{"id":242635,"date":"2022-03-23T12:48:36","date_gmt":"2022-03-23T12:48:36","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/2022\/03\/23\/bce-mantem-juros-inalterados-e-continua-com-o-programa-de-aquisicao-de-ativos\/"},"modified":"2022-08-01T12:31:04","modified_gmt":"2022-08-01T11:31:04","slug":"bce-mantem-juros-inalterados-e-continua-com-o-programa-de-aquisicao-de-ativos","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/bce-mantem-juros-inalterados-e-continua-com-o-programa-de-aquisicao-de-ativos\/","title":{"rendered":"BCE Mant\u00e9m Juros Inalterados e Continua com o Programa de Aquisi\u00e7\u00e3o de Ativos"},"content":{"rendered":"

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A taxa de infla\u00e7\u00e3o anual da zona euro atingiu5.9% em fevereiro de 2022<\/a><\/span>. J\u00e1 os pre\u00e7os ao produtor industrial da zona euro tiveram um aumento de5.2% apenas em janeiro de 2022<\/a><\/span>.<\/span> <\/p>\n


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Estes seriam grandes motivos pelos quais o BCE(Banco Central Europeu) teria de fazer uma pol\u00edtica monet\u00e1ria menosinflacionista. Por\u00e9m, este parece ainda n\u00e3o ser o caso (ainda mais devido \u00e0guerra entre R\u00fassia e Ucr\u00e2nia). Em 10 de mar\u00e7o, o BCE comunicou<\/a><\/span> as suas decis\u00f5es de pol\u00edtica monet\u00e1ria,relativamente aos seus programas de aquisi\u00e7\u00e3o de ativos (o Pandemic EmergencyPurchase Programme \u2013 PEPP e o Asset Purchase Programme \u2013 APP), \u00e0s taxas de juroe \u00e0s opera\u00e7\u00f5es de refinanciamento.<\/span><\/span> <\/p>\n


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– Pandemic Emergency Purchase Programme \u2013 PEPP<\/strong><\/span> <\/p>\n


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No primeiro trimestre de 2022, o Conselho doBCE est\u00e1 a realizar aquisi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas de ativos ao abrigo do PEPP a um ritmoinferior ao do trimestre anterior e deve descontinuar estas aquisi\u00e7\u00f5es no finalde mar\u00e7o de 2022.<\/span> <\/p>\n


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O conselho do BCE afirmou que, em condi\u00e7\u00f5es detens\u00f5es na economia, a flexibilidade continuar\u00e1 a ser um elemento da pol\u00edticamonet\u00e1ria sempre que haja amea\u00e7as aos objetivos da pol\u00edtica monet\u00e1riapretendidos pelo BCE (ou seja, manter as taxas de juro baixas ou negativas e a meta\u201csim\u00e9trica\u201d de taxa de infla\u00e7\u00e3o de 2%<\/a><\/span>). Por exemplo, em caso de uma complica\u00e7\u00e3o do mercado relacionada com apandemia, os reinvestimentos do PEPP podem, em qualquer momento, ser ajustadosde forma flex\u00edvel ao longo do tempo, por classes de ativos e entre jurisdi\u00e7\u00f5es.Isto poder\u00e1 incluir aquisi\u00e7\u00f5es de obriga\u00e7\u00f5es do governo grego num montanteacima das renova\u00e7\u00f5es de reembolsos para evitar uma interrup\u00e7\u00e3o das aquisi\u00e7\u00f5esnesta jurisdi\u00e7\u00e3o, o que poderia ser prejudicial \u00e0 economia grega. As aquisi\u00e7\u00f5esl\u00edquidas no contexto do PEPP podem tamb\u00e9m ser retomadas (ou seja, o BCE deixouaberta a possibilidade de voltar a adquirir ativos no \u00e2mbito deste programa,aumentando seu balan\u00e7o), se necess\u00e1rio, para contrariar choques negativosrelacionados com a pandemia.<\/span><\/span> <\/p>\n


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– Asset Purchase Programme \u2013 APP<\/strong><\/span> <\/p>\n


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O Conselho do BCE decidiu que as aquisi\u00e7\u00f5esl\u00edquidas mensais no \u00e2mbito do APP ascender\u00e3o a 40 mil milh\u00f5es de euros emabril, 30 mil milh\u00f5es de euros em maio e 20 mil milh\u00f5es de euros em junho. Acalibra\u00e7\u00e3o das aquisi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas no terceiro trimestre depender\u00e1 dos dados erefletir\u00e1 a evolu\u00e7\u00e3o da avalia\u00e7\u00e3o das perspetivas. Se os dados entretantodisponibilizados apoiarem a expectativa de que as perspetivas da taxa deinfla\u00e7\u00e3o no m\u00e9dio prazo n\u00e3o enfraquecer\u00e3o, mesmo ap\u00f3s o termo das aquisi\u00e7\u00f5esl\u00edquidas de ativos, o Conselho do BCE afirma que cessar\u00e1 as aquisi\u00e7\u00f5es l\u00edquidasao abrigo do APP no terceiro trimestre. Se as perspetivas de infla\u00e7\u00e3o no m\u00e9dioprazo se alterarem e as condi\u00e7\u00f5es de financiamento tornarem-se incompat\u00edveiscom novos progressos no sentido da meta \u201csim\u00e9trica\u201d de 2% mencionada nopar\u00e1grafo anterior, o Conselho do BCE est\u00e1 preparado para rever o seucalend\u00e1rio de compras l\u00edquidas de ativos em termos de volume e\/ou de dura\u00e7\u00e3o.<\/span> <\/p>\n


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– Taxas de Juro<\/strong><\/span> <\/p>\n


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A taxa de juro aplic\u00e1vel \u00e0s opera\u00e7\u00f5esprincipais de refinanciamento (Main Refinancing Operations Rate) e as taxas dejuro aplic\u00e1veis \u00e0 facilidade permanente de ced\u00eancia de liquidez (MarginalLending Facility Rate) e \u00e0 facilidade permanente de dep\u00f3sito (Deposit FacilityRate) permanecer\u00e3o inalteradas em 0%, 0.25% e \u22120.50%, respetivamente.<\/span> <\/p>\n


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Com o objetivo de manter a meta sim\u00e9trica deinfla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os de 2% e em conson\u00e2ncia com a sua estrat\u00e9gia de pol\u00edticamonet\u00e1ria, o conselho do BCE espera que as taxas de juro diretoras do BCEpermane\u00e7am nos n\u00edveis atuais ou em n\u00edveis inferiores at\u00e9 observar que ainfla\u00e7\u00e3o atinja 2% \u201cno m\u00e9dio prazo\u201d, o que pode implicar um per\u00edodotransit\u00f3rio, durante o qual a infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os se situe moderadamente acimada meta de 2%. Como mencionei aqui<\/a><\/span>, esta mudan\u00e7a na meta de taxa de infla\u00e7\u00e3o por parte do BCE pode serinterpretada como uma mera justificativa para manter a taxa de juros em patamarnegativo.<\/span><\/span> <\/p>\n


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Al\u00e9m disto, o Conselho do BCE afirmou quequaisquer ajustamentos das taxas de juro ocorrer\u00e3o algum tempo ap\u00f3s o termo dasaquisi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas ao abrigo do APP e ser\u00e3o graduais.<\/span> <\/p>\n


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Em 18 de mar\u00e7o, o balan\u00e7o do BCE ultrapassouos \u20ac 8.7 trilh\u00f5es. E, como mencionei aqui<\/a><\/span>, devido ao aumento substancial do balan\u00e7o do BCE e a consequente alta taxa deinfla\u00e7\u00e3o da zona euro, as taxas de juro reais est\u00e3o ainda mais negativas oumuito pr\u00f3ximas a zero. Tamb\u00e9m mencionei que o BCE n\u00e3o pode aumentar as taxas dejuro sem gerar complica\u00e7\u00f5es na economia real e no mercado financeiro. Desde2015, o BCE n\u00e3o diminuiu seu balan\u00e7o. E, desde 2014, mant\u00e9m as taxas de juromuito pr\u00f3ximas a 0% (e abaixo de 0%, no caso do Deposit Facility Rate).<\/span><\/span> <\/p>\n


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Figura 1 \u2013 Taxas de Juro da Zona Euro eBalan\u00e7o do BCE (2012-2022)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Main Refinancing Operations Rate (LinhaVermelha, Eixo da Esquerda); Marginal Lending Facility Rate (Linha Verde, Eixoda Esquerda); Deposit Facility Rate (Linha Azul, Eixo da Esquerda); Balan\u00e7o doBCE (Linha Roxa, Eixo da Direita).<\/strong><\/span> <\/p>\n

Fonte: St. Louis Fed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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– Opera\u00e7\u00f5es de Refinanciamento<\/strong><\/span> <\/p>\n


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O conselho do BCE continuar\u00e1 a acompanhar ascondi\u00e7\u00f5es de financiamento banc\u00e1rio e a assegurar que o vencimento dos fundoscedidos no \u00e2mbito da terceira s\u00e9rie de opera\u00e7\u00f5es de refinanciamento de prazoalargado direcionadas (ORPA direcionadas III<\/a><\/span>, que visa, especificamente, manter ou aumentar o cr\u00e9dito banc\u00e1rio de maislongo prazo a empresas e consumidores) n\u00e3o dificulta a transmiss\u00e3o regular dapol\u00edtica monet\u00e1ria. O conselho tamb\u00e9m deve avaliar com regularidade o modo comoas opera\u00e7\u00f5es de refinanciamento direcionadas est\u00e3o a contribuir para aorienta\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria. E anunciou que espera que as condi\u00e7\u00f5esespeciais aplic\u00e1veis no contexto das ORPA direcionadas III cessem em junho desteano. O conselho do BCE avaliar\u00e1 igualmente a calibra\u00e7\u00e3o apropriada do sistemade dois n\u00edveis para a remunera\u00e7\u00e3o de reservas, com vista a que a pol\u00edtica de taxasde juro negativas n\u00e3o limite a capacidade de intermedia\u00e7\u00e3o dos bancos numenquadramento de ampla liquidez excedent\u00e1ria.<\/span><\/span> <\/p>\n


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– O BCE Est\u00e1 Encurralado<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Assim como o banco central dos EUA<\/a> <\/span>(Federal Reserve – Fed), o BCE n\u00e3o possui muito espa\u00e7o para aumentar os jurossem provocar grandes complica\u00e7\u00f5es no mercado financeiro e na economia real.Al\u00e9m disto, a aquisi\u00e7\u00e3o de ativos (nomeadamente t\u00edtulos de d\u00edvida de governosda zona euro) por parte do BCE \u00e9 o que mant\u00e9m os juros dos mesmosartificialmente baixos, e, portanto, mantendo artificialmente baixos os custosde financiamento dos d\u00e9fices or\u00e7ament\u00e1rios<\/a> <\/span>destes governos.<\/span><\/span> <\/p>\n


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Como mencionei aqui<\/a><\/span>, o BCE n\u00e3o possui muito espa\u00e7o para aumentar juros ou diminuir (ou encerrar)as suas aquisi\u00e7\u00f5es mensais de t\u00edtulos de d\u00edvida dos governos da zona euro.Pa\u00edses como Portugal, Espanha, It\u00e1lia e Gr\u00e9cia, que possuem um endividamentomaior e governos mais perdul\u00e1rios, s\u00e3o muito dependentes deste mecanismopresente na zona euro<\/a><\/span>, que n\u00e3o gera incentivos para que os governos mais endividados diminuam osseus gastos e seu endividamento o suficiente para que os juros de seus t\u00edtulos baixemsem a interven\u00e7\u00e3o do BCE. Na melhor das hip\u00f3teses, os governos diminuem o seuendividamento de maneira muito gradual (como fez Portugal entre 2016 e 2019<\/a><\/span>, e em 2021<\/a><\/span>, ap\u00f3s um aumento significativo em 2020).<\/span><\/span> <\/p>\n


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Andr\u00e9 Marques<\/span> <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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