{"id":242124,"date":"2021-11-19T19:40:54","date_gmt":"2021-11-19T19:40:54","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/2021\/11\/19\/daniel-lacalle-o-mais-recente-grande-erro-do-bce\/"},"modified":"2022-08-01T12:32:57","modified_gmt":"2022-08-01T11:32:57","slug":"daniel-lacalle-o-mais-recente-grande-erro-do-bce","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/daniel-lacalle-o-mais-recente-grande-erro-do-bce\/","title":{"rendered":"Daniel Lacalle | O Mais Recente Grande Erro do BCE"},"content":{"rendered":"

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Nota do Editor<\/strong>:Este artigo foi publicado em 31\/12\/2020<\/a><\/span>, mas \u00e9 uma boa fonte para compreendermelhor as consequ\u00eancias da pol\u00edtica monet\u00e1ria do BCE em toda a zona euro.<\/span> <\/p>\n


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Um dos grandeserros dos economistas \u00e9 receber as medidas dos bancos centrais como se fossem averdade revelada. \u00c9 surpreendente e preocupante que se considere obrigat\u00f3riodefender cada uma das a\u00e7\u00f5es dos bancos centrais. Isto, \u00e9 claro, em p\u00fablico. Naprivacidade, muitos colegas balan\u00e7am a cabe\u00e7a sem acreditar no ac\u00famulo debolhas e desequil\u00edbrios. E, como em tantas ocasi\u00f5es, a falta de cr\u00edticasconstrutivas leva \u00e0 complac\u00eancia das institui\u00e7\u00f5es e a uma cadeia de erros quemais tarde todos os cidad\u00e3os lamentar\u00e3o.<\/span> <\/p>\n


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– Mantendo o Status Quo<\/strong><\/span> <\/p>\n


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A pol\u00edticamonet\u00e1ria na Europa deixou de ser uma ferramenta para ajudar os Estados a fazeremreformas estruturais e passou a ser uma desculpa para n\u00e3o realiz\u00e1-las.<\/span> <\/p>\n


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O financiamento constantedos d\u00e9fices or\u00e7ament\u00e1rios de pa\u00edses que perpetuam desequil\u00edbrios estruturaisn\u00e3o ajudou a fortalecer o crescimento, j\u00e1 que a zona euro viu constantes cortesnas estimativas do PIB j\u00e1 antes da crise do COVID-19, mas est\u00e1 a encobrir ospopulistas de extrema esquerda que defendem a impress\u00e3o maci\u00e7a de dinheiro e aModern Monetary Theory (MMT) [Nota do editor: Para saber o que \u00e9 a MMT, clique aqui<\/a><\/span>, aqui<\/a><\/span>, aqui<\/a> <\/span>e aqui<\/a><\/span>este v\u00eddeo<\/a><\/span>],amea\u00e7ando o progresso e crescimento da zona euro. O populismo n\u00e3o \u00e9 combatido aincentiv\u00e1-lo, e o impacto de m\u00e9dio e longo prazo desta pol\u00edtica equivocada na zonaeuro \u00e9 indiscutivelmente negativo.<\/span> <\/p>\n


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Hoje, numerosospol\u00edticos europeus dizem aos cidad\u00e3os que as reformas estruturais e a prud\u00eanciaor\u00e7ament\u00e1ria s\u00e3o coisas que foram implementadas por pol\u00edticos mal\u00e9ficos com m\u00e1sinten\u00e7\u00f5es. E a mensagem de que h\u00e1 dinheiro ilimitado para qualquer coisa,quando e como for, \u00e9 levada pelas a\u00e7\u00f5es do BCE.<\/span> <\/p>\n


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\u00c9 surpreendenteouvir alguns economistas s\u00e9rios do BCE ou do Federal Reserve [o banco centraldos EUA] dizerem que n\u00e3o entendem como a ideia de que o dinheiro pode serimpresso eternamente sem risco se espalha por todo o debate pol\u00edtico, quandos\u00e3o os pr\u00f3prios bancos centrais que fornecem aquela falsa sensa\u00e7\u00e3o deseguran\u00e7a. O banco central pode disfar\u00e7ar o risco por um tempo, mas n\u00e3o oelimina.<\/span> <\/p>\n


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– OProblema dos Juros Negativos<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Gr\u00e9cia, Chipre,Litu\u00e2nia, Eslov\u00e1quia, Espanha, Portugal e Eslov\u00eania j\u00e1 est\u00e3o a tomarempr\u00e9stimos a taxas de juro reais negativas. No entanto, taxas negativas n\u00e3os\u00e3o um sinal de confian\u00e7a nas pol\u00edticas do governo, mas uma aberra\u00e7\u00e3o dapol\u00edtica monet\u00e1ria que esconde o risco real. E mais cedo ou mais tarde,explode.<\/span> <\/p>\n


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Quando ospol\u00edticos dizem que rendimentos negativos refletem a confian\u00e7a dos mercados nopa\u00eds, eles est\u00e3o simplesmente a mentir. O BCE est\u00e1 a caminho de possuir 70% dad\u00edvida soberana em circula\u00e7\u00e3o na zona do euro e compra todas as emiss\u00f5esl\u00edquidas ap\u00f3s os resgates, de acordo com o Pictet e o Financial Times. N\u00e3o h\u00e1mercado.<\/span> <\/p>\n

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Esta confian\u00e7atempor\u00e1ria na capacidade do BCE de alterar o risco s\u00f3 \u00e9 sustentada principalmentese a Alemanha continuar a financi\u00e1-la e, tamb\u00e9m, se a zona euro aumentar o seuexcedente comercial e a sua produ\u00e7\u00e3o econ\u00f3mica. N\u00e3o \u00e9 eterno, n\u00e3o \u00e9 ilimitado, e,definitivamente, n\u00e3o \u00e9 isento de riscos.<\/span> <\/p>\n


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– UmaD\u00e9cada de Cr\u00e9dito [artificialmente] Barato<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Muitos leitoresdir\u00e3o que esta \u00e9 uma pol\u00edtica excecional devido \u00e0 crise COVID-19 que requermedidas excecionais. S\u00f3 h\u00e1 um problema com este argumento: \u00e9 falso.<\/span> <\/p>\n


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A pol\u00edtica do BCEtem sido ultra expansiva por mais de dez anos, em per\u00edodos de crise,recupera\u00e7\u00e3o, crescimento e estabiliza\u00e7\u00e3o. As taxas de juro foram reduzidas paranegativas e as compras de ativos aumentaram em per\u00edodos de crescimento e deestabilidade em que n\u00e3o havia riscos de liquidez na economia.<\/span> <\/p>\n


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De facto, o BCEtornou-se ref\u00e9m de Estados que n\u00e3o querem reduzir os seus desequil\u00edbriosestruturais mas pretendem perpetu\u00e1-los porque o custo da d\u00edvida \u00e9 baixo e o BCEos \u201capoia\u201d. O BCE deve estar preocupado com o facto de que os partidos maisradicais, muitos alinhados \u00e0s pol\u00edticas econ\u00f3micas da Argentina e da Venezuela,como Podemos ou Syriza, aplaudem esta loucura monet\u00e1ria como uma valida\u00e7\u00e3o desuas teorias.<\/span> <\/p>\n


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N\u00e3o \u00e9 por acasoque o \u00edmpeto reformista na zona euro parou abruptamente desde 2014. Istocoincide exatamente com as maci\u00e7as inje\u00e7\u00f5es de liquidez. As reformasestruturais e a prud\u00eancia or\u00e7ament\u00e1ria s\u00e3o vistas como pol\u00edticas perversas.Taxas de juro baixas e alta liquidez nunca foram um incentivo para reduzir osdesequil\u00edbrios, mas, sim, um incentivo claro para aumentar a d\u00edvida.<\/span> <\/p>\n


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O grande problema\u00e9 evidente. Uma vez implementada, a chamada pol\u00edtica monet\u00e1ria expansionistan\u00e3o pode ser interrompida. Algu\u00e9m no BCE acredita que os pa\u00edses com d\u00e9ficeestrutural superior a 4% do PIB ao ano v\u00e3o elimin\u00e1-lo quando emitirem d\u00edvida ataxas negativas? Algu\u00e9m no BCE acredita honestamente que, depois da crise do COVID-19,os governos v\u00e3o cortar or\u00e7amentos inchados? Dezenas de desculpas ser\u00e3oinventadas para perpetuar uma pol\u00edtica fiscal e monet\u00e1ria cujos resultados s\u00e3o,no m\u00ednimo, dececionantes considerando o enorme volume de recursos utilizados.<\/span> <\/p>\n


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A pior desculpade todas \u00e9 que \u201cn\u00e3o h\u00e1 infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os\u201d. \u00c9 como dirigir um carro a 480 km\/hna rodovia, olhando pelo espelho retrovisor e dizendo: “ainda n\u00e3o nosmatamos, acelere”.<\/span> <\/p>\n


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– Infla\u00e7\u00e3ode Pre\u00e7os de Ativos Financeiros<\/strong><\/span> <\/p>\n


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N\u00e3o \u00e9 surpresaque a zona euro tenha testemunhado um n\u00famero crescente de protestos contra oaumento do custo de vida enquanto o banco central diz-nos que \u201cn\u00e3o h\u00e1 infla\u00e7\u00e3ode pre\u00e7os\u201d. Mas tamb\u00e9m \u00e9, pelo menos, imprudente dizer que h\u00e1 n\u00e3o h\u00e1 infla\u00e7\u00e3o depre\u00e7os sem considerar os ativos financeiros que dispararam devido a estapol\u00edtica.<\/span> <\/p>\n


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Os pa\u00edsesinsolventes com t\u00edtulos soberanos de dez anos de rendimento negativorepresentam uma infla\u00e7\u00e3o enorme. O aumento dos pre\u00e7os de bens e servi\u00e7os n\u00e3oreplic\u00e1veis, que em muitos casos triplicam a taxa de infla\u00e7\u00e3o oficial, \u00e9 umainfla\u00e7\u00e3o enorme. Grandes aumentos de arrendamentos\/alugu\u00e9is e dos pre\u00e7os de casase apartamentos n\u00e3o se refletem adequadamente na taxa de infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7osoficial. \u00c9 especialmente preocupante quando a pol\u00edtica monet\u00e1ria encorajagastos improdutivos e perpetua o excesso de capacidade. Isto significa menorcrescimento da produtividade, o que significa menores sal\u00e1rios reais no futuro.<\/span> <\/p>\n


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Um estudo recentede Alberto Cavallo, da Harvard Business School, alerta para o diferencial entrea infla\u00e7\u00e3o real sofrida pelos consumidores, especialmente os mais pobres, e o CPI[Nota do editor: CPI (Consumer Price Index) – Taxa de Infla\u00e7\u00e3o de Pre\u00e7os aoConsumidor] oficial. Veja, por exemplo, o CPI da zona euro para novembro. Ovalor \u00e9 \u20130.3%. N\u00e3o h\u00e1 infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os, certo? No entanto, nosmesmos dados, os alimentos frescos aumentaram 4.3%, os servi\u00e7os 0.6% e ocomponente de energia caiu 8.3%, mas nenhum cidad\u00e3o europeu viu uma queda de 8.3%em sua conta de energia, porque nem gasolina, nem g\u00e1s natural ou eletricidade(incluindo impostos) ca\u00edram muito.<\/span> <\/p>\n


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Na verdade, seanalisarmos o custo de vida usando os bens e servi\u00e7os que realmente usamos comfrequ\u00eancia, percebemos que em uma crise sem precedentes como a de 2020, ospre\u00e7os para a classe m\u00e9dia e as camadas mais pobres sobem muito mais r\u00e1pido doque o CPI mostra. E isto, somado ao fator de distor\u00e7\u00e3o da enorme infla\u00e7\u00e3o dosativos financeiros, gera enormes problemas sociais.<\/span> <\/p>\n


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– Ignorandoos Riscos<\/strong><\/span> <\/p>\n


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O facto de que,por enquanto, riscos enormes n\u00e3o sejam percebidos – ou n\u00e3o sejam percebidospelos gestores do banco central – n\u00e3o significa que eles n\u00e3o estejam a aumentar.A d\u00edvida de rendimento negativo, que atingiu o recorde de US$ 18 trilh\u00f5es emtodo o mundo (liderada pela zona euro e pelo Jap\u00e3o) n\u00e3o \u00e9 um sinal deconfian\u00e7a, mas sim de um enorme risco de estagna\u00e7\u00e3o secular.<\/span> <\/p>\n


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Quando os l\u00edderesdo banco central argumentam que oferecem apenas uma ferramenta, mas ao mesmotempo d\u00e3o recomenda\u00e7\u00f5es de pol\u00edtica fiscal e or\u00e7ament\u00e1ria a encorajar os pa\u00edsesa se endividarem e gastarem muito mais, n\u00e3o s\u00f3 o banco central perdeindepend\u00eancia no m\u00e9dio prazo, mas \u00e9 o mesmo que um gar\u00e7om que n\u00e3o para deservir bebidas, incentiva a pessoa beber \u00e0 vontade e depois fica indignado poresta pessoa ficar b\u00eabada.<\/span> <\/p>\n


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A introdu\u00e7\u00e3o destesenormes desequil\u00edbrios apresenta riscos significativos. E estes n\u00e3o s\u00e3o minha especula\u00e7\u00e3odo futuro; s\u00e3o realidades hoje. A enorme desconex\u00e3o entre ativos financeiros ea economia real, estados insolventes se financiando a taxas negativas, bolhasem ativos de habita\u00e7\u00e3o e infraestrutura, d\u00edvidas de empresas zumbis ou d\u00edvidalixo com rendimentos historicamente baixos, aumento agressivo em investimentosalavancados em setores de alto risco, a perpetua\u00e7\u00e3o do excesso de capacidade,etc. Ignorar todos estes fatores em uma institui\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria \u00e9 mais do queperigoso, \u00e9 irrespons\u00e1vel.<\/span> <\/p>\n


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N\u00e3o \u00e9 hora defazer tudo custe o que custar, aconte\u00e7a o que acontecer. \u00c9 hora de defender osound money [Nota do editor: sound money se refere a dinheiro que n\u00e3ointervencionado pelo governo, que n\u00e3o \u00e9 inflacionado] ou a credibilidade dasinstitui\u00e7\u00f5es afundar\u00e1 ainda mais \u00e0 medida que o coro consensual dos economistasconvencionais canta aleluia enquanto o pr\u00e9dio desaba.<\/span> <\/p>\n

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Artigooriginalmente publicado no Mises Institute<\/a><\/span>.<\/span> <\/p>\n

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Tradu\u00e7\u00e3o e edi\u00e7\u00e3ode Andr\u00e9 Marques.<\/span> <\/p>\n


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Autor<\/strong>: DanielLacalle \u00e9 um economista e gestor de fundos espanhol, autor dos bestsellers Freedom or Equality (2020)<\/a><\/span>, Escape from the Central Bank Trap(2017)<\/a><\/span>, e Life in the Financial Markets (2014)<\/a><\/span>. \u00c9 professor de economia na IE BusinessSchool em Madrid.<\/span> <\/p>\n


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Nota<\/strong>: As opini\u00f5esexpressas neste artigo n\u00e3o necessariamente v\u00e3o totalmente de acordo com as daElementum Portugal e do tradutor\/editor deste artigo.<\/span> <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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