{"id":242014,"date":"2021-10-15T17:01:35","date_gmt":"2021-10-15T16:01:35","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/2021\/10\/15\/bce-comeca-a-preparar-um-novo-qe\/"},"modified":"2022-08-01T12:33:05","modified_gmt":"2022-08-01T11:33:05","slug":"bce-comeca-a-preparar-um-novo-qe","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/bce-comeca-a-preparar-um-novo-qe\/","title":{"rendered":"BCE Come\u00e7a a Preparar um “Novo QE”"},"content":{"rendered":"

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O BCE j\u00e1 falouque deve realizar um tapering<\/a> <\/span>(diminuir o ritmo do Quantative Easing -QE) e que deve aumentar os juros em 2023<\/a>.<\/span> Por\u00e9m, j\u00e1 est\u00e1 a come\u00e7ar a falar de um \u201cnovoQE\u201d<\/a><\/span>, que seria implementado uma vez que oprograma de QE \u201cemergencial\u201d, o Pandemic Emergency Purchase Programme (PEPP),fosse encerrado em 2022. O objetivo seria substituir o PEPP e complementar o Asset Purchase Programes (APP)<\/a><\/span>, atrav\u00e9s do qual o BCE tem adquiridocerca \u20ac 20 mil milh\u00f5es\/bilh\u00f5es de d\u00edvida mensalmente.<\/span> <\/p>\n


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Este \u201cnovo QE\u201dseria uma medida se seguran\u00e7a contra as quedas dos t\u00edtulos de d\u00edvida dosgovernos que ocorreriam uma vez que o PEPP fosse encerrado. Afinal, o mercadon\u00e3o absorve estes t\u00edtulos na sua totalidade, visto que os governos t\u00eamaumentado seu endividamento.<\/span> <\/p>\n


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O yield (orendimento) de diversos t\u00edtulos de d\u00edvida de governos da zona euro sofreramaumentos recentes (o que significa que os pre\u00e7os destes t\u00edtulos caem e o valordos ativos das institui\u00e7\u00f5es financeiras que os possuem tamb\u00e9m cai). Ao longodeste ano houve outros aumentos destes yields, mas foram impedidos justamenteporque o BCE tem realizado QE, gerando uma m\u00e1 precifica\u00e7\u00e3o destes t\u00edtulos e umam\u00e1 aloca\u00e7\u00e3o de recursos por parte do mercado financeiro e da economia real.<\/span> <\/p>\n


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Veja os gr\u00e1ficosdos t\u00edtulos de d\u00edvida de 10 anos da It\u00e1lia (d\u00edvida de 155.8% do PIB em 2020<\/a><\/span>), de Portugal (d\u00edvida de 133.6% do PIBem 2020<\/a><\/span>), Espanha (d\u00edvida de 120% do PIB em 2020<\/a><\/span>), Gr\u00e9cia (d\u00edvida de 205.6% do PIB em2020<\/a><\/span>) nos \u00faltimos 12 meses:<\/span> <\/p>\n


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Figura 1 \u2013 Bondde 10 Anos da It\u00e1lia<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: TradingEconomics.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Figura 2 \u2013 Bondde 10 Anos de Portugal<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: TradingEconomics.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Figura 3 \u2013 Bondde 10 Anos da Espanha<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: TradingEconomics.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Figura 4 \u2013 Bondde 10 Anos da Gr\u00e9cia<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: TradingEconomics.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Se considerarmosa infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os da zona euro (3.4% em setembro de 2021), todos estest\u00edtulos est\u00e3o com yield real negativo:<\/span> <\/p>\n


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Figura 5 \u2013Infla\u00e7\u00e3o de Pre\u00e7os da Zona Euro<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: TradingEconomics \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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O balan\u00e7o do BCEj\u00e1 ultrapassou os \u20ac 8.3 trilh\u00f5es. E o O Deposit Facility Rate (taxa que osbancos podem utilizar para fazer dep\u00f3sitos overnight no eurosistema) est\u00e1 em-0.5% desde setembro de 2019. E est\u00e1 em patamar negativo desde junho de 2014.<\/span> <\/p>\n


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Figura 6 – DepositFacility Rate e Balan\u00e7o do BCE (2009-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Deposit FacilityRate (Linha Verde, Eixo da Esquerda); Balan\u00e7o do BCE (Linha Laranja, Eixo daDireita).<\/strong><\/span> <\/p>\n

Fonte: St. LouisFed \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Como \u00e9 poss\u00edvelver na figura acima, desde 2015 o BCE nunca diminuiu o tamanho de seu balan\u00e7o.O Fed, por sua vez, <\/span>come\u00e7ou a diminuir seu balan\u00e7o no final de 2017 (mas j\u00e1 em setembro de 2019 voltou a aument\u00e1-lo)<\/a><\/span> e come\u00e7ou a subir os juros em dezembro de 2015 (mas voltou a baix\u00e1-los no primeiro semestre de 2019)<\/a><\/span>. Em dezembro de 2018 houve uma quedasignificativa nos \u00edndices de bolsa americanos e em setembro de 2019 houve umacrise no mercado das opera\u00e7\u00f5es compromissadas e o Fed passou a injetar liquidezneste mercado (na pr\u00e1tica, fazendo Quantitative Easing, aumentando seu balan\u00e7o)<\/a><\/span>.<\/span> <\/p>\n


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Considerando quea zona euro tamb\u00e9m possui governos extremamente endividados<\/a><\/span>, assim como diversas empresas (incluindo empresas zumbi<\/a><\/span>), tamb\u00e9m h\u00e1 uma depend\u00eancia muito grandede taxas de juro artificialmente baixas, e, portanto, uma grande m\u00e1 aloca\u00e7\u00e3o derecursos. A zona euro est\u00e1 com a taxas de juro negativas h\u00e1 7 anos e \u00e9 dif\u00edcilsaber at\u00e9 que ponto estas podem subir sem provocar grandes percal\u00e7os naeconomia (assim como aconteceu nos EUA em dezembro de 2018 (quando a taxa dejuros estava a 2.5%). Mas n\u00e3o \u00e9 preciso pensar muito para saber que n\u00e3o \u00e9 umpatamar alto. Assim como o Fed, o BCE n\u00e3o pode subir muito a taxa de juros semprejudicar a economia (ainda mais do que j\u00e1 est\u00e1).<\/span> <\/p>\n


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A infla\u00e7\u00e3o depre\u00e7os da zona euro est\u00e1 em 3.4%, acima da meta de 2%. Em julho, o BCE divulgouesta nova meta<\/a><\/span>, que passou a ser um alvo (a seratingido num \u201cprazo m\u00e9dio\u201d, tolerando desvios acima e abaixo) em vez da antigameta de \u201cabaixo, mas pr\u00f3xima a 2%\u201d. Desta forma, o BCE pode justificar umainfla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os mais alta.<\/span> <\/p>\n


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Como afirma oeconomista Frank Hollenbeck, n\u00e3o faz sentido um banco central ter metas deinfla\u00e7\u00e3o<\/a><\/span>. A desvaloriza\u00e7\u00e3o da moeda (feitaatrav\u00e9s da expans\u00e3o monet\u00e1ria), por menor que seja, gera distor\u00e7\u00f5es na aloca\u00e7\u00e3ode recursos, gerando ciclos econ\u00f3micos<\/a><\/span> eimpede que haja defla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os, o que seria ben\u00e9fico aos indiv\u00edduos<\/a><\/span>.<\/span> <\/p>\n


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Este \u201cnovo QE\u201d aser preparado pelo BCE apenas continuaria a aumentar as distor\u00e7\u00f5es na aloca\u00e7\u00e3orecursos (aumentando o risco e a intensidade de uma pr\u00f3xima recess\u00e3o) e oendividamento dos governos e das empresas (mais dinheiro sendo alocado parapagamento de juros e menos para aumento de produtividade – o que, na melhor daship\u00f3teses, previne a diminui\u00e7\u00e3o dos pre\u00e7os; na pior, faz com que os pre\u00e7ossubam). Al\u00e9m disto, o QE gera uma maior desigualdade econ\u00f3mica, pois os ativosfinanceiros (que s\u00e3o sobrevalorizados) s\u00e3o detidos em maior volume porindiv\u00edduos de maior renda. Os pobres e a classe m\u00e9dia baixa sofrem com ainfla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os (ao consumidor<\/a><\/span> ede im\u00f3veis residenciais<\/a><\/span>) e a dificuldade de poupar (sal\u00e1riosreais mais baixos devido \u00e0 infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os, \u00e0 m\u00e1 aloca\u00e7\u00e3o de recursos e aomenor investimento em produtividade; aus\u00eancia de investimentos menos arriscadose de boa rentabilidade devido a taxas de juro negativas).<\/span> <\/p>\n

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Andr\u00e9Marques <\/span>   <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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