{"id":243558,"date":"2022-08-22T12:09:19","date_gmt":"2022-08-22T11:09:19","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/?p=243558"},"modified":"2022-10-10T15:55:49","modified_gmt":"2022-10-10T14:55:49","slug":"banco-central-dos-eua-faz-mais-um-aumento-de-0-75-na-taxa-de-juros-economia-americana-pode-ja-estar-em-recessao","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/banco-central-dos-eua-faz-mais-um-aumento-de-0-75-na-taxa-de-juros-economia-americana-pode-ja-estar-em-recessao\/","title":{"rendered":"Banco Central dos EUA faz mais um Aumento de 0.75% na Taxa de Juros; Economia Americana Pode j\u00e1 Estar em Recess\u00e3o"},"content":{"rendered":"

ANTEN\u00c7\u00c3O! Este artigo foi escrito em 29 de julho de 2022.<\/span><\/strong><\/p>\n

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Em mar\u00e7o deste ano, o FOMC (Federal Open Market Committee, o comit\u00e9 de pol\u00edtica monet\u00e1ria do banco central dos EUA, o Federal Reserve – Fed) aumentou a taxa b\u00e1sica de juros em 25 pontos-base (0.25%)<\/a>, o primeiro aumento desde 2018. No in\u00edcio de maio, realizou um aumento de 50 pontos-base (0.5%)<\/a>. Foi um aumento de 0.4% para 0.9%, o maior em 22 anos (desde 2000, o Fed s\u00f3 havia feito aumentos de 0.25%). Na reuni\u00e3o de junho, o FOMC fez um aumento de 0.75%<\/a>, o maior desde 1994, deixando a taxa em 1.65%. E, em 27 de julho, o Fed realizou mais um aumento de 0.75%<\/a>.<\/span><\/p>\n

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Em dezembro de 2021 e em janeiro de 2022<\/a>, o FOMC havia sinalizado que iria aumentar os juros\u00a0 partir de mar\u00e7o, a acelera\u00e7\u00e3o do tapering (processo de redu\u00e7\u00e3o gradual do ritmo de compras mensais de ativos por parte do banco central at\u00e9 o ponto de encerrar o programa de compras de ativos, o que significaria que o Fed iria parar de aumentar o seu balan\u00e7o) \u2013 afirmando que terminaria em mar\u00e7o (ou seja, a partir de abril, o Fed n\u00e3o mais aumentaria seu balan\u00e7o) e at\u00e9 mesmo que faria uma contra\u00e7\u00e3o do balan\u00e7o do Fed (ou seja, vender os ativos que est\u00e3o em sua posse, diminuindo seu balan\u00e7o e a base monet\u00e1ria \u2013 M0, processo chamado Quantitative Tightening \u2013 QT), que \u00e9 o inverso do Quantitative Easing \u2013 QE (compras de ativos por parte do banco central atrav\u00e9s do aumento do M0, o que leva a uma expans\u00e3o do balan\u00e7o).<\/span><\/p>\n

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Em dezembro de 2021 e janeiro de 2022, o Fed n\u00e3o realizou o tapering. Nestes meses, seu balan\u00e7o sofreu aumentos de US$ 107mil milh\u00f5es e US$ 103 mil milh\u00f5es<\/a>, respetivamente. Apenas em fevereiro e mar\u00e7o de 2022, o Fed realmente realizou o tapering. Nestes meses, seu balan\u00e7o sofreu aumentos de \u201capenas\u201d US$ 31.5 mil milh\u00f5es e US$ 32.7 mil milh\u00f5es, respetivamente. E, desde o fim de mar\u00e7o, seu balan\u00e7o est\u00e1 relativamente constante<\/a>.<\/span><\/p>\n

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Antes do an\u00fancio do tapering em novembro, o Fed estava a comprar cerca de US$ 120 mil milh\u00f5es em ativos por m\u00eas (US$ 80 mil milh\u00f5es em t\u00edtulos de d\u00edvida federais e US$ 40 mil milh\u00f5es em t\u00edtulos lastreados em hipotecas, as Mortgage Backed Securities \u2013 MBS\u2019s). Ou seja, o balan\u00e7o do Fed vinha a sofrer aumentos de cerca de US$ 120 mil milh\u00f5es todos os meses (o que significa que o M0 aumentava a um ritmo semelhante):<\/span><\/p>\n

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Figura 1 \u2013 Balan\u00e7o do Fed e M0 (2020-2022)<\/span><\/strong><\/p>\n

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M0 (Linha Vermelha); Balan\u00e7o do Fed (Linha Verde).<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

Fonte: St. Louis Fed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

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E, como o Fed comprou muitos t\u00edtulos de d\u00edvida federais rec\u00e9m-emitidos (para cobrir boa parte do d\u00e9fice or\u00e7ament\u00e1rio federal<\/a>), o dinheiro criado pelo Fed foi gasto pelo governo e entrou diretamente na economia, aumentando os agregados M1 e M2 (M1: moeda em circula\u00e7\u00e3o e dep\u00f3sitos \u00e0 ordem; M2: M1 + dep\u00f3sitos a prazo), como \u00e9 poss\u00edvel ver na figura 2 (observe que desde mar\u00e7o dede ano houve uma pequena contra\u00e7\u00e3o do M1 e o M2<\/a>, isto \u00e9 devido ao balan\u00e7o do Fed tamb\u00e9m estar relativamente constate). E, desta forma, a taxa anual de infla\u00e7\u00e3o ao consumidor (o CPI \u2013 Consumer Price Index) disparou a partir de 2021, atingindo 9.1% em junho (figura 3). Este \u00e9 o CPI oficial; o governo alterou sua metodologia de c\u00e1lculo na d\u00e9cada de 1990 (veja como aqui<\/a>). De acordo com o Shadow Government Statistics<\/a>, se calculado com a metodologia de 1980, o CPI est\u00e1 acima de 16%<\/a>.<\/span><\/p>\n

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Figura 2 \u2013 M1 e M2 (2008-2022)<\/span><\/strong><\/p>\n

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M1 (Linha Preta); M2 (Linha Amarela).<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

Fonte: St. Louis Fed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

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Figura 3 \u2013 CPI (Julho 2021 \u2013 Junho 2022)<\/span><\/strong><\/p>\n

<\/a>Fonte: Trading Economics \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

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Como mencionado acima, o Fed aumentou os juros, mais uma vez, em 0.75%. O IORB (Interest Rate on Reserve Balances), que \u00e9 a principal taxa que o Fed utiliza para influenciar o FFR (Federal Funds Rate, a taxa b\u00e1sica de juros dos EUA), aumentou de 1.65% para 2.4%. Em julho de 2021, o IORB substituiu o IOER (Interest Rate on Excess Reserves, a taxa de juros que os bancos recebiam do Fed sobre as reservas em excesso que mantinham junto ao Fed e que era a principal taxa que o Fed utilizava, desde 2008, para influenciar o FFR) e o IORR (Interest Rate on Required Reserves, a taxa de juros sobre as reservas compuls\u00f3rias, ou seja, que os bancos devem manter junto ao Fed). Para saber os detalhes sobre como o Fed passou a influenciar o FFR atrav\u00e9s do IOER a partir de 2008, leia aqui<\/a>, nas p\u00e1ginas 29 a 35 e leia estes artigos (parte 1<\/a> e parte 2<\/a>).<\/span><\/p>\n

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Veja na figura seguinte como o FFR fica quase no mesmo patamar do IOER (e, agora, do IORB):<\/span><\/p>\n

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Figura 4 \u2013 FFR, IOER e IORB (2019-2022)<\/span><\/strong><\/p>\n

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FFR (Linha Vermelha); IOER (Linha Verde); IORB(Linha Laranja).<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

Fonte: St. Louis Fed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

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Jerome Powell (presidente do Fed) afirmou em mar\u00e7o<\/a> que, se necess\u00e1rio (para conter o aumento da taxa de infla\u00e7\u00e3o), o FOMC iria realizar aumentos de juros maiores do que 0.25% em futuras reuni\u00f5es. E, at\u00e9 agora, foi isto o que ocorreu. Mas, como mencionei aqui<\/a>, o Fed n\u00e3o deve chegar muito longe no aumento de juros sem provocar uma turbul\u00eancia no mercado financeiro e\/ou uma recess\u00e3o econ\u00f3mica.<\/span><\/p>\n

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E, na reuni\u00e3o de junho, o FOMC afirmou que seguiria com o plano (anunciado na reuni\u00e3o de maio) de diminuir o balan\u00e7o do Fed em junho, vendendo at\u00e9 US$ 30 mil milh\u00f5es em t\u00edtulos de d\u00edvida do governo federal e at\u00e9 US$ 17.5 mil milh\u00f5es em MBS\u2019s em junho, julho e agosto. Como vimos na figura 1, at\u00e9 o final de julho, o balan\u00e7o do Fed mal diminuiu (os ativos do Fed tiveram uma diminui\u00e7\u00e3o de menos de 1%). Por\u00e9m, o Fed afirmou<\/a> que \u201ccontinuar\u00e1 a vender seus t\u00edtulos de d\u00edvida do governo e seus MBS\u2019s\u201d.<\/span><\/p>\n

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O patamar mais alto que o FFR atingiu no \u00faltimo ciclo de alta de juros (2015-2018) foi 2.4%, o mesmo patamar em que est\u00e1 agora. E j\u00e1 se questiona (aqui<\/a> e aqui<\/a>) se o Fed continuar\u00e1 a aumentar os juros ou se ir\u00e1 voltar a baix\u00e1-los ( e inclusive voltar a aumentar o balan\u00e7o), considerando que em dezembro de 2018 (quando o FFR estava em 2.4%) houve uma queda significativa nos \u00edndices de bolsa americanos e em setembro de 2019 houve uma crise no mercado das opera\u00e7\u00f5es compromissadas e o Fed passou a injetar liquidez neste mercado (na pr\u00e1tica, fazendo Quantitative Easing, aumentando seu balan\u00e7o)<\/a>. O Fed havia come\u00e7ado a diminuir seu balan\u00e7o no final de 2017 (mas j\u00e1 em setembro de 2019 voltou a aument\u00e1-lo)<\/a> e come\u00e7ou a aumentar a taxa de juros em dezembro de 2015 (mas voltou a diminu\u00ed-la no primeiro semestre de 2019)<\/a>.<\/span><\/p>\n

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O Fed parou de aumentar os juros para evitar uma queda significativa dos mercados no final de 2018, quando a taxa de juros havia atingido 2.4% (patamar que atingiu agora, novamente). Naquela \u00e9poca, a d\u00edvida federal dos EUA estava em \u201capenas\u201d US$ 22 bilh\u00f5es (o equivalente a \u20ac 22 trilh\u00f5es para portugu\u00eas do Brasil e ingl\u00eas dos EUA); hoje, j\u00e1 ultrapassou os US$ 30 bilh\u00f5es<\/a>. E as d\u00edvidas dos estados, dos munic\u00edpios, de empresas e de consumidores, tamb\u00e9m est\u00e3o maiores. Portanto, \u00e9 poss\u00edvel que o patamar m\u00e1ximo que a taxa b\u00e1sica de juros pode atingir sem que haja complica\u00e7\u00f5es no mercado financeiro e na economia real j\u00e1 seja menor do que 2.4%.\u00a0 O Fed possui um espa\u00e7o ainda menor para aumentar os juros neste momento (e \u00e9 cada vez menor conforme as d\u00edvidas aumentam).<\/span><\/p>\n

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E j\u00e1 h\u00e1 sinais dessas complica\u00e7\u00f5es. O Fed mal contraiu seu balan\u00e7o e o FFR est\u00e1 em apenas 2.4%. Mesmo assim, o PIB dos EUA teve uma contra\u00e7\u00e3o de 1.4% no 1\u00ba trimestre deste ano<\/a> e o Atlanta Fed projeta uma contra\u00e7\u00e3o de 1.2% no 2\u00ba trimestre<\/a>. Se isto se concretizar, pode-se afirmar que os EUA est\u00e3o em recess\u00e3o desde o in\u00edcio do ano, pois o consenso entre economistas \u00e9 que uma contra\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica de pelo menos dois trimestres seguidos significa uma recess\u00e3o (apesar de os membros do atual governo estarem a tentar mudar este consenso<\/a> para negar que a economia deve estar em recess\u00e3o<\/a>). Sim, \u00e9 verdade que, se considerarmos uma defini\u00e7\u00e3o mais \u201coficial\u201d de recess\u00e3o (neste caso, do National Bureal of Economic Research \u2013 NBER<\/a>), os EUA n\u00e3o est\u00e3o em recess\u00e3o neste momento. O NBER, al\u00e9m de considerar o tempo de contra\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica que deve haver para ser considerado uma recess\u00e3o (mais do que alguns meses), tamb\u00e9m leva em considera\u00e7\u00e3o a difus\u00e3o (a contra\u00e7\u00e3o deve estar espalhada ao longo dos setores economia) e a profundidade (o grau da contra\u00e7\u00e3o). E, desde dezembro de 2021, todas as vari\u00e1veis usadas pelo NBER para a sua determina\u00e7\u00e3o de recess\u00e3o tiveram altera\u00e7\u00e3o positiva:<\/span><\/p>\n

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Figura 5 \u2013 Vari\u00e1veis Usadas pelo NBER para a sua Determina\u00e7\u00e3o de Recess\u00e3o (Altera\u00e7\u00e3o em % desde Dezembro de 2021)<\/span><\/strong><\/p>\n

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Da Esquerda para a Direita: Rendimento Pessoal Real menos Transfer\u00eancias do Governo; Emprego n\u00e3o Agr\u00edcola; Pesquisa das Fam\u00edlias com Rela\u00e7\u00e3o ao Emprego; Produ\u00e7\u00e3o Industrial; Vendas de Grossistas e Retalhistas; Gasto Real do Consumidor.<\/span><\/strong><\/span><\/p>\n

Fonte: Retirado do v\u00eddeo \u2018Recess\u00e3o nos EUA cada vez mais pr\u00f3xima com invers\u00e3o da curva de juros\u2019<\/a>, de Fernando Ulrich.<\/span><\/strong><\/p>\n

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Por\u00e9m, \u00e9 ineg\u00e1vel que a economia est\u00e1 a contrair e que o atual governo est\u00e1 a tentar convencer o p\u00fablico de que isto n\u00e3o \u00e9 problema. Sim, o argumento que eles usam \u00e9 v\u00e1lido, mas, \u00e9 prov\u00e1vel que, se eles fossem a oposi\u00e7\u00e3o hoje, estariam a falar que a economia est\u00e1 em recess\u00e3o (e os republicanos, se estivessem no poder agora, provavelmente fariam o mesmo que o democratas est\u00e3o a fazer).<\/span><\/p>\n

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Al\u00e9m disto, o mercado imobili\u00e1rio est\u00e1 a contrair<\/a>, conforme os juros das hipotecas aumentam. E a taxa de infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 a superar o aumento dos sal\u00e1rios<\/a>. S\u00e3o mais sinais negativos para a economia que contribuem para uma recess\u00e3o.<\/span><\/p>\n

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E o Fed j\u00e1 prepara o terreno para eventualmente reverter a pol\u00edtica monet\u00e1ria (ou seja, voltar a expandir o balan\u00e7o diminuir a taxa de juros). Jerome Powell, o presidente do Fed, afirmou que o Fed n\u00e3o deve mais prover uma orienta\u00e7\u00e3o prospetiva clara (o Fed costuma avisar com alguma anteced\u00eancia o que ir\u00e1 fazer nas pr\u00f3ximas reuni\u00f5es \u2013 embora, em muitas ocasi\u00f5es, n\u00e3o faz exatamente o que disse que iria fazer). Ou seja, o Fed sabe que a economia e o mercado financeiro podem piorar a qualquer momento e quer prevenir expetativas n\u00e3o correspondidas em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 sua pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/span><\/p>\n

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Andr\u00e9 Marques<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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