taxas de juro do BCE s\u00e3o a taxa de juro aplic\u00e1vel \u00e0s opera\u00e7\u00f5es principais de refinanciamento (Main Refinancing Operations Rate); taxa de juros aplic\u00e1vel \u00e0 facilidade permanente de ced\u00eancia de liquidez (Marginal Lending Facility Rate); e taxa de juros aplic\u00e1vel a facilidade permanente de dep\u00f3sito (Deposit Facility Rate). Estas taxas estavam a 0.5%, 0.75% e 0%, respetivamente. E agora est\u00e3o a 1.25%, 1.5% e 0.75%<\/a>.<\/span><\/p>\n

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O balan\u00e7o do BCE estava pouco acima dos \u20ac 8.8 bilh\u00f5es (o equivalente a \u20ac 8.8 trilh\u00f5es para portugu\u00eas do Brasil e ingl\u00eas dos EUA) at\u00e9 o final de junho. E, no in\u00edcio de julho, o balan\u00e7o passou por uma ligeira diminui\u00e7\u00e3o, atingindo \u20ac 8.7 bilh\u00f5es em 9 de setembro<\/a>.<\/span><\/p>\n

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Como mencionei aqui<\/a>, o BCE n\u00e3o pode aumentar muito as taxas de juro sem gerar complica\u00e7\u00f5es na economia real e no mercado financeiro. De 2015 at\u00e9 hoje, o BCE n\u00e3o diminuiu seu balan\u00e7o significativamente em nenhum momento. E, desde 2014, manteve as taxas de juro artificialmente baixas, seja a 0% (no caso da Main Refinancing Operations Rate), pr\u00f3ximas a 0% (no caso da Marginal Lending Facility Rate) ou negativas (no caso da Deposit Facility Rate).<\/span><\/p>\n

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Figura 1 \u2013 Taxas de Juro da Zona Euro e Balan\u00e7o do BCE (2012-2022)<\/span><\/strong><\/p>\n

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Main Refinancing Operations Rate (Linha Vermelha, Eixo da Esquerda); Marginal Lending Facility Rate (Linha Verde, Eixo da Esquerda); Deposit Facility Rate (Linha Amarela, Eixo da Esquerda); Balan\u00e7o do BCE (Linha Roxa, Eixo da Direita).<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

Fonte: St. Louis Fed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

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O IPT \u00e9 um novo instrumento de aquisi\u00e7\u00e3o de ativos mais direcionado para t\u00edtulos de d\u00edvida dos membros da zona euro mais endividados. Como afirmou Ryan McMaken<\/a>, isto \u00e9 essencialmente um novo tipo de Quantitative Easing (QE), ou seja, mais um instrumento de compras de ativos feitas atrav\u00e9s do aumento a base monet\u00e1ria. Resta saber se o aumento da base monet\u00e1ria advinda deste instrumento ser\u00e1 acompanhado de um aumento significativo dos agregados M1 e M2 (que s\u00e3o os agregados que realmente influenciam os pre\u00e7os na economia real<\/a>). O QE, por si s\u00f3, n\u00e3o faz com que os pre\u00e7os da economia real aumentem, mas \u00e9 prejudicial a economia ao gerar distor\u00e7\u00f5es na aloca\u00e7\u00e3o de recursos da economia, deixando-a mais fr\u00e1gil (mais dependente de juros artificialmente baixos) e suscet\u00edvel a recess\u00f5es. Estas distor\u00e7\u00f5es fazem com que recursos sejam desperdi\u00e7ados em empreendimentos n\u00e3o lucrativos (como empresas zumbi<\/a>), impedindo a gera\u00e7\u00e3o de empregos sustent\u00e1veis e diminuindo os sal\u00e1rios reais (j\u00e1 que o endividamento da economia como um todo \u00e9 cada vez maior e cada vez mais se gasta com juros para financiar a d\u00edvida, em vez de investir em produtividade, o que tenderia a diminuir os pre\u00e7os e aumentar os sal\u00e1rios reais). Al\u00e9m disto, o QE aumenta (artificialmente; ou seja, n\u00e3o \u00e9 um aumento em decorr\u00eancia dos fundamentos) os pre\u00e7os de ativos financeiros e imobili\u00e1rios.<\/span><\/p>\n

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O BCE deve utilizar o IPT para mitigar o \u2018risco de fragmenta\u00e7\u00e3o\u2019 da zona euro. Se, por exemplo, os juros do t\u00edtulo de d\u00edvida de 10 anos da It\u00e1lia (que possui uma d\u00edvida de 150.8% do PIB<\/a>) aumentassem muito, tamb\u00e9m aumentaria a probabilidade de o pa\u00eds sair da zona euro (voltando a usar a lira, emitindo a moeda para financiar sua d\u00edvida). Este \u00e9 o chamado \u2018risco de fragmenta\u00e7\u00e3o\u2019.<\/span><\/p>\n

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O IPT, portanto, \u00e9 uma forma de \u2018yield curve control\u2019 (controlo da curva de juros). Como mencionei aqui<\/a>, este seria um dos caminhos poss\u00edveis que o BCE seguiria para conter o aumento de juros dos t\u00edtulos de d\u00edvida dos governos da zona euro atrav\u00e9s do \u2018novo instrumento\u2019. Claro, n\u00e3o \u00e9 oficialmente uma pol\u00edtica de \u2018yield curve control\u2019, mas o efeito \u00e9 semelhante na pr\u00e1tica. O Bank of Japan (BoJ), o banco Central do Jap\u00e3o, tem feito um \u2018yield curve control\u2019 desde 2016<\/a>: o BoJ n\u00e3o deixa os juros do t\u00edtulo de d\u00edvida de 10 anos do Jap\u00e3o serem maiores do que 0.25%. Para isto, o BoJ compra estes t\u00edtulos, aumentando seus pre\u00e7os e, consequentemente, diminuindo seus juros. E \u00e9 justamente isto o que o BCE pretende fazer atrav\u00e9s do IPT.<\/span><\/p>\n

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Os juros dos t\u00edtulos de d\u00edvida de 10 anos dos governos da zona euro est\u00e3o com tend\u00eancia de alta desde o in\u00edcio de 2022. O objetivo do IPT \u00e9 diminuir estes juros (mais precisamente dos membros mais endividados), caso seja necess\u00e1rio.<\/span><\/p>\n

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Figura 2 \u2013 Juros de T\u00edtulos de D\u00edvida (10 Anos) de Alguns Membros da Zona Euro<\/span><\/strong><\/p>\n

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Gr\u00e9cia (Azul); It\u00e1lia (Laranja); Portugal (Cinza); Alemanha (Amarelo); Fran\u00e7a (Verde); Holanda (Roxo); Irlanda (Rosa); Espanha (Preto).<\/span><\/strong><\/p>\n

Fonte: Trading View \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/span><\/strong><\/p>\n

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Sim, o IPT tamb\u00e9m traz algumas regras<\/a> (incluindo uma sustentabilidade da d\u00edvida p\u00fablica) de elegibilidade que supostamente devem ser cumpridas pelos membros da zona euro para que o BCE compre seus t\u00edtulos no \u00e2mbito deste instrumento. Por\u00e9m, j\u00e1 sabemos que os governos tendem a aumentar seus gastos e endividamento.\u00a0 Pa\u00edses como Portugal, Espanha, It\u00e1lia e Gr\u00e9cia (que possuem um endividamento maior e governos mais perdul\u00e1rios) s\u00e3o muito dependentes do risco moral da zona euro<\/a>, que n\u00e3o gera incentivos para que os governos mais endividados diminuam seus gastos e endividamento o suficiente para que os juros de seus t\u00edtulos diminuam sem a interven\u00e7\u00e3o do BCE. Na melhor das hip\u00f3teses, em geral, os governos diminuem seu endividamento de maneira muito gradual (como fez Portugal entre 2016 e 2019, e em 2021 ap\u00f3s um aumento significativo em 2020<\/a>). Se os governos realmente seguissem regras de sustentabilidade da d\u00edvida p\u00fablica, o IPT nem precisaria existir.<\/span><\/p>\n

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Al\u00e9m disto, o euro tem se desvalorizado em rela\u00e7\u00e3o ao d\u00f3lar americano (USD) desde 2021 e atingiu a paridade 1\/1 no final de agosto, oscilando pr\u00f3ximo a este patamar desde ent\u00e3o<\/a>. Isto \u00e9 mais um fator que influencia o aumento dos pre\u00e7os ao consumidor da zona euro, pois a desvaloriza\u00e7\u00e3o cambial encarece as importa\u00e7\u00f5es.<\/span><\/p>\n

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O Conselho do BCE afirmou<\/a> que \u201cest\u00e1 preparado para ajustar todos os seus instrumentos, no \u00e2mbito do seu mandato, a fim de assegurar que a [taxa de] infla\u00e7\u00e3o estabiliza no objetivo de 2% a m\u00e9dio prazo\u201d. Tamb\u00e9m afirmou<\/a> que espera que a taxa de infla\u00e7\u00e3o permane\u00e7a acima de 2% por um per\u00edodo prolongado, estimando que a taxa (excluindo produtos alimentares e energ\u00e9ticos atingir\u00e1 3.9% em 2022, 3.4% em 2023 e 2.3% em 2024. Por\u00e9m, tamb\u00e9m disse que o IPT \u201cest\u00e1 dispon\u00edvel para contrariar din\u00e2micas de mercado desordenadas, injustificadas e pass\u00edveis de representar uma amea\u00e7a grave para a transmiss\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria em todos os pa\u00edses da zona euro, permitindo, assim, ao Conselho do BCE cumprir mais eficazmente o seu mandato de manuten\u00e7\u00e3o da estabilidade de pre\u00e7os\u201d. Ou seja, o BCE afirma que est\u00e1 disposto a fazer uma pol\u00edtica monet\u00e1ria contracionista para levar a taxa de infla\u00e7\u00e3o para o alvo \u2018sim\u00e9trico\u2019 de 2%<\/a> ao mesmo tempo que se compromete a usar o IPT (que, dependendo da intensidade de seu uso, pode contrariar a diminui\u00e7\u00e3o da taxa de infla\u00e7\u00e3o) caso a pol\u00edtica monet\u00e1ria contracionista impe\u00e7a os pa\u00edses da zona euro de financiar seus altos endividamentos. Este tipo de contradi\u00e7\u00e3o \u00e9 tradi\u00e7\u00e3o em discursos de governos e de bancos centrais.<\/span><\/p>\n

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Assim como o banco central dos EUA<\/a> (o Federal Reserve \u2013 Fed), o BCE n\u00e3o possui muito espa\u00e7o para aumentar juros e encerrar completamente suas aquisi\u00e7\u00f5es de t\u00edtulos de d\u00edvida dos governos da zona euro<\/a> (a n\u00e3o ser que estes governos diminuam significativamente seus gastos e endividamento). O BCE est\u00e1 a ser um pouco menos expansionista por um lado (ao realizar t\u00edmidos aumentos das taxas de juro em rela\u00e7\u00e3o a alta taxa de infla\u00e7\u00e3o ao consumidor) e podendo ser expansionista por outro (ao criar um novo instrumento de aquisi\u00e7\u00e3o de ativos \u2013 o IPT, e ao manter os reinvestimentos dos pagamentos de capital dos t\u00edtulos vencidos adquiridos no \u00e2mbito dos programas de aquisi\u00e7\u00e3o de ativos Asset Purchase Programme \u2013 APP e Pandemic Emergency Purchase Programme \u2013 PEPP<\/a>). Assim como o Fed, o BCE est\u00e1 apenas a fingir que combate o aumento dos pre\u00e7os. O facto de o balan\u00e7o do BCE ter prado de aumentar e de o agregado monet\u00e1rio M2 da zona euro estar a aumentar a um ritmo um pouco menor do que em 2020 e 2021<\/a> s\u00e3o fatores que diminuem a press\u00e3o sobre o aumento dos pre\u00e7os, mas isto s\u00f3 significa que, na melhor das hip\u00f3teses, o BCE conseguir\u00e1 trazer a taxa de infla\u00e7\u00e3o ao consumidor a patamares menores. \u00c9 muito dif\u00edcil que os pre\u00e7os voltem aos patamares anteriores a 2021. Para isto, seria necess\u00e1rio uma defla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os ao consumidor (e sabemos que os governos e os bancos centrais n\u00e3o gostam disto<\/a>). Os governos e os bancos centrais empobrecem as pessoas atrav\u00e9s da infla\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria<\/a>.<\/span><\/p>\n

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Para realmente combater o aumento de pre\u00e7os os governos teriam de diminuir seus gastos, de maneira que seus endividamentos diminu\u00edssem e o BCE n\u00e3o s\u00f3 parasse de expandir a base monet\u00e1ria para comprar seus t\u00edtulos, mas tamb\u00e9m vendesse os que est\u00e3o em sua posse (para contrair a oferta monet\u00e1ria). Os juros artificialmente baixos n\u00e3o s\u00e3o o \u00fanico fator inflacion\u00e1rio.<\/span><\/p>\n

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Andr\u00e9 Marques<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

O Banco Central Europeu (BCE) anunciou, em 8 de setembro, mais um aumento (que teve efeito em 14 de setembro) das suas taxas de juro (desta vez, de 0.75%, sendo esta a primeira vez que realiza um aumento desta dimens\u00e3o desde 1999).\u00a0 A taxa anual de infla\u00e7\u00e3o ao consumidor da zona euro foi de 8.9% […]<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":239660,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"inline_featured_image":false,"site-sidebar-layout":"default","site-content-layout":"default","ast-site-content-layout":"","site-content-style":"default","site-sidebar-style":"default","ast-global-header-display":"","ast-banner-title-visibility":"","ast-main-header-display":"","ast-hfb-above-header-display":"","ast-hfb-below-header-display":"","ast-hfb-mobile-header-display":"","site-post-title":"","ast-breadcrumbs-content":"","ast-featured-img":"","footer-sml-layout":"","theme-transparent-header-meta":"default","adv-header-id-meta":"","stick-header-meta":"","header-above-stick-meta":"","header-main-stick-meta":"","header-below-stick-meta":"","astra-migrate-meta-layouts":"default","ast-page-background-enabled":"default","ast-page-background-meta":{"desktop":{"background-color":"var(--ast-global-color-4)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"tablet":{"background-color":"","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"mobile":{"background-color":"","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""}},"ast-content-background-meta":{"desktop":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"tablet":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"mobile":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""}},"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-243615","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sem-categoria"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/243615","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=243615"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/243615\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/239660"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=243615"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=243615"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=243615"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}