{"id":242942,"date":"2022-06-17T12:11:34","date_gmt":"2022-06-17T11:11:34","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/2022\/06\/17\/banco-central-dos-eua-volta-a-aumentar-a-taxa-de-juros-e-mercados-seguem-em-queda\/"},"modified":"2022-08-01T12:30:37","modified_gmt":"2022-08-01T11:30:37","slug":"banco-central-dos-eua-volta-a-aumentar-a-taxa-de-juros-e-mercados-seguem-em-queda","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/banco-central-dos-eua-volta-a-aumentar-a-taxa-de-juros-e-mercados-seguem-em-queda\/","title":{"rendered":"Banco Central dos EUA Volta a Aumentar a Taxa de Juros e Mercados Seguem em Queda"},"content":{"rendered":"

\"\"
<\/span><\/span><\/p>\n


<\/span><\/span><\/p>\n

Em mar\u00e7o deste ano, o FOMC (Federal OpenMarket Committee, o comit\u00e9 de pol\u00edtica monet\u00e1ria do banco central dos EUA, oFederal Reserve – Fed) aumentou a taxa b\u00e1sica de juros em 25 pontos-base(0.25%)<\/a><\/span>, o primeiro aumento desde 2018. No in\u00edcio de maio, fez um aumento de 50pontos-base (0.5%)<\/a><\/span>. Foi um aumento de 0.4% para 0.9%, o maior em 22 anos (desde 2000, o Fed s\u00f3havia feito aumentos de 0.25%). E agora, na reuni\u00e3o de junho, o FOMC fez umaumento de 75 pontos-base (0.75%), o maior desde 1994<\/a><\/span>. A taxa b\u00e1sica de juros est\u00e1 agora em 1.65%.<\/span><\/span><\/p>\n


<\/span><\/span><\/p>\n

Em dezembro de 2021 e em janeiro de 2022<\/a><\/span>, o FOMC havia sinalizado este aumento de juros em mar\u00e7o, a acelera\u00e7\u00e3o dotapering (processo de redu\u00e7\u00e3o gradual do ritmo de compras mensais de ativos porparte do banco central at\u00e9 o ponto de encerrar o programa de compras de ativos,o que significaria que o Fed iria parar de aumentar o seu balan\u00e7o) \u2013 afirmandoque terminaria em mar\u00e7o (ou seja, a partir de abril, o Fed n\u00e3o mais aumentariaseu balan\u00e7o) e at\u00e9 mesmo uma contra\u00e7\u00e3o do balan\u00e7o do Fed (ou seja, vender osativos que est\u00e3o em sua posse, diminuindo seu balan\u00e7o e a base monet\u00e1ria – M0,processo chamado Quantitative Tightening – QT), que \u00e9 o inverso do QuantitativeEasing – QE, expans\u00e3o do balan\u00e7o do banco central e do M0 atrav\u00e9s das comprasde ativos).<\/span><\/span><\/p>\n


<\/span><\/span><\/p>\n

Em dezembro de 2021 e janeiro de 2022, o Fedn\u00e3o realizou o tapering. Nestes meses, seu balan\u00e7o sofreu aumentos de US$ 107mil milh\u00f5es e US$ 103 mil milh\u00f5es<\/a><\/span>, respetivamente<\/a>. Apenas em fevereiro e mar\u00e7o de 2022, o Fed realmente realizouo tapering. Nestes meses, seu balan\u00e7o sofreu aumentos de \u201capenas\u201d US$ 31.5 milmilh\u00f5es e US$ 32.7 mil milh\u00f5es, respetivamente. E, desde o fim de mar\u00e7o, seubalan\u00e7o est\u00e1 relativamente constante<\/a>.<\/span><\/span><\/p>\n


<\/span><\/span><\/p>\n

Antes do an\u00fancio do tapering em novembro, oFed estava a comprar cerca de US$ 120 mil milh\u00f5es em ativos por m\u00eas (US$ 80 milmilh\u00f5es em t\u00edtulos de d\u00edvida federais e US$ 40 mil milh\u00f5es em t\u00edtuloslastreados em hipotecas, as Mortgage Backed Securities \u2013 MBS\u2019s). Ou seja, obalan\u00e7o do Fed vinha a sofrer aumentos de cerca de US$ 120 mil milh\u00f5es todos osmeses (o que significa que o M0 aumentava a um ritmo semelhante):<\/span><\/p>\n


<\/span><\/p>\n

Figura 1 \u2013 Balan\u00e7o do Fed e M0 (2020-2022)<\/strong><\/span><\/p>\n

\"\"
<\/span><\/p>\n

M0 (Linha Vermelha); Balan\u00e7o do Fed (LinhaVerde).<\/strong><\/span><\/p>\n

Fonte: St. Louis Fed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span><\/p>\n


<\/strong><\/span><\/p>\n

E, como o Fed comprou muitos t\u00edtulos de d\u00edvidafederais rec\u00e9m-emitidos (para cobrir boa parte do d\u00e9fice or\u00e7ament\u00e1rio federal<\/a>), o dinheiro criadopelo Fed foi gasto pelo governo e entrou diretamente na economia, aumentando osagregados M1 e M2 (M1: moeda em circula\u00e7\u00e3o e dep\u00f3sitos \u00e0 ordem; M2: M1 +dep\u00f3sitos a prazo), como \u00e9 poss\u00edvel ver na figura 2. E, desta forma, a taxaanual de infla\u00e7\u00e3o ao consumidor (o CPI \u2013 Consumer Price Index) disparou apartir de 2021, atingindo 8.6% em maio de 2022 (figura 3). Este \u00e9 o CPI oficiale o governo alterou a sua metodologia de c\u00e1lculo na d\u00e9cada de 1990 (veja como aqui<\/a><\/span>). De acordo com o Shadow Government Statistics<\/a><\/span>, secalculado com a metodologia de 1980, o CPI est\u00e1 acima de 16%<\/a>.<\/span><\/span><\/p>\n


<\/span><\/span><\/p>\n

Figura 2 \u2013 M1 e M2 (2008-2022)<\/strong><\/span><\/p>\n

\"\"
<\/span><\/p>\n

M1 (Linha Preta); M2 (Linha Amarela).<\/strong><\/span><\/p>\n

Fonte: St. Louis Fed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span><\/p>\n


<\/strong><\/span><\/p>\n

Figura 3 \u2013 CPI (Junho 2021 – Maio 2022)<\/strong><\/span><\/p>\n

\"\"
<\/span><\/p>\n

Fonte: Trading Economics \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span><\/p>\n


<\/strong><\/span><\/p>\n

Como mencionado acima, o Fed os juros em 0.75%.O IORB (Interest Rate on Reserve Balances), que \u00e9 a principal taxa que o Fedutiliza para influenciar o FFR (Federal Funds Rate, a taxa b\u00e1sica de juros dosEUA), aumentou de 0.9% para 1.65%. Em julho de 2021, o IORB substituiu o IOER(Interest Rate on Excess Reserves, a taxa de juros que os bancos recebiam doFed sobre as reservas em excesso que mantinham junto ao Fed e que era aprincipal taxa que o Fed utilizava, desde 2008, para influenciar o FFR) e oIORR (Interest Rate on Required Reserves, a taxa de juros sobre as reservascompuls\u00f3rias que os bancos devem manter junto ao Fed). Para saber os detalhessobre como o Fed passou a influenciar o FFR atrav\u00e9s do IOER a partir de 2008,leia aqui<\/a><\/span>, nas p\u00e1ginas 29 a 35 e leia estes artigos (parte 1<\/a><\/span> e parte 2<\/a><\/span>).<\/span><\/span><\/p>\n


<\/span><\/span><\/p>\n

Veja na figura seguinte como o FFR fica quaseno mesmo patamar que o IOER (e, agora, o IORB):<\/span><\/p>\n


<\/span><\/p>\n

Figura 4 \u2013 FFR, IOER e IORB (2019-2022)<\/strong><\/span><\/p>\n

\"\"
<\/span><\/p>\n

FFR (Linha Vermelha); IOER (Linha Verde); IORB(Linha Laranja).<\/strong><\/span><\/p>\n

Fonte: St. Louis Fed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span><\/p>\n


<\/strong><\/span><\/p>\n

Jerome Powell (presidente do Fed) afirmou emmar\u00e7o<\/a><\/span> que, se necess\u00e1rio (para conter oaumento da taxa de infla\u00e7\u00e3o), o FOMC iria realizar aumentos de juros maiores doque 0.25% em futuras reuni\u00f5es. E, at\u00e9 agora, foi isto o que ocorreu. Mas, comomencionei aqui<\/a><\/span>, o Fed n\u00e3o deve chegar muito longe no aumento de juros sem provocar umaturbul\u00eancia no mercado financeiro (ou at\u00e9 um bear market, um mercado de baixa)ou uma recess\u00e3o econ\u00f3mica.<\/span><\/span><\/p>\n


<\/span><\/span><\/p>\n

E, nesta reuni\u00e3o de junho,FOMC afirmou que seguir\u00e1 com o plano(anunciado na reuni\u00e3o de maio) de diminuir o balan\u00e7o do Fed em junho, vendendoat\u00e9 US$ 30 mil milh\u00f5es em t\u00edtulos de d\u00edvida do governo federal e at\u00e9 US$ 17.5 milmilh\u00f5es em MBS\u2019s em junho, julho e agosto.<\/span><\/p>\n


<\/span><\/p>\n

O patamar mais alto que o FFR atingiu no\u00faltimo ciclo de alta de juros (2015-2018) foi 2.4%. Em dezembro de 2018 houveuma queda significativa nos \u00edndices de bolsa americanos e em setembro de 2019houve uma crise no mercado das opera\u00e7\u00f5es compromissadas e o Fed passou ainjetar liquidez neste mercado (na pr\u00e1tica, fazendo Quantitative Easing,aumentando seu balan\u00e7o)<\/a><\/span>. O Fed havia come\u00e7ado a diminuir seu balan\u00e7o no final de 2017 (mas j\u00e1 emsetembro de 2019 voltou a aument\u00e1-lo)<\/a><\/span> e come\u00e7ou a aumentar a taxa de juros emdezembro de 2015 (mas voltou a diminu\u00ed-la no primeiro semestre de 2019)<\/a><\/span>.<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/span><\/span><\/p>\n

Ou seja, o Fed j\u00e1 n\u00e3o conseguiu diminuir seubalan\u00e7o e aumentar os juros anteriormente. Desta forma, novamente, o maisprov\u00e1vel \u00e9 que a economia n\u00e3o suportaria um aumento de juros. O Fed parou desubir os juros para evitar uma queda significativa dos mercados no final de2018, quando a taxa de juros havia atingido apenas 2.4%. Naquela \u00e9poca, ad\u00edvida federal dos EUA estava em \u201capenas\u201d US$ 22 bilh\u00f5es (oequivalente a \u20ac 22 trilh\u00f5es para portugu\u00eas do Brasil e ingl\u00eas dos EUA); hoje, j\u00e1 ultrapassouos US$ 30 bilh\u00f5es<\/a>. Eas d\u00edvidas dos estados, dos munic\u00edpios, de empresas e de consumidores, tamb\u00e9mest\u00e3o maiores. Portanto, \u00e9 poss\u00edvel que o patamar m\u00e1ximo que a taxa b\u00e1sica dejuros pode atingir sem que haja complica\u00e7\u00f5es no mercado financeiro e naeconomia real j\u00e1 seja menor do que 2.4%. O Fed possui um espa\u00e7o ainda menorpara aumentar os juros neste momento (e \u00e9 cada vez menor confirme as d\u00edvidasaumentam).<\/span><\/p>\n


<\/span><\/p>\n

O Fed ainda nem come\u00e7ou a contrair seu balan\u00e7oe o FFR est\u00e1 em apenas 1.65%. Mesmo assim, o PIB dos EUA teve uma contra\u00e7\u00e3o de1.4% no 1\u00ba trimestre deste ano<\/a> <\/span>(por\u00e9m, isto ainda n\u00e3o pode serconsiderado uma recess\u00e3o, pois para tal \u00e9 necess\u00e1rio uma contra\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica depelo menos dois trimestres seguidos). E a proje\u00e7\u00e3o do Atlanta Fed para ocrescimento do PIB no 2\u00ba trimestre \u00e9 de 0%<\/a><\/span>. O mercado imobili\u00e1rio <\/span>est\u00e1 a contrai<\/span>r<\/a><\/span>, conforme os juros das hipotecas aumentam. E a taxa de infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 a superaro aumento dos sal\u00e1rios<\/a><\/span>.<\/span><\/span><\/p>\n


<\/span><\/span><\/p>\n

Os juros do t\u00edtulo de d\u00edvida de 10 anos dogoverno dos EUA t\u00eam aumentando nos \u00faltimos meses, atingindo 3.19%<\/a>. Os juros destet\u00edtulo s\u00e3o refer\u00eancia para juros de longo prazo para as empresas. Se os jurosde longo prazo aumentam, o valor presente de suas receitas futuras diminui esuas a\u00e7\u00f5es tendem a cair. E \u00e9 justamente o que tem acontecido:<\/span><\/p>\n


<\/span><\/p>\n

Figura 5 \u2013 \u00cdndices das A\u00e7\u00f5es dos EUA<\/strong><\/span><\/p>\n

\"\"
<\/span><\/p>\n

S&P 500 (Azul); Nasdaq (Laranja); RUSSEL2000 (Verde); Dow Jones (Amarelo).<\/strong><\/span><\/p>\n

Fonte: Trading View \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span><\/p>\n


<\/strong><\/span><\/p>\n

Na verdade, as a\u00e7\u00f5es no mundo inteiro ficaramno vermelho na \u00faltima semana<\/a>, j\u00e1que a maioria dos principais bancos centrais tamb\u00e9m est\u00e3o a aumentar os jurosou a sinalizar que aumentar\u00e3o em breve (como o BCE, que deve aumentar em julho<\/a><\/span>).<\/span><\/span><\/p>\n


<\/span><\/span><\/p>\n

Al\u00e9m disto, os bancos comerciais voltaram aregistar perdas n\u00e3o realizadas em janeiro de 2022<\/a><\/span>. Um aumento\/diminui\u00e7\u00e3o do valor dos ativos que o banco possui em seu balan\u00e7orepresenta um ganho\/perda n\u00e3o realizada (que ocorreria caso os ativos fossemvendidos). Uma das medidas que o Fed costuma tomar para converter as perdas n\u00e3orealizadas em ganhos n\u00e3o realizados \u00e9 diminuir o FFR.<\/span><\/span><\/p>\n


<\/span><\/span><\/p>\n

Veja na figura 6 que quando o Fed aumentava oFFR (linha verde, eixo da direita) os bancos passavam a ter perdas n\u00e3orealizadas (linha roxa, eixo da esquerda, abaixo de 0), e, para impedir isto, oFed passava a diminuir o FFR. Veja tamb\u00e9m que as recess\u00f5es econ\u00f3micas(representadas pelas barras cinzas) ocorriam depois ocorrerem perdas n\u00e3orealizadas. Isto, por si s\u00f3, n\u00e3o significa que haver\u00e1, com certeza, umarecess\u00e3o agora (devido a estas perdas n\u00e3o realizadas), j\u00e1 que h\u00e1 outros fatoresa serem considerados. Por\u00e9m, isto mostra a fragilidade do sistema, considerandoque o Fed nem sequer havia come\u00e7ado o tapering, nem aumentado os juros emjaneiro, e, mesmo assim, os bancos j\u00e1 estavam a registar perdas n\u00e3o realizadas.<\/span><\/p>\n


<\/span><\/p>\n

Figura 6 \u2013 Ganhos\/Perdas N\u00e3o Realizadas dosBancos e FFR (1998-2022)<\/strong><\/span><\/p>\n

\"\"
<\/span><\/p>\n

Ganhos\/Perdas N\u00e3o Realizadas dos Bancos (LinhaRoxa, Eixo da Esquerda); FFR (Linha Verde, Eixo da Direita).<\/strong><\/span><\/p>\n

Fonte: St. Louis Fed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span><\/p>\n


<\/strong><\/span><\/p>\n

Infelizmente, o Fed descontinuou o dado de ganhos\/perdasn\u00e3o realizadas dos bancos e \u00e9 dif\u00edcil encontrar dados atualizados. Mas,observando a tend\u00eancia, \u00e9 de se imaginar que agora as perdas n\u00e3o realizadasestejam maiores, visto que o aumento de juros diminui o valor dos ativos dosbancos.<\/span><\/p>\n


<\/span><\/p>\n

Como j\u00e1 afirmei, o Fed n\u00e3o tem muito espa\u00e7opara aumentar os juros ou reduzir seu balan\u00e7o significativamente sem havercomplica\u00e7\u00f5es no mercado financeiro e\/ou na economia real. Mesmo que comece acontrair seu balan\u00e7o e continue a aumentar os juros, n\u00e3o deve chegar mais longedo que nos \u00faltimos ciclos de aumento de juros (2015-2018) e redu\u00e7\u00e3o do balan\u00e7o(2017-2019).<\/span><\/p>\n


<\/span><\/p>\n


<\/span><\/p>\n

Andr\u00e9 Marques<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Em mar\u00e7o deste ano, o FOMC (Federal OpenMarket Committee, o comit\u00e9 de pol\u00ed<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":242640,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"inline_featured_image":false,"site-sidebar-layout":"default","site-content-layout":"","ast-site-content-layout":"","site-content-style":"default","site-sidebar-style":"default","ast-global-header-display":"","ast-banner-title-visibility":"","ast-main-header-display":"","ast-hfb-above-header-display":"","ast-hfb-below-header-display":"","ast-hfb-mobile-header-display":"","site-post-title":"","ast-breadcrumbs-content":"","ast-featured-img":"","footer-sml-layout":"","theme-transparent-header-meta":"","adv-header-id-meta":"","stick-header-meta":"","header-above-stick-meta":"","header-main-stick-meta":"","header-below-stick-meta":"","astra-migrate-meta-layouts":"default","ast-page-background-enabled":"default","ast-page-background-meta":{"desktop":{"background-color":"var(--ast-global-color-4)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"tablet":{"background-color":"","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"mobile":{"background-color":"","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""}},"ast-content-background-meta":{"desktop":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"tablet":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"mobile":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""}},"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-242942","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sem-categoria"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/242942","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=242942"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/242942\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/242640"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=242942"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=242942"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=242942"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}