{"id":242127,"date":"2021-11-22T20:14:14","date_gmt":"2021-11-22T20:14:14","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/2021\/11\/22\/a-inflacao-realizada-pelo-bce-prejudica-o-crescimento-economico-da-zona-euro\/"},"modified":"2022-08-01T12:32:57","modified_gmt":"2022-08-01T11:32:57","slug":"a-inflacao-realizada-pelo-bce-prejudica-o-crescimento-economico-da-zona-euro","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/a-inflacao-realizada-pelo-bce-prejudica-o-crescimento-economico-da-zona-euro\/","title":{"rendered":"A Infla\u00e7\u00e3o Realizada pelo BCE Prejudica o Crescimento Econ\u00f3mico da Zona Euro"},"content":{"rendered":"

\"\"
<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

A infla\u00e7\u00e3omonet\u00e1ria do BCE n\u00e3o s\u00f3 aumenta a infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os da zona euro (que atingiu 4.1% em outubro<\/a><\/span>), mas tamb\u00e9m prejudica o crescimentoecon\u00f3mico.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Como j\u00e1mencionamos aqui<\/a><\/span>, o Quantitative Easing (QE) e a expans\u00e3oda base monet\u00e1ria (M0), por si s\u00f3, n\u00e3o \u00e9 suficiente para provocar um aumento dainfla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os ao consumidor (mas provoca infla\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os de ativosfinanceiros e imobili\u00e1rios, al\u00e9m da perpetua\u00e7\u00e3o de empresas zumbi<\/a><\/span>, da mada vez maior fragilidade daeconomia e de sua depend\u00eancia da taxas de juro artificialmente baixas, e dadiminui\u00e7\u00e3o dos sal\u00e1rios em termos reais). A oferta monet\u00e1ria contida no M0 n\u00e3oest\u00e1 efetivamente a circular na economia (em sua maioria, s\u00e3o reservasbanc\u00e1rias depositadas junto ao banco central), e, portanto, n\u00e3o provoca umgrande e imediato aumento dos pre\u00e7os de produtos e servi\u00e7os. Observe que entre2015 e in\u00edcio de 2020, o BCE aumentou o seu balan\u00e7o (o que significa queaumentou o M0 para comprar ativos, como t\u00edtulos de d\u00edvida de governos da zonaeuro), mas os agregados M1, M2 e M3 que representam a oferta monet\u00e1ria queafetivamente est\u00e1 em circula\u00e7\u00e3o.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

– M1: Moeda emcircula\u00e7\u00e3o (que inclui os dep\u00f3sitos em contas \u00e0 ordem\/contas correntes) edep\u00f3sitos overnight;<\/span> <\/p>\n

– M2: M1 +dep\u00f3sitos com prazo de vencimento at\u00e9 dois anos e dep\u00f3sitos resgat\u00e1veis comaviso de at\u00e9 tr\u00eas meses;<\/span> <\/p>\n

– M3: M2 +repurchase agreements (opera\u00e7\u00f5es compromissadas), unidades de participa\u00e7\u00e3o defundos de money market (fundos que investem em d\u00edvidas de curto prazo) et\u00edtulos de d\u00edvida com maturidade de at\u00e9 dois anos.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Observe que entre2015 e o in\u00edcio de 2020, o BCE aumentou o M0 (e o seu balan\u00e7o, que j\u00e1ultrapassou os 8.4 trilh\u00f5es de euros), mas o M1, M2 e M3 n\u00e3o aumentaram deforma t\u00e3o imediata e significativa quanto a partir de mar\u00e7o de 2020. E ainfla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os da zona euro s\u00f3 passou a aumentar de forma significativa apartir de 2021 (ap\u00f3s o aumento mais significativos do M1, M2 e M3). Visto que,a partir de 2020, o BCE (assim como o Fed, o banco central dos EUA<\/a><\/span>) passou a comprar enormes quantias det\u00edtulos de d\u00edvida do governo rec\u00e9m-emitidos, a oferta monet\u00e1ria rec\u00e9m-criada peloBCE entra diretamente na economia (aumentando o M1, M2 e o M3).<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

<\/p>\n

Figura 1 \u2013Balan\u00e7o do BCE (2009-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

\"\"
<\/span> <\/p>\n

Fonte: St. LouisFed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


<\/strong><\/span> <\/p>\n

Figura 2 \u2013 M1 daZona Euro, em Milh\u00f5es de Euros (2012-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

\"\"
<\/span> <\/p>\n

Fonte: TradingEconomics \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


<\/strong><\/span> <\/p>\n

Figura 3 \u2013 M2 daZona Euro, em Milh\u00f5es de Euros (2012-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

\"\"
<\/span> <\/p>\n

Fonte: TradingEconomics \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


<\/strong><\/span> <\/p>\n

Figura 4 \u2013 M3 daZona Euro, em Milh\u00f5es de Euros (2012-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

\"\"
<\/span> <\/p>\n

Fonte: TradingEconomics \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


<\/strong><\/span> <\/p>\n

Figura 5 \u2013Infla\u00e7\u00e3o de Pre\u00e7os da Zona Euro (2011-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

\"\"
<\/span> <\/p>\n

Fonte: TradingEconomics \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


<\/strong><\/span> <\/p>\n

Por\u00e9m, a expans\u00e3omonet\u00e1ria do BCE prejudica o real crescimento econ\u00f3mico da zona euro (mesmo emper\u00edodos em que a infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os ao consumidor n\u00e3o cresce muito) pois, comoj\u00e1 mencionado, o mero aumento do balan\u00e7o do BCE e do M0, mesmo n\u00e3o aumentandoos outros agregados monet\u00e1rios significativamente, provocam distor\u00e7\u00f5es naeconomia, que se enfraquece e, na melhor das hip\u00f3teses cresce a um ritmo muitolento.      <\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Veja este gr\u00e1ficopublicado pelo economista Thorsten Polleit<\/a><\/span>. A linha vermelha representa o agregadomonet\u00e1rio M3; a linha preta, o PIB real (ou seja, o PIB que leva em conta ainfla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os); e a linha pontilhada, a estimativa de tend\u00eancia da ofertamonet\u00e1ria. [Nota: um aumento do PIB n\u00e3o necessariamente significa uma melhoriada atividade econ\u00f3mica; veja o porqu\u00ea aqui<\/a> <\/span>e aqui<\/a><\/span>. At\u00e9 mesmo o aumento do PIB real aindan\u00e3o representaria, necessariamente, uma um crescimento econ\u00f3mico, pois ainfla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os divulgada pelos governos tende a ser, no m\u00ednimo, um poucomenor do que a real infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os sofrida pelos consumidores]. Os dadosest\u00e3o indexados \u00e0 base de 100, com in\u00edcio no primeiro trimestre de 1999 e fimno terceiro trimestre de 2021.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Figura 6 \u2013 M3 ePIB Real da Zona Euro (1999-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

\"\"
<\/span> <\/p>\n

Fonte: Definitiv;Calculations Degussa.<\/strong><\/span> <\/p>\n


<\/strong><\/span> <\/p>\n

Apenas entre oquarto trimestre de 2019 e o terceiro trimestre de 2021, houve um aumento de17% do M3, enquanto o PIB real ficou inalterado (ap\u00f3s uma queda e subsequente recupera\u00e7\u00e3o).<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

A infla\u00e7\u00e3omonet\u00e1ria do BCE (e de qualquer banco central) atrasa o crescimento real daeconomia. O banco central alega que a infla\u00e7\u00e3o \u00e9 crucial para o crescimentoecon\u00f3mico. Mas a realidade \u00e9 justamente o oposto. Em um cen\u00e1rio inflacion\u00e1rio,na melhor das hip\u00f3teses, a economia cresce a um ritmo mais lento do quecresceria se n\u00e3o houvesse infla\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

O aumento daoferta monet\u00e1ria causa distor\u00e7\u00f5es na aloca\u00e7\u00e3o de recursos e ciclos econ\u00f3micos,al\u00e9m de, como j\u00e1 mencionado, causar aumento de pre\u00e7os de ativos financeiros eimobili\u00e1rios, e uma press\u00e3o na infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os ao consumidor (que, nom\u00ednimo, cresce a um ritmo lento, impedindo que haja uma defla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os).<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Christine Lagarde,a presidente do BCE, admitiu<\/a> <\/span>que a infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os ser\u00e1 maior emais duradoura do que o BCE esperava (mas falou que ir\u00e1 diminuir no pr\u00f3ximoano). Portanto, afirma Lagarde, uma pol\u00edtica monet\u00e1ria contracionista (ou seja,aumento de juros e diminui\u00e7\u00e3o do balan\u00e7o do BCE) agora seria prejudicial \u00e0atividade econ\u00f3mica e faria mais mal do que bem, uma vez que os pre\u00e7os ir\u00e3odiminuir sem a necessidade de aumentar os juros e contrair o balan\u00e7o do BCE.Lagarde tamb\u00e9m afirmou que as condi\u00e7\u00f5es para um aumento da taxa de juro e 2022s\u00e3o muito \u201cimprov\u00e1veis\u201d.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Se a infla\u00e7\u00e3o depre\u00e7os ao consumidor ir\u00e1 mesmo baixar no pr\u00f3ximo ano mesmo como BCE mantendo oritmo atual de aumento de seu balan\u00e7o (e comprando t\u00edtulos de d\u00edvida degovernos rec\u00e9m-emitidos), n\u00e3o posso afirmar com certeza. Mas, certamente, se graude expans\u00e3o monet\u00e1ria atual dos agregados M1, M2 e M3 permanecer, ser\u00e1 um fatorpara o aumento da infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Lagarde est\u00e1certa (embora n\u00e3o admita o real motivo) ao dizer que a economia da zona euroseria abatida pelo aumento de juros e pela contra\u00e7\u00e3o do balan\u00e7o do BCE. Asdistor\u00e7\u00f5es na aloca\u00e7\u00e3o de recursos pela economia causadas pela expans\u00e3o do M0 edas taxas de juro negativas s\u00e3o grandes de tal forma que n\u00e3o \u00e9 poss\u00edvelelimin\u00e1-las sem provocar uma recess\u00e3o. A economia est\u00e1 presa neste dilema (ou oBCE aumenta os juros para conter a infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os, causando uma recess\u00e3o;ou mant\u00e9m a pol\u00edtica monet\u00e1ria expansionista, fazendo press\u00e3o na infla\u00e7\u00e3o depre\u00e7os) justamente por causa do BCE. Uma vez que \u00e9 feita uma pol\u00edtica monet\u00e1riaexpansionista, n\u00e3o h\u00e1 escolhas sem dores.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Como j\u00e1mencionado, o balan\u00e7o do BCE j\u00e1 ultrapassou os \u20ac 8.4 trilh\u00f5es. E o O DepositFacility Rate (taxa que os bancos podem utilizar para fazer dep\u00f3sitos overnightno eurosistema) est\u00e1 em -0.5% desde setembro de 2019. E est\u00e1 em patamarnegativo desde junho de 2014.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Figura 7 -Deposit Facility Rate e Balan\u00e7o do BCE (2009-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

\"\"
<\/span> <\/p>\n

Deposit FacilityRate (Linha Verde, Eixo da Esquerda); Balan\u00e7o do BCE (Linha Laranja, Eixo daDireita).<\/strong><\/span> <\/p>\n

Fonte: St. LouisFed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n

<\/span>
<\/strong><\/span> <\/p>\n

Como \u00e9 poss\u00edvelver na figura acima, desde 2015 o BCE nunca diminuiu o tamanho de seu balan\u00e7o.O Fed, por sua vez, come\u00e7ou a diminuir seu balan\u00e7o no final de 2017 (mas j\u00e1 emsetembro de 2019 voltou a aument\u00e1-lo<\/a><\/span>) e come\u00e7ou a aumentar os juros em dezembro de 2015 (mas voltou a baix\u00e1-los no primeiro semestre de 2019)<\/a><\/span>. Em dezembro de 2018 houve uma quedasignificativa nos \u00edndices de bolsa americanos e em setembro de 2019 houve umacrise no mercado das opera\u00e7\u00f5es compromissadas e o Fed passou a injetar liquidezneste mercado (na pr\u00e1tica, fazendo Quantitative Easing, aumentando seu balan\u00e7o)<\/a><\/span>.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Considerando quea zona euro tamb\u00e9m possui governos extremamente endividados<\/a><\/span>, assim como diversas empresas (incluindo empresas zumbi<\/a><\/span>), tamb\u00e9m h\u00e1 uma depend\u00eancia muito grandede taxas de juro artificialmente baixas, e, portanto, uma grande m\u00e1 aloca\u00e7\u00e3o derecursos. A zona euro est\u00e1 com a taxas de juro negativas h\u00e1 7 anos e \u00e9 dif\u00edcilsaber at\u00e9 que ponto estas podem subir sem provocar grandes percal\u00e7os naeconomia (assim como aconteceu nos EUA em dezembro de 2018 (quando a taxa dejuros estava a 2.5%). Mas n\u00e3o \u00e9 preciso pensar muito para saber que n\u00e3o \u00e9 umpatamar alto. Assim como o Fed, o BCE n\u00e3o pode subir muito a taxa de juros semprejudicar a economia (ainda mais do que j\u00e1 est\u00e1).<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

A infla\u00e7\u00e3o depre\u00e7os da zona euro est\u00e1 em 4.1%<\/a><\/span>, acima da meta de 2%. Em julho, o BCE anunciou esta nova meta<\/a><\/span>, que passou a ser um alvo (a seratingido num \u201cprazo m\u00e9dio\u201d, tolerando desvios acima e abaixo) em vez da antigameta de \u201cabaixo, mas pr\u00f3xima a 2%\u201d. Desta forma, o BCE pode \u201cjustificar\u201d umainfla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os mais alta.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Como afirma oeconomista Frank Hollenbeck, n\u00e3o faz sentido um banco central ter metas deinfla\u00e7\u00e3o<\/a><\/span>. A desvaloriza\u00e7\u00e3o da moeda (feitaatrav\u00e9s da expans\u00e3o monet\u00e1ria), por menor que seja, gera distor\u00e7\u00f5es na aloca\u00e7\u00e3ode recursos, gerando ciclos econ\u00f3micos<\/a>, <\/span>eimpede que haja defla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os, o que seria ben\u00e9fico aos indiv\u00edduos<\/a><\/span>.<\/span> <\/p>\n

 <\/span> <\/p>\n

<\/p>\n

Andr\u00e9 Marques<\/span> <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

A infla\u00e7\u00e3omonet\u00e1ria do BCE n\u00e3o s\u00f3 aumenta a infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os da z<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":242128,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"inline_featured_image":false,"site-sidebar-layout":"default","site-content-layout":"","ast-site-content-layout":"","site-content-style":"default","site-sidebar-style":"default","ast-global-header-display":"","ast-banner-title-visibility":"","ast-main-header-display":"","ast-hfb-above-header-display":"","ast-hfb-below-header-display":"","ast-hfb-mobile-header-display":"","site-post-title":"","ast-breadcrumbs-content":"","ast-featured-img":"","footer-sml-layout":"","theme-transparent-header-meta":"","adv-header-id-meta":"","stick-header-meta":"","header-above-stick-meta":"","header-main-stick-meta":"","header-below-stick-meta":"","astra-migrate-meta-layouts":"default","ast-page-background-enabled":"default","ast-page-background-meta":{"desktop":{"background-color":"var(--ast-global-color-4)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"tablet":{"background-color":"","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"mobile":{"background-color":"","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""}},"ast-content-background-meta":{"desktop":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"tablet":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"mobile":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""}},"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-242127","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sem-categoria"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/242127","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=242127"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/242127\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/242128"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=242127"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=242127"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=242127"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}