{"id":242036,"date":"2021-10-20T18:05:13","date_gmt":"2021-10-20T17:05:13","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/2021\/10\/20\/frank-shostak-por-que-um-bear-market-dos-titulos-de-divida-aponta-para-um-enfraquecimento-da-economia\/"},"modified":"2022-08-01T12:33:03","modified_gmt":"2022-08-01T11:33:03","slug":"frank-shostak-por-que-um-bear-market-dos-titulos-de-divida-aponta-para-um-enfraquecimento-da-economia","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/frank-shostak-por-que-um-bear-market-dos-titulos-de-divida-aponta-para-um-enfraquecimento-da-economia\/","title":{"rendered":"Frank Shostak | Por Que um Bear Market dos T\u00edtulos de D\u00edvida Aponta para um Enfraquecimento da Economia"},"content":{"rendered":"

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Depois de fechar em 0.53% em julho de 2020,o rendimento do t\u00edtulo de d\u00edvida de 10 anos dos EUA subiu implacavelmente,fechando na ter\u00e7a-feira, 28 de setembro de 2021, em 1.55%. H\u00e1 uma probabilidadecrescente de que o n\u00famero de 0.53% de julho de 2020 possa ter sido o ponto maisbaixo.<\/span><\/p>\n


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Gr\u00e1fico <\/strong>1<\/strong><\/span><\/p>\n

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Como devemos ver isto no contexto dastend\u00eancias hist\u00f3ricas nos rendimentos dos t\u00edtulos?<\/span><\/p>\n


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Primeiro, \u00e9 importante considerar osfundamentos comportamentais da compra de t\u00edtulos.<\/span><\/p>\n


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Via de regra, as pessoas d\u00e3o um valor maisalto aos bens presentes em rela\u00e7\u00e3o aos bens futuros. Isto significa que os benspresentes s\u00e3o avaliados com um pr\u00e9mio em rela\u00e7\u00e3o aos bens futuros. Isto decorredo facto de que um credor ou investidor abre m\u00e3o de alguns benef\u00edcios no momento.Portanto, a ess\u00eancia do fen\u00f3meno dos juros \u00e9 o custo que um credor ouinvestidor suporta.<\/span><\/p>\n


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\u00c9 improv\u00e1vel que um indiv\u00edduo que tenharecursos suficientes apenas para mant\u00ea-lo vivo empreste ou invista seus parcosrecursos. O custo de emprestar ou investir para ele provavelmente ser\u00e1 muitoalto – poderia at\u00e9 custar-lhe a vida se ele considerasse emprestar parte deseus recursos. Portanto, \u00e9 improv\u00e1vel que ele empreste ou invista, mesmo quelhe seja oferecida uma taxa de juros muito alta. Assim que sua riqueza come\u00e7a ase expandir, o custo de empr\u00e9stimos ou investimentos come\u00e7a a diminuir. Alocarparte de sua riqueza para empr\u00e9stimos ou investimentos vai prejudicar em menormedida a vida e o bem-estar de nosso indiv\u00edduo no presente.<\/span><\/p>\n


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Disto podemos inferir, todo o resto a permanecerigual, que qualquer coisa que leve a uma expans\u00e3o na riqueza dos indiv\u00edduos d\u00e1origem a um decl\u00ednio da taxa de juros, ou seja, a redu\u00e7\u00e3o do pr\u00e9mio dos benspresentes sobre os bens futuros. Por outro lado, os fatores que prejudicam a expans\u00e3oda riqueza levam a uma taxa de juros mais alta. Observe que, enquanto o aumentono pool de riqueza provavelmente esteja associado a uma redu\u00e7\u00e3o na taxa dejuros, o inverso provavelmente ocorrer\u00e1 com um decl\u00ednio no pool de riqueza.<\/span><\/p>\n


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As pessoas s\u00e3o mais propensas a ter menosvontade de aumentar sua demanda por v\u00e1rios ativos, aumentando assim sua demandapor dinheiro em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 situa\u00e7\u00e3o anterior. Todo o resto a permanecer igual,isto ser\u00e1 manifestado na redu\u00e7\u00e3o da demanda por ativos, baixando assim seuspre\u00e7os e aumentando seus rendimentos.<\/span><\/p>\n

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Observe novamente que os aumentos dariqueza tendem a diminuir as prefer\u00eancias temporais dos indiv\u00edduos, ao passoque diminui\u00e7\u00f5es da riqueza tendem a aumentar as prefer\u00eancias temporais [Nota doeditor: para saber o que \u00e9 a prefer\u00eancia temporal e sua rela\u00e7\u00e3o com os juros,clique aqui<\/a><\/span>]. Entretanto, a liga\u00e7\u00e3o entre mudan\u00e7as da riqueza e mudan\u00e7as das prefer\u00eancias detempo n\u00e3o \u00e9 autom\u00e1tica. Cada indiv\u00edduo decide como alocar sua riqueza de acordocom suas prioridades.<\/span><\/span><\/p>\n


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– Mudan\u00e7as na Oferta Monet\u00e1ria e na Taxa deJuros<\/span><\/p>\n


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Um aumento da oferta de dinheiro, todo oresto a permanecer igual, significa que aqueles indiv\u00edduos cujo estoque demoeda aumentou agora s\u00e3o muito mais ricos do que antes do aumento na oferta dedinheiro. Consequentemente, isto provavelmente dar\u00e1 origem a uma maiordisposi\u00e7\u00e3o destes indiv\u00edduos a adquirir v\u00e1rios ativos. Isto leva \u00e0 redu\u00e7\u00e3o dademanda por dinheiro por estes indiv\u00edduos, o que, por sua vez, eleva os pre\u00e7osdos ativos e diminui seus rendimentos.<\/span><\/p>\n


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Ao mesmo tempo, o aumento da ofertamonet\u00e1ria p\u00f5e em movimento uma troca de nada por algo, o que equivale ao desviode riqueza dos geradores de riqueza para os n\u00e3o geradores de riqueza. Oconsequente enfraquecimento do processo de forma\u00e7\u00e3o de riqueza desencadeia umasubida generalizada das taxas de juro. Isto implica que um aumento da taxa decrescimento da oferta monet\u00e1ria, mantendo-se todo o resto igual, desencadeiaapenas uma queda tempor\u00e1ria nas taxas de juro. Esta queda das taxas de juro n\u00e3opode ser sustent\u00e1vel devido aos danos ao processo de gera\u00e7\u00e3o de riqueza.<\/span><\/p>\n


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Inversamente, um decl\u00ednio na taxa decrescimento da oferta monet\u00e1ria, mantendo-se todo o resto igual, desencadeia umaumento tempor\u00e1rio nas taxas de juro. Com o tempo, a queda da oferta dedinheiro incentiva o fortalecimento do processo de forma\u00e7\u00e3o de riqueza, o quedesencadeia uma queda generalizada das taxas de juro. Podemos, portanto, verque a chave para a determina\u00e7\u00e3o das taxas de juro s\u00e3o as prefer\u00eancias temporaisdos indiv\u00edduos, que se manifestam na intera\u00e7\u00e3o da oferta e demanda pordinheiro. Observe tamb\u00e9m que, nesta forma de pensar, o banco central nada tem aver com a determina\u00e7\u00e3o das taxas de juro subjacentes. As pol\u00edticas do bancocentral apenas distorcem onde as taxas de juro deveriam estar de acordo com asprefer\u00eancias temporais, tornando assim muito mais dif\u00edcil para as empresasverificarem o que realmente est\u00e1 a acontecer.<\/span><\/p>\n


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– Avaliando as Tend\u00eancias Hist\u00f3ricas de Rendimentode Longo Prazo<\/span><\/p>\n


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De 1960 a 1979, os rendimentos dos t\u00edtulosde longo prazo do Tesouro dos Estados Unidos seguiram uma tend\u00eancia de altavis\u00edvel (ver gr\u00e1fico 2). De 1980 at\u00e9 agora, os rendimentos seguiram umatend\u00eancia de baixa (ver gr\u00e1fico 3).<\/span><\/p>\n


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Gr\u00e1fico <\/strong><\/span><\/strong>2<\/strong><\/span><\/p>\n

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Gr\u00e1fico <\/strong><\/span><\/strong>3<\/strong><\/span><\/p>\n

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De 1960 a 1979, tamb\u00e9m podemos observar quea taxa de crescimento anual da oferta monet\u00e1ria (AMS) seguiu uma tend\u00eancia dealta vis\u00edvel (ver gr\u00e1fico 4). Isto causou um forte enfraquecimento do processo degera\u00e7\u00e3o de riqueza por conta da troca de nada por algo. O enfraquecimento doprocesso de gera\u00e7\u00e3o de riqueza devido \u00e0 tend\u00eancia de alta na din\u00e2mica decrescimento da oferta de dinheiro elevou as prefer\u00eancias temporais dosindiv\u00edduos, e isto colocou os rendimentos de longo prazo subjacentes em umatend\u00eancia ascendente.<\/span><\/p>\n


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Gr\u00e1fico <\/strong><\/span><\/strong>4<\/strong><\/span><\/p>\n

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Em contrapartida, a tend\u00eancia de queda nataxa de crescimento anual da AMS que podemos observar de 1980 a 2007 foifundamental para o fortalecimento do processo de gera\u00e7\u00e3o de riqueza (vergr\u00e1fico 5). Este foi um fator importante na tend\u00eancia de queda nos rendimentosde longo prazo durante este per\u00edodo.<\/span><\/p>\n


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Gr\u00e1fico <\/strong><\/span><\/strong>5<\/strong><\/span><\/p>\n

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Gr\u00e1fico <\/strong><\/span><\/strong>6<\/strong><\/span><\/p>\n

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De 2008 a 2011, a taxa de crescimento anualda AMS seguiu uma tend\u00eancia de aumento vis\u00edvel (ver gr\u00e1fico 6). Istoprovavelmente prejudicou o processo de gera\u00e7\u00e3o de riqueza novamente. Atend\u00eancia de alta da taxa de crescimento da oferta monet\u00e1ria enriqueceu osprimeiros recebedores do dinheiro rec\u00e9m-injetado. E, como resultado, suademanda por v\u00e1rios ativos financeiros (incluindo t\u00edtulos do Tesouro) aumentou,elevando os pre\u00e7os destes ativos e reduzindo seus rendimentos. Apesar dosgrandes aumentos da oferta de moeda, os primeiros destinat\u00e1rios dos aumentosmonet\u00e1rios se beneficiaram por estarem \u00e0 frente do efeito geral de eros\u00e3o dariqueza. Isto, por sua vez, tamb\u00e9m evitou a press\u00e3o de alta sobre as taxas dejuro.<\/span><\/p>\n


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Os aumentos massivos da oferta de dinheirode 2019 a fevereiro de 2021 provavelmente prejudicaram severamente o processode gera\u00e7\u00e3o de riqueza (ver gr\u00e1fico 7). Observe que a taxa de crescimento anualda AMS foi de 79% em fevereiro de 2021. Observe tamb\u00e9m que o aumento anual emtermos de d\u00f3lares atingiu uma cifra sem precedentes de $4.2 trilh\u00f5es emfevereiro de 2021. Se adicionarmos a isto a pol\u00edtica fiscal imprudente do governo,isto representa um enfraquecimento severo do processo de gera\u00e7\u00e3o de riqueza eprovavelmente colocou os rendimentos de longo prazo em uma tend\u00eancia de alta,que pode ter come\u00e7ado em julho de 2020.<\/span><\/p>\n


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Gr\u00e1fico <\/strong><\/span><\/strong>7<\/strong><\/span><\/p>\n

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A eros\u00e3o da forma\u00e7\u00e3o de riqueza j\u00e1desencadeou o enfraquecimento da atividade econ\u00f3mica e a redu\u00e7\u00e3o do \u00edmpeto dosempr\u00e9stimos banc\u00e1rios inflacion\u00e1rios. Este tipo de empr\u00e9stimo \u00e9 um ingredienteimportante na taxa de crescimento da oferta monet\u00e1ria. O prov\u00e1vel decl\u00ednioadicional do pool de riqueza aumenta a probabilidade de um decl\u00ednio adicional dataxa de crescimento dos empr\u00e9stimos inflacion\u00e1rios e da taxa de crescimento daoferta de monet\u00e1ria (ver gr\u00e1fico 8).<\/span><\/p>\n


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Gr\u00e1fico <\/strong><\/span><\/strong>8<\/strong><\/span><\/p>\n

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Uma queda da taxa de crescimento da ofertamonet\u00e1ria enfraquecer\u00e1 os aumentos de riqueza dos primeiros recebedores dedinheiro. Consequentemente, provavelmente v\u00e3o reduzir a demanda por ativosfinanceiros, exercendo press\u00e3o de alta sobre os rendimentos. Se a criseecon\u00f3mica for de natureza severa, isto resultar\u00e1 em um decl\u00ednio prolongado no\u00edmpeto do cr\u00e9dito inflacion\u00e1rio. Consequentemente, surgir\u00e1 um forte decl\u00ednio nataxa de crescimento da oferta de moeda. Como resultado, a tend\u00eancia de alta nastaxas de longo prazo pode ser de longa dura\u00e7\u00e3o.<\/span><\/p>\n


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\u00c9 prov\u00e1vel que esta tend\u00eancia de altaocorra apesar da influ\u00eancia positiva do esperado decl\u00ednio do impulso da ofertamonet\u00e1ria sobre o processo de gera\u00e7\u00e3o de riqueza. Observe que as prov\u00e1veispol\u00edticas do Fed e do governo para conter a crise econ\u00f4mica emergenteatrasar\u00e3o a liquida\u00e7\u00e3o de v\u00e1rias atividades n\u00e3o produtivas, desacelerando assimo renascimento do pool de riqueza.<\/span><\/p>\n


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Estas atividades, tamb\u00e9m conhecidas comoatividades de bolha, surgiram por tr\u00e1s de pol\u00edticas monet\u00e1rias e fiscaisfrouxas. Como resultado, as atividades de bolha provavelmente continuar\u00e3o aminar o processo de gera\u00e7\u00e3o de riqueza com estas pol\u00edticas em vigor. Isto, porsua vez, vai prolongar a queda do mercado de t\u00edtulos do Tesouro.<\/span><\/p>\n


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Conclus\u00e3o<\/strong><\/span><\/p>\n


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\u00c9 prov\u00e1vel que o mercado altista dost\u00edtulos do Tesouro tenha terminado por volta de julho de 2020. Por conta dosfortes aumentos anteriores na oferta de moeda, o processo de gera\u00e7\u00e3o de riquezaprovavelmente se enfraqueceu significativamente. Isto desencadeou o decl\u00ednio do\u00edmpeto inflacion\u00e1rio do cr\u00e9dito e o consequente decl\u00ednio do \u00edmpeto da oferta dedinheiro.<\/span><\/p>\n


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Como resultado, \u00e9 esperado que istodesencadeie um aumento vis\u00edvel nas taxas de juro de longo prazo. As tentativasdo Fed e do governo de conter a crise econ\u00f3mica provavelmente enfraquecer\u00e3oainda mais a reserva de riqueza e tornar\u00e3o o clima econ\u00f3mico muito mais severo.<\/span><\/p>\n


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Note que, uma vez que o pool de riquezacomece a declinar, pol\u00edticas monet\u00e1rias e fiscais agressivas s\u00f3 podem enfraquec\u00ea-lo,enfraquecendo assim o cerne do crescimento econ\u00f3mico. Se pol\u00edticas monet\u00e1rias efiscais frouxas pudessem fortalecer o pool de riqueza, a pobreza mundial j\u00e1teria sido eliminada h\u00e1 muito tempo.<\/span><\/p>\n


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Artigo originalmente publicado no MisesInstitute<\/a><\/span>.<\/span><\/span><\/p>\n

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Tradu\u00e7\u00e3o e edi\u00e7\u00e3o de Andr\u00e9 Marques.<\/span><\/p>\n

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Autor<\/strong>: Frank Shostak \u00e9 um associado doMises Institute. Sua empresa de consultoria, Applied Austrian School Economics,fornece avalia\u00e7\u00f5es e relat\u00f3rios detalhados dos mercados financeiros e daseconomias globais. Ele recebeu seu diploma de bacharel pela Hebrew University;seu mestrado, pela Witwatersrand University; e seu PhD pela Rands AfrikaanseUniversity. <\/span>Lecionou naUniversity of Pretoria e na Graduate Business School da WitwatersrandUniversity.<\/span><\/p>\n

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Nota<\/strong>: As opini\u00f5es expressas neste artigon\u00e3o necessariamente v\u00e3o totalmente de acordo com as da Elementum Portugal e dotradutor\/editor deste artigo.<\/span><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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