{"id":242639,"date":"2022-03-25T20:41:11","date_gmt":"2022-03-25T20:41:11","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/2022\/03\/25\/banco-central-dos-eua-aumenta-os-juros-e-diminui-o-ritmo-de-compras-de-ativos\/"},"modified":"2022-08-01T12:31:03","modified_gmt":"2022-08-01T11:31:03","slug":"banco-central-dos-eua-aumenta-os-juros-e-diminui-o-ritmo-de-compras-de-ativos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/banco-central-dos-eua-aumenta-os-juros-e-diminui-o-ritmo-de-compras-de-ativos\/","title":{"rendered":"Banco Central dos EUA Aumenta os Juros e Diminui o Ritmo de Compras de Ativos"},"content":{"rendered":"

\"\"
<\/span><\/span><\/p>\n


<\/span><\/p>\n

Na reuni\u00e3o do FOMC (Federal Open MarketCommittee, o comit\u00e9 de pol\u00edtica monet\u00e1ria do banco central dos EUA, o FederalReserve – Fed) de mar\u00e7o de 2022, o Fed aumentou a taxa b\u00e1sica de juros em 25pontos-base (0.25%)<\/a><\/span>. O alvo agora \u00e9 0.25% a 0.5%.<\/span><\/p>\n


<\/span><\/span><\/p>\n

Em dezembro de 2021 e em janeiro de 2022<\/a><\/span>, o FOMC havia sinalizado este aumento de juros em mar\u00e7o, a acelera\u00e7\u00e3o dotapering (processo de redu\u00e7\u00e3o gradual do ritmo de compras mensais de ativos porparte do banco central at\u00e9 o ponto de encerrar o programa de compras de ativos,o que significaria que o Fed iria parar de aumentar o seu balan\u00e7o) \u2013 afirmandoque terminaria em mar\u00e7o (ou seja, a partir de abril, o Fed n\u00e3o mais aumentariaseu balan\u00e7o) e at\u00e9 mesmo uma contra\u00e7\u00e3o do balan\u00e7o do Fed (ou seja, vender osativos que est\u00e3o em sua posse, diminuindo seu balan\u00e7o e a base monet\u00e1ria – M0,processo chamado Quantitative Tightening – QT), que \u00e9 o inverso do QuantitativeEasing – QE, expans\u00e3o do balan\u00e7o do banco central e do M0 atrav\u00e9s das compras deativos).<\/span><\/span><\/p>\n


<\/span><\/span><\/p>\n

Em dezembro de 2021 e janeiro de 2022, o Fedn\u00e3o realizou o tapering. Nestes meses, seu balan\u00e7o sofreu aumentos de US$ 107mil milh\u00f5es e US$ 103 mil milh\u00f5es<\/a>,respetivamente.<\/span><\/p>\n


<\/span><\/p>\n

Antes do an\u00fancio do tapering em novembro, oFed estava a comprar cerca de US$ 120 mil milh\u00f5es em ativos por m\u00eas (US$ 80 milmilh\u00f5es em t\u00edtulos de d\u00edvida federais e US$ 40 mil milh\u00f5es em t\u00edtuloslastreados em hipotecas, as Mortgage Backed Securities \u2013 MBS). Ou seja, obalan\u00e7o do Fed (que j\u00e1 ultrapassou os US$ 8.9 trilh\u00f5es) vinha a sofrer aumentosde cerca de US$ 120 mil milh\u00f5es todos os meses (o que significa que o M0aumentava a um ritmo semelhante):<\/span><\/p>\n


<\/span><\/p>\n

Figura 1 \u2013 Balan\u00e7o do Fed e M0 (2020-2022)<\/strong><\/span><\/p>\n

\"\"
<\/strong><\/span><\/p>\n

M0 (Linha Vermelha); Balan\u00e7o do Fed (LinhaVerde).<\/strong><\/span><\/p>\n

Fonte: St. Louis Fed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span><\/p>\n

  <\/strong><\/span><\/p>\n

E, como o Fed tem comprado muitos t\u00edtulos ded\u00edvida federais rec\u00e9m-emitidos (para cobrir boa parte do d\u00e9fice or\u00e7ament\u00e1riofederal<\/a><\/span>), o dinheiro criado pelo Fed \u00e9 gasto pelo governo e entra diretamente naeconomia, aumentando os agregados M1 e M2 (M1: moeda em circula\u00e7\u00e3o e dep\u00f3sitos\u00e0 ordem; M2: M1 + dep\u00f3sitos a prazo), como \u00e9 poss\u00edvel ver na figura 2. E, destaforma, a taxa de infla\u00e7\u00e3o ao consumidor anual (o CPI \u2013 Consumer Price Index)disparou a partir de 2021, atingindo 7.9% (maior taxa desde 1982) em fevereirode 2022 (figura 3). Este \u00e9 o CPI oficial e o governo alterou a sua metodologiade c\u00e1lculo na d\u00e9cada de 1990 (veja como aqui<\/a><\/span>). De acordo com o Shadow Government Statistics<\/a><\/span>, secalculado com a metodologia de 1980, o CPI est\u00e1 acima de 15%<\/a>.<\/span><\/span><\/p>\n


<\/span><\/span><\/p>\n

Figura 2 \u2013 M1 e M2 dos EUA (2008-2022)<\/strong><\/span><\/p>\n

\"\"
<\/span><\/p>\n

M1 (Linha Preta); M2 (Linha Amarela).<\/strong><\/span><\/p>\n

Fonte: St. Louis Fed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3oPr\u00f3pria.<\/strong><\/span><\/p>\n

 <\/strong><\/p>\n

Figura 3 \u2013 CPI (MAR 2021-FEV 2022)<\/strong><\/span><\/p>\n

\"\"
<\/span><\/p>\n

Fonte: Trading Economics \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span><\/p>\n


<\/strong><\/span><\/p>\n

Apenas em fevereiro e mar\u00e7o de 2022, o Fedrealmente realizou o tapering. Nestes meses, seu balan\u00e7o sofreu aumentos de\u201capenas\u201d US$ 67.6 mil milh\u00f5es e US$ 34.3 mil milh\u00f5es<\/a>,respetivamente.<\/span><\/p>\n


<\/span><\/p>\n

Como mencionado acima, o Fed aumentou os jurosem 0.25%. O IORB (Interest Rate on Reserve Balances), que \u00e9 a principal taxaque o Fed utiliza para influenciar o FFR (Federal Funds Rate, a taxa b\u00e1sica dejuros dos EUA), aumentou de 0.15% para 0.4% em 16 e mar\u00e7o. Em julho de 2021, oIORB substituiu o IOER (Interest Rate on Excess Reserves, a taxa de juros queos bancos recebiam do Fed sobre as reservas em excesso que mantinham junto aoFed e que era a principal taxa que o Fed utilizava, desde 2008, parainfluenciar o FFR) e o IORR (Interest Rate on Required Reserves, a taxa dejuros sobre as reservas compuls\u00f3rias que os bancos devem manter junto ao Fed).Para saber os detalhes sobre como o Fed passou a influenciar o FFR atrav\u00e9s doIOER a partir de 2008, leia aqui<\/a><\/span>, nas p\u00e1ginas 29 a 35 e leia estes artigos (parte 1<\/a><\/span> e parte 2<\/a><\/span>).<\/span><\/span><\/p>\n


<\/span><\/span><\/p>\n

Veja na figura seguinte como o FFR fica quaseno mesmo patamar que o IOER (e, agora, o IORB):<\/span><\/p>\n


<\/span><\/p>\n

Figura 4 \u2013 FFR, IOER e IORB (2019-2022)<\/strong><\/span><\/p>\n

\"\"
<\/span><\/p>\n

FFR (Linha Vermelha); IOER (Linha Verde); IORB(Linha Laranja).<\/strong><\/span><\/p>\n

Fonte: St. Louis Fed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span><\/p>\n


<\/strong><\/span><\/p>\n

Jerome Powell (presidente do Fed), no entanto, afirmou recentemente<\/a><\/span> que, se necess\u00e1rio (para conter o aumento dataxa de infla\u00e7\u00e3o), o FOMC ir\u00e1 realizar aumentos dos juros maiores do que 0.25%em futuras reuni\u00f5es. Pode at\u00e9 ser. Mas, como mencionei aqui<\/a><\/span>, o Fed n\u00e3o deve chegar muito longe no aumento de juros sem provocar umaturbul\u00eancia no mercado financeiro (ou at\u00e9 um bear market) ou uma recess\u00e3oecon\u00f3mica.<\/span><\/span><\/p>\n

 <\/span><\/span><\/p>\n

O patamar mais alto que o FFR atingiu no\u00faltimo ciclo de alta de juros (2015-2018) foi 2.4%<\/a><\/span>. Em dezembro de 2018 houve uma queda significativa nos \u00edndices de bolsaamericanos e em setembro de 2019 houve uma crise no mercado das opera\u00e7\u00f5escompromissadas e o Fed passou a injetar liquidez neste mercado (na pr\u00e1tica,fazendo Quantitative Easing, aumentando seu balan\u00e7o)<\/a><\/span>. O Fed havia come\u00e7ado a diminuir seu balan\u00e7o no final de 2017 (mas j\u00e1 emsetembro de 2019 voltou a aument\u00e1-lo)<\/a><\/span> e come\u00e7ou a subir os juros em dezembrode 2015 (mas voltou a baix\u00e1-los no primeiro semestre de 2019)<\/a><\/span>.<\/span><\/span><\/p>\n


<\/span><\/span><\/p>\n

Ou seja, o Fed j\u00e1 n\u00e3o conseguiu diminuir seubalan\u00e7o e aumentar os juros anteriormente. Desta forma, novamente, o maisprov\u00e1vel \u00e9 que a economia n\u00e3o suportaria um aumento de juros. O Fed parou desubir os juros para evitar uma queda significativa dos mercados no final de2018, quando a taxa de juros havia atingido apenas 2.4%. Naquela \u00e9poca, ad\u00edvida federal dos EUA estava em \u201capenas\u201d US$ 22 trilh\u00f5es; hoje, j\u00e1 ultrapassouos US$ 30 trilh\u00f5es<\/a>.E as d\u00edvidas dos estados, dos munic\u00edpios, de empresas e de consumidores, tamb\u00e9mest\u00e3o maiores. Portanto, \u00e9 poss\u00edvel que o patamar m\u00e1ximo que a taxa b\u00e1sica dejuros pode atingir sem que haja complica\u00e7\u00f5es no mercado financeiro e naeconomia real j\u00e1 \u00e9 menor que 2.4%. O Fed possui um espa\u00e7o ainda menor parasubir juros neste momento (e s\u00f3 diminui confirme as d\u00edvidas aumentam).<\/span><\/p>\n


<\/span><\/p>\n

Al\u00e9m disto, os bancos comerciais voltaram aregistar perdas n\u00e3o realizadas em janeiro de 2022. Um aumento\/diminui\u00e7\u00e3o dovalor dos ativos que o banco possui em seu balan\u00e7o representa um ganho\/perdan\u00e3o realizada (que ocorreria caso os ativos fossem vendidos). Uma das medidasque o Fed costuma tomar para converter as perdas n\u00e3o realizadas em ganhos n\u00e3orealizados \u00e9 diminuir o FFR.<\/span><\/p>\n


<\/span><\/p>\n

<\/p>\n

Veja na figura 5 que quando o Fed aumentava oFFR (linha verde, eixo da direita) os bancos passavam a ter perdas n\u00e3orealizadas (linha roxa, eixo da esquerda, abaixo de 0), e, para impedir isto, oFed passava a diminuir o FFR. Veja tamb\u00e9m que as recess\u00f5es econ\u00f3micas(representadas pelas barras cinzas) ocorriam depois ocorrerem perdas n\u00e3orealizadas. Isto, por si s\u00f3, n\u00e3o significa que haver\u00e1, com certeza, uma recess\u00e3o agora(devido a estas perdas n\u00e3o realizadas), j\u00e1 que h\u00e1 outros fatores a seremconsiderados. Por\u00e9m, isto mostra a fragilidade do sistema, considerando que oFed nem sequer havia come\u00e7ado o tapering, nem aumentado os juros em janeiro e,mesmo assim, os bancos j\u00e1 estavam a registar perdas n\u00e3o realizadas.<\/span><\/p>\n

<\/span><\/p>\n


<\/span><\/p>\n

Figura 5 \u2013 Ganhos\/Perdas N\u00e3o Realizadas dosBancos e FFR (1998-2022)<\/strong><\/span><\/p>\n

\"\"
<\/span><\/p>\n

Ganhos\/Perdas N\u00e3o Realizadas dos Bancos (LinhaRoxa, Eixo da Esquerda); FFR (Linha Verde, Eixo da Direita).<\/strong><\/span><\/p>\n

Fonte: St. Louis Fed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span><\/p>\n


<\/strong><\/span><\/p>\n

O Fed n\u00e3o tem muito espa\u00e7o para aumentar osjuros ou reduzir seu balan\u00e7o sem haver complica\u00e7\u00f5es no mercado financeiro e\/ouna economia real. Mesmo que pare de aumentar o balan\u00e7o e continue a aumentar osjuros, n\u00e3o deve chegar mais longe do que nos \u00faltimos ciclos de aumento de juros(2015-2018) e redu\u00e7\u00e3o do balan\u00e7o (2017-2019).<\/span><\/p>\n


<\/span><\/p>\n


<\/span><\/p>\n

Andr\u00e9 Marques<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Na reuni\u00e3o do FOMC (Federal Open MarketCommittee, o comit\u00e9 de pol\u00edtica mon<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":242640,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"inline_featured_image":false,"site-sidebar-layout":"default","site-content-layout":"","ast-site-content-layout":"","site-content-style":"default","site-sidebar-style":"default","ast-global-header-display":"","ast-banner-title-visibility":"","ast-main-header-display":"","ast-hfb-above-header-display":"","ast-hfb-below-header-display":"","ast-hfb-mobile-header-display":"","site-post-title":"","ast-breadcrumbs-content":"","ast-featured-img":"","footer-sml-layout":"","theme-transparent-header-meta":"","adv-header-id-meta":"","stick-header-meta":"","header-above-stick-meta":"","header-main-stick-meta":"","header-below-stick-meta":"","astra-migrate-meta-layouts":"default","ast-page-background-enabled":"default","ast-page-background-meta":{"desktop":{"background-color":"var(--ast-global-color-4)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"tablet":{"background-color":"","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"mobile":{"background-color":"","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""}},"ast-content-background-meta":{"desktop":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"tablet":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"mobile":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""}},"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-242639","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sem-categoria"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/242639","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=242639"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/242639\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/242640"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=242639"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=242639"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=242639"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}