{"id":242334,"date":"2022-01-04T20:33:09","date_gmt":"2022-01-04T20:33:09","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/2022\/01\/04\/bce-mantem-taxas-de-juro-inalteradas-e-anuncia-reducao-de-aquisicao-de-ativos-ao-longo-de-2022\/"},"modified":"2022-08-01T12:32:44","modified_gmt":"2022-08-01T11:32:44","slug":"bce-mantem-taxas-de-juro-inalteradas-e-anuncia-reducao-de-aquisicao-de-ativos-ao-longo-de-2022","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/bce-mantem-taxas-de-juro-inalteradas-e-anuncia-reducao-de-aquisicao-de-ativos-ao-longo-de-2022\/","title":{"rendered":"BCE Mant\u00e9m Taxas de Juro Inalteradas e Anuncia Redu\u00e7\u00e3o de Aquisi\u00e7\u00e3o de Ativos ao Longo de 2022"},"content":{"rendered":"

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Em 16 dedezembro, o BCE (Banco Central Europeu) comunicou<\/a> <\/span>asdecis\u00f5es de pol\u00edtica monet\u00e1ria, relativamente aos seus programas de aquisi\u00e7\u00e3ode ativos (o Pandemic Emergency Purchase Programme \u2013 PEPP e o Asset PurchaseProgramme \u2013 APP), \u00e0s taxas de juro e \u00e0s opera\u00e7\u00f5es de refinanciamento. J\u00e1 na confer\u00eancia de imprensa realizada no mesmo dia<\/a><\/span>, exp\u00f4s suas proje\u00e7\u00f5es sobre a infla\u00e7\u00e3o epre\u00e7os.<\/span> <\/p>\n


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– PandemicEmergency Purchase Programme \u2013 PEPP<\/strong><\/span> <\/p>\n


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No primeirotrimestre de 2022, o BCE pretende realizar aquisi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas de ativos atrav\u00e9sdo PEPP a um ritmo inferior ao do \u00faltimo trimestre de 2021 e deve descontinuaras aquisi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas de ativos no final de mar\u00e7o de 2022. Esta descontinua\u00e7\u00e3odever\u00e1 ser gradual e gerida de modo a evitar interfer\u00eancias com a orienta\u00e7\u00e3o depol\u00edtica monet\u00e1ria do BCE.<\/span> <\/p>\n


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O conselho do BCEafirmou que, em condi\u00e7\u00f5es de tens\u00f5es na economia, a flexibilidade continuar\u00e1 aser um elemento da pol\u00edtica monet\u00e1ria sempre que haja amea\u00e7as aos objetivos dapol\u00edtica monet\u00e1ria pretendidos pelo BCE (ou seja, manter as taxas de jurobaixas ou negativas e a meta \u201csim\u00e9trica\u201d de infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os de 2%<\/a><\/span>) . Por exemplo, em caso de uma complica\u00e7\u00e3odo mercado relacionada com a pandemia, os reinvestimentos do PEPP podem, emqualquer momento, ser ajustados de forma flex\u00edvel ao longo do tempo, porclasses de ativos e entre jurisdi\u00e7\u00f5es. Isto poder\u00e1 incluir aquisi\u00e7\u00f5es deobriga\u00e7\u00f5es do governo grego num montante acima das renova\u00e7\u00f5es de reembolsos paraevitar uma interrup\u00e7\u00e3o das aquisi\u00e7\u00f5es nesta jurisdi\u00e7\u00e3o, o que poderia serprejudicial \u00e0 economia grega. As aquisi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas no contexto do PEPP podemtamb\u00e9m ser retomadas (ou seja, o BCE deixou aberta a possibilidade de voltar aadquirir ativos no \u00e2mbito deste programa, aumentando seu balan\u00e7o), senecess\u00e1rio, para contrariar choques negativos relacionados com a pandemia.<\/span> <\/p>\n


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– Asset Purchase Programme\u2013 APP<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Em conson\u00e2nciacom uma redu\u00e7\u00e3o gradual das aquisi\u00e7\u00f5es de ativos e para assegurar que aorienta\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria permanece coerente com a meta sim\u00e9trica deinfla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os mencionada acima, o Conselho do BCE decidiu estabelecer umritmo mensal de aquisi\u00e7\u00f5es l\u00edquidas de 40 mil milh\u00f5es de euros no segundotrimestre e de 30 mil milh\u00f5es de euros no terceiro trimestre ao abrigo do APP.A partir de outubro de 2022, o Conselho do BCE pretende manter as aquisi\u00e7\u00f5esl\u00edquidas de ativos ao abrigo do APP num ritmo mensal de 20 mil milh\u00f5es deeuros, enquanto for necess\u00e1rio, para manter a pol\u00edtica acomodat\u00edcia das taxasde juro diretoras do BCE. O Conselho do BCE espera que as aquisi\u00e7\u00f5es l\u00edquidascessem pouco antes de come\u00e7ar a aumentar as taxas de juro diretoras do BCE.<\/span> <\/p>\n


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Al\u00e9m disto, oconselho pretende continuar a reinvestir, na totalidade, os pagamentos decapital dos t\u00edtulos vincendos adquiridos no \u00e2mbito do APP durante um per\u00edodoprolongado ap\u00f3s a data em que comece a aumentar as taxas de juro diretoras doBCE e, em qualquer caso, enquanto for necess\u00e1rio para manter condi\u00e7\u00f5es deliquidez favor\u00e1veis e um n\u00edvel amplo de acomoda\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria.<\/span> <\/p>\n


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– Taxas de Juro<\/strong><\/span> <\/p>\n


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A taxa de juroaplic\u00e1vel \u00e0s opera\u00e7\u00f5es principais de refinanciamento (Main RefinancingOperations Rate) e as taxas de juro aplic\u00e1veis \u00e0 facilidade permanente deced\u00eancia de liquidez (Marginal Lending Facility Rate) e \u00e0 facilidade permanentede dep\u00f3sito (Deposit Facility Rate) permanecer\u00e3o inalteradas em 0%, 0.25% e \u22120.50%,respetivamente.<\/span> <\/p>\n


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Com o objetivo demanter a meta sim\u00e9trica de infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os de 2% e em conson\u00e2ncia com a suaestrat\u00e9gia de pol\u00edtica monet\u00e1ria, o conselho do BCE espera que as taxas de jurodiretoras do BCE permane\u00e7am nos n\u00edveis atuais ou em n\u00edveis inferiores at\u00e9observar que a infla\u00e7\u00e3o atinge 2% \u201cno m\u00e9dio prazo\u201d, o que pode implicar umper\u00edodo transit\u00f3rio, durante o qual a infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os se situe moderadamenteacima da meta de 2%. Como mencionei aqui<\/a><\/span>, esta mudan\u00e7a na meta de infla\u00e7\u00e3o depre\u00e7os por parte do BCE pode ser interpretada como uma mera justificativa paramanter a taxa de juros em patamar negativo.<\/span> <\/p>\n


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Em dezembro, obalan\u00e7o do BCE ultrapassou os \u20ac 8.5 trilh\u00f5es. E, como mencionei aqui<\/a><\/span>, devido ao substancial aumento dobalan\u00e7o do BCE as taxas de juro reais est\u00e3o ainda mais negativas ou muitopr\u00f3ximas a zero. Tamb\u00e9m mencionei que o BCE n\u00e3o pode aumentar as taxas de jurosem gerar complica\u00e7\u00f5es na economia real e no mercado financeiro. Por isto, nemsequer fala em aument\u00e1-las. Desde 2015, o BCE n\u00e3o diminuiu seu balan\u00e7o. E,desde 2014, mant\u00e9m as taxas de juro muito pr\u00f3ximas a 0% (e abaixo de 0%, nocaso do Deposit Facility Rate).<\/span> <\/p>\n


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Figura 1 \u2013 Taxasde Juro da Zona Euro e Balan\u00e7o do BCE<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Main RefinancingOperations Rate (Linha Vermelha, Eixo da Esquerda); Marginal Lending FacilityRate (Linha Verde, Eixo da Esquerda); Deposit Facility Rate (Linha Azul, Eixoda Esquerda); Balan\u00e7o do BCE (Linha Roxa, Eixo da Direita).<\/strong><\/span> <\/p>\n

Fonte: St. LouisFed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/span><\/strong><\/span> <\/p>\n

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– Opera\u00e7\u00f5es de Refinanciamento<\/strong><\/span> <\/p>\n


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O conselho do BCEcontinuar\u00e1 a acompanhar as condi\u00e7\u00f5es de financiamento banc\u00e1rio e a assegurarque o vencimento dos fundos cedidos no \u00e2mbito da terceira s\u00e9rie de opera\u00e7\u00f5es derefinanciamento de prazo alargado direcionadas (ORPA direcionadas III<\/a><\/span>, que visa, especificamente, manter ouaumentar o cr\u00e9dito banc\u00e1rio de mais longo prazo a empresas e consumidores) n\u00e3odificulta a transmiss\u00e3o regular da pol\u00edtica monet\u00e1ria. O conselho tamb\u00e9m deve avaliarcom regularidade o modo como as opera\u00e7\u00f5es de refinanciamento direcionadas est\u00e3oa contribuir para a orienta\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria. E anunciou que espera queas condi\u00e7\u00f5es especiais aplic\u00e1veis no contexto das ORPA direcionadas III cessemem junho do pr\u00f3ximo ano.<\/span> <\/p>\n


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O conselho do BCEavaliar\u00e1 igualmente a calibra\u00e7\u00e3o apropriada do sistema de dois n\u00edveis para aremunera\u00e7\u00e3o de reservas, com vista a que a pol\u00edtica de taxas de juro negativasn\u00e3o limite a capacidade de intermedia\u00e7\u00e3o dos bancos num enquadramento de amplaliquidez excedent\u00e1ria.<\/span> <\/p>\n


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– Infla\u00e7\u00e3o<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Na confer\u00eancia deimprensa, o BCE afirmou que a infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os (que atingiu 4.9% em novembro<\/a><\/span>) deve permanecer alta no curto prazo,mas deve diminuir ao longo de 2022 (mantendo-se acima de 2% durante a maiorparte do ano). Por\u00e9m, tamb\u00e9m afirmou que o programa Next Generation EU<\/a> <\/span>e o pacote Fit for 55<\/a> <\/span>devem continuar a ser medidas fiscais (queacabam por serem mais uma press\u00e3o de infla\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria, sobretudo o NextGeneration EU) complementares \u00e0 pol\u00edtica monet\u00e1ria.<\/span> <\/p>\n


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Considerando queo BCE n\u00e3o pretende parar de aumentar o balan\u00e7o (j\u00e1 que deve continuar, nom\u00ednimo, com as aquisi\u00e7\u00f5es de ativos no \u00e2mbito do APP), a desvaloriza\u00e7\u00e3o do eurodeve continuar (na melhor das hip\u00f3teses, a um ritmo menor que o atual).<\/span> <\/p>\n


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Como afirma oeconomista Frank Hollenbeck, n\u00e3o faz sentido um banco central ter metas deinfla\u00e7\u00e3o<\/a><\/span>. A desvaloriza\u00e7\u00e3o da moeda (feitaatrav\u00e9s da expans\u00e3o monet\u00e1ria), por menor que seja, gera distor\u00e7\u00f5es na aloca\u00e7\u00e3ode recursos (gerando ciclos econ\u00f3micos<\/a>)<\/span> e impede que haja defla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os, oque seria ben\u00e9fico aos indiv\u00edduos<\/a><\/span>.<\/span> <\/p>\n

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Andr\u00e9 Marques<\/span> <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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