{"id":242281,"date":"2021-12-20T20:21:22","date_gmt":"2021-12-20T20:21:22","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/2021\/12\/20\/banco-central-dos-eua-anuncia-mais-uma-reducao-de-compras-de-ativos-e-elevacoes-da-taxa-de-juros-em-2022\/"},"modified":"2022-08-01T12:32:47","modified_gmt":"2022-08-01T11:32:47","slug":"banco-central-dos-eua-anuncia-mais-uma-reducao-de-compras-de-ativos-e-elevacoes-da-taxa-de-juros-em-2022","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/banco-central-dos-eua-anuncia-mais-uma-reducao-de-compras-de-ativos-e-elevacoes-da-taxa-de-juros-em-2022\/","title":{"rendered":"Banco Central dos EUA Anuncia Mais Uma Redu\u00e7\u00e3o de Compras de Ativos e Eleva\u00e7\u00f5es da Taxa de Juros em 2022"},"content":{"rendered":"

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Ap\u00f3s anunciar otapering<\/a> (express\u00e3o referente a uma diminui\u00e7\u00e3o sistem\u00e1tica das compras deativos por parte do banco central) em novembro<\/span>, o Federal Reserve (Fed), banco centraldos EUA, anunciou mais uma redu\u00e7\u00e3o das compras de ativos<\/a> na semana passada <\/span>e tr\u00eas eleva\u00e7\u00f5es dos juros em 2022.<\/span> <\/p>\n


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Antes do an\u00fanciodo tapering em novembro, o Fed estava a comprar cerca de US$ 120 mil milh\u00f5es emativos por m\u00eas (US$ 80 mil milh\u00f5es em t\u00edtulos de d\u00edvida federais e US$ 40 milmilh\u00f5es em t\u00edtulos lastreados em hipotecas, as Mortgage Backed Securities \u2013MBS). Ou seja, o balan\u00e7o do Fed (que j\u00e1 ultrapassou os US$ 8.7 trilh\u00f5es) vinhaa sofrer aumentos de cerca de 120 mil milh\u00f5es todos os meses (o que significaque a base monet\u00e1ria, o M0, aumentava a um ritmo semelhante):<\/span> <\/p>\n


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Figura 1 \u2013Balan\u00e7o do Fed e M0 (2008-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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M0 (LinhaVermelha); Balan\u00e7o do Fed (Linha Verde).<\/strong><\/span> <\/p>\n

Fonte: St. LouisFed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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E, como o Fed temcomprado muitos t\u00edtulos de d\u00edvida federais rec\u00e9m-emitidos (para cobrir boaparte do d\u00e9fice or\u00e7ament\u00e1rio federal – figura 2), o dinheiro criado pelo Fed \u00e9gasto pelo governo e entra diretamente na economia, aumentando os agregados M1e M2 (M1: moeda em circula\u00e7\u00e3o e dep\u00f3sitos \u00e0 ordem; M2: M1 + dep\u00f3sitos a prazo),como \u00e9 poss\u00edvel ver na figura 3. E, desta forma, a infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os aoconsumidor anual (o CPI \u2013 Consumer Price Index) disparou neste ano, atingindo6.8% (maior taxa desde 1982) em novembro (figura 4):<\/span> <\/p>\n


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Figura 2 \u2013 D\u00e9ficeOr\u00e7ament\u00e1rio dos EUA (2011-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: St. LouisFed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Figura 3 \u2013 M1 eM2 dos EUA (2008-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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M1 (Linha Preta);M2 (Linha Amarela).<\/strong><\/span> <\/p>\n

Fonte: St. LouisFed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Figura 4 \u2013 CPI(1980-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: TradingEconomics \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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O Core CPI (queexclui pre\u00e7os de alimentos e energia), atingiu a taxa anual de 4.9% em novembro(maior taxa desde 1991):<\/span> <\/p>\n


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Figura 5 \u2013 CoreCPI (1980-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: TradingEconomics \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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E o FlexiblePrice Consumer Price Index, que mensura pre\u00e7os de itens do CPI que s\u00e3o muitomais flex\u00edveis \u00e0s condi\u00e7\u00f5es econ\u00f3micas, possuindo uma varia\u00e7\u00e3o maior, est\u00e1 em 17.9%,maior n\u00edvel de toda a s\u00e9rie hist\u00f3rica deste \u00edndice, que come\u00e7ou em 1967:<\/span> <\/p>\n


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Figura 6 – FlexiblePrice Consumer Price Index (1967-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Flexible PriceConsumer Price Index (Linha Laranja); Flexible Price Consumer Price IndexExcluindo Alimentos e Energia (Linha Vermelha).<\/strong><\/span> <\/p>\n

Fonte: St. LouisFed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Em novembro, oFed anunciou que iria diminuir as compras de t\u00edtulos de d\u00edvida federais em US$10 mil milh\u00f5es por m\u00eas e de MBS\u2019s em US$ 5 mil milh\u00f5es por m\u00eas. Ou seja, seriauma redu\u00e7\u00e3o de US$ 15 mil milh\u00f5es por m\u00eas. Por\u00e9m, na semana passada, anunciouque o tapering sofrer\u00e1 mais uma redu\u00e7\u00e3o (de US$ 30 mil milh\u00f5es por m\u00eas – 20milh\u00f5es para t\u00edtulos de d\u00edvida federais e 10 mil milh\u00f5es para MBS\u2019s) e que,partir de janeiro, o Fed ir\u00e1 comprar mensalmente, pelo menos, US$ 40 milmilh\u00f5es de t\u00edtulos de d\u00edvida federais e US$ 20 mil milh\u00f5es de MBS\u2019s. Al\u00e9mdisto, anunciou que, na pr\u00f3xima reuni\u00e3o do FOMC (Federal Open Market Committee,o comit\u00e9 de pol\u00edtica monet\u00e1ria do Fed), este ritmo de redu\u00e7\u00e3o deve permanecer.Ou seja, a partir de fevereiro, \u00e9 poss\u00edvel que as compras de ativos pelo Fedsofram mais uma redu\u00e7\u00e3o de US$ 30 mil milh\u00f5es. \u00c9 poss\u00edvel, portanto, que, aindano primeiro semestre de 2022, o Fed encerre o tapering, parando de aumentar obalan\u00e7o.<\/span> <\/p>\n


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Por\u00e9m,pelo menos at\u00e9 agora, o Fed n\u00e3o fez um tapering significativo. Apenas entre 8 e15 de dezembro o balan\u00e7o do Fed sofreu um aumento de US$ 92.1 mil milh\u00f5es<\/a>. Como ainda temos duas quartas-feiras at\u00e9 o fim de dezembro (os dados do bala\u00e7os\u00e3o atualizados todas as quartas-feiras), teremos de ver se ainda haver\u00e1grandes aumentos. Al\u00e9m disto, assimcomo o fez em novembro, o FOMC afirmou que \u201cest\u00e1 preparado para ajustar o ritmode compras se houver mudan\u00e7as nas perspetivas econ\u00f3micas\u201d. Ou seja, h\u00e1 umaabertura para o Fed aumentar o ritmo de compras de ativos caso haja um m\u00ednimode perturba\u00e7\u00e3o no mercado financeiro ou na economia real.<\/span> <\/p>\n


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O Fed n\u00e3oaumentou a taxa de juros. O IORB (Interest Rate on Reserve Balances) que \u00e9 aprincipal taxa que o Fed utiliza para influenciar o FFR (Federal Funds Rate, ataxa b\u00e1sica de juros dos EUA) est\u00e1 em 0.15%. Em julho de 2021, o IORBsubstituiu o IOER (Interest Rate on Excess Reserves, a taxa de juros que osbancos recebiam do Fed sobre as reservas em excesso que mantinham junto ao Fede que era a principal taxa que o Fed utilizava, desde 2008, para influenciar oFFR) e o IORR (Interest Rate on Required Reserves, a taxa de juros sobre asreservas compuls\u00f3rias que os bancos devem manter junto ao Fed). Parasaber os detalhes sobre como o Fed passou a influenciar o FFR atrav\u00e9s do IOER apartir de 2008, leia aqui<\/a>, nas p\u00e1ginas 29 a 35 e leia estes artigos (parte 1<\/a> e parte 2<\/a>).<\/span> <\/p>\n

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Veja na figuraseguinte como o FFR fica quase no mesmo patamar que o IOER (e, agora, o IORB):<\/span> <\/p>\n


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Figura 7 \u2013 FFR,IOER e IORB (2019-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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FFR (LinhaVermelha); IOER (Linha Verde); IORB (Linha Laranja).<\/strong><\/span> <\/p>\n

Fonte: St. LouisFed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Por\u00e9m, a proje\u00e7\u00e3oda maior parte dos membros do FOMC para o alvo dos juros at\u00e9 o final de 2022 \u00e9de 0.75%-1%<\/a> <\/span>(atualmente est\u00e1 em 0%-0.25%).Ou seja, o alvodos juros sofreria tr\u00eas aumentos de 0.25% em 2022.  Veja na figura seguinte a proje\u00e7\u00e3o dos membrosdo FOMC para o alvo do FFR nos pr\u00f3ximos anos:<\/span> <\/p>\n


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Figura 8 \u2013Proje\u00e7\u00e3o dos Membros do FOMC para o FFR<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: <\/span><\/strong>Federalreserve.gov<\/span><\/strong><\/a><\/span> <\/p>\n

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Observe quealguns membros projetam juros acima de 2.5% (patamar em que o FFR estava emdezembro de 2018, quando houve uma queda significativa nos \u00edndices de bolsaamericanos e em setembro de 2019 houve uma crise no mercado das opera\u00e7\u00f5escompromissadas e o Fed passou a injetar liquidez neste mercado (na pr\u00e1tica, fazendoQuantitative Easing, aumentando seu balan\u00e7o)<\/a><\/span>. O Fed havia come\u00e7ado a diminuir seu balan\u00e7o no final de 2017 (mas j\u00e1 em setembro de 2019 voltou aaument\u00e1-lo)<\/a> <\/span>ecome\u00e7ou a subir os juros em dezembro de 2015 (mas voltou a baix\u00e1-los no primeirosemestre de 2019)<\/a>.<\/span> <\/p>\n

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Ou seja, o Fed j\u00e1n\u00e3o conseguiu diminuir seu balan\u00e7o e aumentar os juros anteriormente. Da mesmaforma, novamente, o mais prov\u00e1vel \u00e9 que a economia n\u00e3o suportaria um aumento dejuros. O Fed parou de subir os juros para evitar uma queda significativa dosmercados no final de 2018, quando a taxa de juros havia atingido apenas 2.5%.Naquela \u00e9poca, a d\u00edvida federal dos EUA estava em \u201capenas\u201d US$ 22 trilh\u00f5es; hoje,j\u00e1 ultrapassou os US$ 29 trilh\u00f5es<\/a>. E as d\u00edvidas dos estados, dos munic\u00edpios, de empresas e de consumidores, tamb\u00e9mest\u00e3o maiores. Portanto, \u00e9 poss\u00edvel que o patamar m\u00e1ximo que a taxa b\u00e1sica dejuros pode atingir sem que haja complica\u00e7\u00f5es no mercado financeiro e naeconomia real j\u00e1 \u00e9 menor que 2.5%. O Fed possui um espa\u00e7o ainda menor parasubir juros neste momento (e s\u00f3 diminui confirme as d\u00edvidas aumentam).<\/span> <\/p>\n


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Al\u00e9m disto, osganhos n\u00e3o realizados dos bancos comerciais est\u00e3o a cair e podem tornar-se emperdas n\u00e3o realizadas. Um aumento\/diminui\u00e7\u00e3o do valor dos ativos que o bancopossui em seu balan\u00e7o representa um ganho\/perda n\u00e3o realizada (que ocorreriacaso os ativos fossem vendidos). Uma das medidas que o Fed costuma tomar para converteras perdas n\u00e3o realizadas em ganhos n\u00e3o realizados \u00e9 diminuir o FFR.<\/span> <\/p>\n


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Veja na figuraseguinte que quando o Fed aumentava o FFR (linha verde, eixo da direita) osbancos passavam a ter perdas n\u00e3o realizadas (linha roxa, eixo da esquerda,abaixo de 0), e, para impedir isto, o Fed passava a diminuir o FFR. Veja tamb\u00e9mque as recess\u00f5es econ\u00f3micas (representadas pelas barras cinzas) ocorriam depoisocorrerem perdas n\u00e3o realizadas (o que n\u00e3o significa uma certeza de que haver\u00e1uma recess\u00e3o ap\u00f3s futuras perdas n\u00e3o realizadas, j\u00e1 que h\u00e1 outros fatores aserem considerados):<\/span> <\/p>\n


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Figura 9 \u2013Ganhos\/Perdas N\u00e3o Realizadas dos Bancos e FFR (1997-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Ganhos\/Perdas N\u00e3oRealizadas dos Bancos (Linha Roxa, Eixo da Esquerda); FFR (Linha Verde, Eixo daDireita).<\/strong><\/span> <\/p>\n

Fonte: St. LouisFed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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E uma redu\u00e7\u00e3o dascompras de ativos pelo Fed (ou at\u00e9 uma eventual contra\u00e7\u00e3o de seu balan\u00e7o, quesignificaria venda dos ativos em posse do Fed para os bancos, o que diminuiriao valor dos ativos) e aumento do FFR diminui o valor dos ativos, o que podefazer com que os bancos venham novamente a ter perdas n\u00e3o realizadas (sendomais um motivo pelo qual o Fed n\u00e3o deve conseguir aumentar os juros sem quehaja complica\u00e7\u00f5es no mercado financeiro). <\/span> <\/p>\n

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Andr\u00e9 Marques<\/span> <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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