{"id":243000,"date":"2022-07-01T07:48:11","date_gmt":"2022-07-01T06:48:11","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/2022\/07\/01\/bce-sinaliza-a-criacao-de-um-novo-instrumento-para-conter-o-risco-de-fragmentacao-da-zona-euro\/"},"modified":"2022-08-01T12:30:32","modified_gmt":"2022-08-01T11:30:32","slug":"bce-sinaliza-a-criacao-de-um-novo-instrumento-para-conter-o-risco-de-fragmentacao-da-zona-euro","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/bce-sinaliza-a-criacao-de-um-novo-instrumento-para-conter-o-risco-de-fragmentacao-da-zona-euro\/","title":{"rendered":"BCE Sinaliza a Cria\u00e7\u00e3o de um “Novo Instrumento” Para Conter o Risco de Fragmenta\u00e7\u00e3o da Zona Euro"},"content":{"rendered":"

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No F\u00f3rum Anual do Banco Central Europeu (BCE),em Sintra, Christine Lagarde, a presidente do BCE, reafirmou<\/a> <\/span>que o BCE ir\u00e1 aumentar as taxas de juro em 25pontos-base (0.25%) para conter a escalada inflacion\u00e1ria, como havia anunciadono in\u00edcio de junho<\/a><\/span>.<\/span><\/span><\/p>\n


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Lagarde tamb\u00e9m reafirmou que, se asperspetivas de m\u00e9dio prazo da taxa de infla\u00e7\u00e3o ao consumidor persistirem oupiorarem, o BCE poder\u00e1 realizar um aumento maior em setembro. Mas este compromissotamb\u00e9m depender\u00e1 dos dados econ\u00f3micos que surgirem at\u00e9 l\u00e1.<\/span><\/p>\n


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Tamb\u00e9m foi mencionado um \u201cnovo instrumento\u201danticrise das d\u00edvidas soberanas para conter um aumento significativo dos jurosdos t\u00edtulos de d\u00edvida dos governos da zona euro.<\/span><\/p>\n


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O BCE ainda nem sequer aumentou os juros (enem encerrou programa de compra dos t\u00edtulos de d\u00edvida dos governos) e os jurosdos t\u00edtulos de d\u00edvida de 10 anos dos governos da zona euro t\u00eam aumentado desdeo final de 2021<\/a><\/span>. Se os juros, por exemplo, do t\u00edtulo de d\u00edvida de 10 anos da It\u00e1lia (quepossui uma d\u00edvida de 150.8% do PIB<\/a><\/span>) continuarem a aumentar, tamb\u00e9m aumentar\u00e1 a probabilidade de o pa\u00eds sair dazona euro (voltando a usar a lira, emitindo a moeda para financiar sua d\u00edvida).Este \u00e9 o chamado \u201crisco de fragmenta\u00e7\u00e3o\u201d, que \u00e9 o que o BCE quer impediratrav\u00e9s deste \u201cnovo instrumento\u201d.<\/span><\/span><\/p>\n


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Para conter o aumento dos juros desses t\u00edtulos,h\u00e1 dois caminhos poss\u00edveis:<\/span><\/p>\n


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1- O BCE pode fazer como o Bank of Japan(BoJ), o banco Central do Jap\u00e3o, tem feito desde 2016: o chamado \u201cyield curvecontrol\u201d (controlo da curva de juros), atrav\u00e9s do qual BoJ n\u00e3o deixa os jurosdo t\u00edtulo de d\u00edvida de 10 anos do Jap\u00e3o serem maiores do que 0.25%. Para isto,o BoJ compra estes t\u00edtulos, aumentando seus pre\u00e7os e, consequentemente,diminuindo seus juros. Por\u00e9m, isto implicaria um aumento da base monet\u00e1ria ecompras dos t\u00edtulos de d\u00edvida dos governos da zona euro, o que seriacontradit\u00f3rio com o comprometimento do BCE de encerrar o programa de compra destest\u00edtulos em julho.<\/span><\/p>\n


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2- Os governos da zona euro podem diminuirseus gastos e endividamento para conter aumento dos juros dos t\u00edtulos ded\u00edvida. Desta forma, se o BCE parasse de compr\u00e1-los, o \u201crisco de fragmenta\u00e7\u00e3o\u201ddiminuiria. Por\u00e9m, isto iria requerer uma diminui\u00e7\u00e3o de gastos significativa porparte de todos os governos da zona euro, sobretudo de It\u00e1lia<\/a><\/span>, Gr\u00e9cia<\/a><\/span>, Espanha<\/a> <\/span>e Portugal<\/a><\/span>, que s\u00e3o os que possuem as maiores d\u00edvidas, al\u00e9m de possu\u00edrem governos menosinclinados a diminu\u00edrem os gastos.<\/span><\/span><\/p>\n


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N\u00e3o \u00e9 poss\u00edvel prever qual dos dois caminhos oBCE ir\u00e1 seguir (ou se usar\u00e1 algum outro truque), mas, se levarmos a s\u00e9rio aseguinte afirma\u00e7\u00e3o de Lagarde, \u00e9 poss\u00edvel que o BCE tente algo parecido com a2\u00aa op\u00e7\u00e3o: \u201cO novo instrumento ter\u00e1 de ser eficaz, ao mesmo tempo proporcional econter salvaguardas suficientes para preservar o \u00edmpeto dos Estados-membrospara uma pol\u00edtica or\u00e7amental s\u00f3lida\u2026 os governos tamb\u00e9m \u2018ter\u00e3o de fazer a suaparte\u2019 neste processo de redu\u00e7\u00e3o dos riscos. Devem \u2018fornecer apoiosdirecionados e tempor\u00e1rios\u2019 \u00e0s fam\u00edlias e empresas, enquanto prosseguem compol\u00edticas de redu\u00e7\u00e3o da d\u00edvida p\u00fablica e de estabiliza\u00e7\u00e3o da economia.\u201d<\/span><\/p>\n


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Claro que uma diminui\u00e7\u00e3o dos gastos eendividamento dos governos da zona euro seria \u00f3tima para economia da zona euro(inclusive, seria um enorme fator para conter o aumento da taxa de infla\u00e7\u00e3o).Por\u00e9m, como j\u00e1 mencionei em outros artigos, mesmo que os governos secomprometam a fazer isto, \u00e9 pouco prov\u00e1vel que o fa\u00e7am sempre. Cedo ou tarde,os governos voltam a aumentar os gastos e endividamento.<\/span><\/p>\n


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E o 2\u00ba caminho mencionado acima j\u00e1 est\u00e1parcialmente fora de quest\u00e3o. Al\u00e9m deste \u201cnovo instrumento\u201d, o BCE anunciou<\/a> que, a partir do dia 1\u00ba de julho, ir\u00e1 comprart\u00edtulos de d\u00edvida da It\u00e1lia, Espanha, Portugal e Gr\u00e9cia com os rendimentos querecebe dos t\u00edtulos de d\u00edvida da Alemanha, Fran\u00e7a e Holanda (uma vez que maturem)para diminuir o diferencial dos juros dos t\u00edtulos destes pa\u00edses. Ou seja, o BCEusar\u00e1 os rendimentos dos t\u00edtulos de d\u00edvida (ou at\u00e9 vend\u00ea-los) de pa\u00edses menosfiscalmente irrespons\u00e1veis, como Alemanha, \u00c1ustria e Luxemburgo (os chamadosdoadores) e comprar t\u00edtulos de d\u00edvida de pa\u00edses mais perdul\u00e1rios – Espanha,Portugal, It\u00e1lia e Gr\u00e9cia (os chamados recipientes). Este arranjo n\u00e3o s\u00f3 \u00e9contr\u00e1rio a redu\u00e7\u00e3o inflacion\u00e1ria, mas, tamb\u00e9m \u00e9 um risco moral. Fica claro que,na zona euro, os pa\u00edses que d\u00e3o alguma import\u00e2ncia ao equil\u00edbrio fiscal ir\u00e3osubsidiar os pa\u00edses que se endividam mais. Assim, esta pol\u00edtica pode at\u00e9aumentar o \u201crisco de fragmenta\u00e7\u00e3o\u201d, pois ficar\u00e1 claro que a zona euro \u00e9 umarranjo que subsidia a irresponsabilidade fiscal em detrimento daresponsabilidade fiscal.<\/span><\/p>\n

Teremos de aguardar at\u00e9 que o BCE anuncie emdetalhes este \u201cnovo instrumento\u201d para saber exatamente como funcionar\u00e1 e queimplica\u00e7\u00f5es ter\u00e1 na pol\u00edtica monet\u00e1ria do BCE.<\/span><\/p>\n


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Andr\u00e9 Marques<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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