{"id":241975,"date":"2021-10-11T17:07:36","date_gmt":"2021-10-11T16:07:36","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/2021\/10\/11\/brasil-tem-taxa-de-juro-real-negativa-4-e-inflacao-de-precos-de-10-25\/"},"modified":"2022-08-01T12:33:07","modified_gmt":"2022-08-01T11:33:07","slug":"brasil-tem-taxa-de-juro-real-negativa-4-e-inflacao-de-precos-de-10-25","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/brasil-tem-taxa-de-juro-real-negativa-4-e-inflacao-de-precos-de-10-25\/","title":{"rendered":"Brasil tem Taxa de Juro Real Negativa (-4%) e Infla\u00e7\u00e3o de Pre\u00e7os de 10.25%"},"content":{"rendered":"

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Conformemencionamos aqui<\/a><\/span>, em 2016 o Real Brasileiro havia sevalorizado perante o D\u00f3lar Americano (USD) e ao ouro, ap\u00f3s medidas de conten\u00e7\u00e3ode gastos e de uma menor expans\u00e3o monet\u00e1ria. E houve uma pequena recupera\u00e7\u00e3o daconfian\u00e7a na economia brasileira por parte de investidores estrangeiros.<\/span> <\/p>\n


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Por\u00e9m, a partirde 2017, o governo, em vez de aproveitar a oportunidade para diminuir seusgastos e realizar reformas que aumentariam os investimentos estrangeiros nopa\u00eds, passou a se endividar <\/a><\/span>mais<\/a>. No in\u00edcio de 2017, o BACEN (obanco central do Brasil), passou a diminuir gradativamente a SELIC (a taxab\u00e1sica de juros do Brasil<\/a><\/span>). Em 31 de julho de 2019, foi reduzida a6%<\/a> <\/span>(na \u00e9poca, o menor patamar da hist\u00f3ria do Real). Por\u00e9m, o recorde foiquebrado conforme a SELIC permanecia a ser diminu\u00edda, atingindo 2% em 2020:<\/span> <\/p>\n


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Figura 1 \u2013 Taxa SELIC(2015-2020)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: TradingEconomics \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Em setembro de2020, quando a SELIC j\u00e1 estava a 2%, a taxa de juros real do Brasil estavanegativa (-1.14%), considerando que o IPCA (\u00cdndice de Pre\u00e7os ao ConsumidorAmplo), naquele m\u00eas foi 3.14%<\/a><\/span>. Al\u00e9m disto, estava menor que a taxa dejuros real da Su\u00ed\u00e7a (0.05%), considerando que a taxa b\u00e1sica de juros da Su\u00ed\u00e7aera -0.75%<\/a><\/span> e a infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os era -0.8%<\/a><\/span>, uma defla\u00e7\u00e3o.<\/span> <\/p>\n


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Obviamente, ad\u00edvida p\u00fablica brasileira (88.83% do PIB em 2020<\/a><\/span>) \u00e9 muito mais insustent\u00e1vel que a daSu\u00ed\u00e7a (42.9% do PIB em 2020<\/a><\/span>). Portanto, uma taxa de juro real muitobaixa (e neste caso, negativa) no Brasil produz ainda mais desarranjos naeconomia do que na Su\u00ed\u00e7a. A economia brasileira \u00e9 muito mais fr\u00e1gil; sua moeda,muito mais fraca.<\/span> <\/p>\n


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Economistas daEscola Austr\u00edaca de Economia j\u00e1 alertavam, em 2019, sobre riscos de desarranjosna economia<\/a><\/span> e de c\u00e2mbio depreciado e infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os<\/a><\/span> causados pela SELIC artificialmentebaixa. E, durante o ano de 2020 (quando a SELIC continuava a diminuir e o M2 estavaa aumentar a um ritmo maior<\/a><\/span>, seguiram a alertar (em maio<\/a><\/span>, junho<\/a><\/span>, setembro<\/a> <\/span>e outubro<\/a> <\/span>para o risco de uma maior infla\u00e7\u00e3o depre\u00e7os, que passou a aumentar a um ritmo maior a partir de setembro de 2020,atingindo 10.25% em setembro de 2021.<\/span> <\/p>\n


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Figura 2 \u2013 IPCA(2017-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: TradingEconomics \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Al\u00e9m disto, oreal j\u00e1 havia come\u00e7ado a se desvalorizar perante o USD em 2018, com o USDficando ao redor de 4 reais at\u00e9 o in\u00edcio de 2020, quando (depois de uma maiordesvaloriza\u00e7\u00e3o do Real devido a uma maior expans\u00e3o monet\u00e1ria para financiar oaumento de gastos) passou a se desvalorizar ainda mais (com o USD oscilandoentre 4.80 reais e 5.90 reais at\u00e9 hoje):<\/span> <\/p>\n


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Figura 3 \u2013 C\u00e2mbioUSD\/BRL (2015-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: TradingView \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Uma tend\u00eanciasemelhante ocorreu em rela\u00e7\u00e3o ao euro, oscilando entre 5.43 reais e 6.98 reaisdo in\u00edcio de 2020 at\u00e9 hoje:<\/span> <\/p>\n


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Figura 4 \u2013 C\u00e2mbioEUR\/BRL (2015-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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<\/span>Fonte: TradingView\u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span><\/span> <\/p>\n


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Em setembro de2020, da c\u00e9dula de 200 reais<\/a><\/span>, que ilustra a desvaloriza\u00e7\u00e3o do BRL ocorrida desde a sua implementa\u00e7\u00e3o em 1994<\/a> <\/span>(em maio de 2021, quase 27 anos ap\u00f3s sua implementa\u00e7\u00e3o, o BRL j\u00e1 haviaperdido praticamente 85% de seu valor<\/a><\/span>. At\u00e9 ent\u00e3o, s\u00f3 havia c\u00e9dulas de 2, 5, 10, 20, 50e 100 reais<\/a>. Havia tamb\u00e9m a c\u00e9dula de 1 real<\/a>,mas passou a ser tirada de circula\u00e7\u00e3o, gradativamente, a partir de 2005.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Um regime dec\u00e2mbio flutuante, adotado pelo BACEN em 1999, \u00e9 particularmente inst\u00e1vel empa\u00edses em desenvolvimento como o Brasil<\/a><\/span>. A SELIC artificialmente baixa (piorainda: negativa em termos reais) no Brasil, portanto, \u00e9 ainda mais prejudicial aos indiv\u00edduos,que passam a sofrer com a carestia<\/a><\/span>.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Para conter esteaumento do IPCA, o BACEN come\u00e7ou a aumentar a SELIC no in\u00edcio de 2021, chegandoa 6.25% em setembro de 2021. Considerando que o IPCA est\u00e1 em 10.25%, a taxa dejuros real do Brasil ainda est\u00e1 negativa (-4%).<\/span> <\/p>\n


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Figura 5 \u2013 TaxaSELIC (2017-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: TradingEconomics \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Por\u00e9m, conformeexplicamos aqui<\/a><\/span>, aumentar os juros (sobretudo quando oaumento \u00e9 gradual) nem sempre combate a infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os. Novamente, o BACENtem aumentado a SELIC, mas o IPCA continuar a aumentar (Figura 2) e o c\u00e2mbion\u00e3o cede (figuras 3 e 4).<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Os investidoresestrangeiros tamb\u00e9m passaram a perder confian\u00e7a na economia brasileira. O EWZ,um ETF com ativos brasileiros negociado nos EUA, parou com a tend\u00eancia de altano in\u00edcio de 2018 e passou a ter uma tend\u00eancia de baixa a partir do in\u00edcio de2020. J\u00e1 o CDS – Credit Default Swap \u2013 brasileiro, uma esp\u00e9cie de seguro contracalote, segue com tend\u00eancia de alta desde o in\u00edcio de 2020:<\/span> <\/p>\n


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Figura 6 \u2013 EWZ(2010-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: YahooFinance \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Figura 7 \u2013 CDS deBrasil – 5 anos (2010-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte:Investing.com \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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– O TruqueCont\u00e1bil que Contribuiu para a Desvaloriza\u00e7\u00e3o do Real Brasileiro<\/strong><\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

A desvaloriza\u00e7\u00e3odo real ocorreu, em parte, devido a um truque cont\u00e1bil das reservasinternacionais do BACEN perfeitamente legal, mas \u00e9tica e economicamenteperverso, pois destr\u00f3i o poder de compra dos indiv\u00edduos. Este artigo<\/a> explicacomo isto funcionou:<\/span> <\/p>\n

 <\/span> <\/p>\n

Quando h\u00e1 lucrocont\u00e1bil com as reservas internacionais, o BACEN cria o equivalente em moeda erepassa ao Tesouro (para a Conta \u00danica do Tesouro, uma conta que o Tesouropossui junto ao BACEN e que \u00e9 passivo deste). Quando h\u00e1 preju\u00edzo cont\u00e1bil, oTesouro cria o equivalente em t\u00edtulos p\u00fablicos e os repassa ao BACEN. Ou seja,quando, o BRL se desvaloriza, a quantidade repassada ao Tesouro \u00e9 maior, poisas reservas est\u00e3o mais valorizadas em rela\u00e7\u00e3o ao BRL.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Em qualquerdestes cen\u00e1rios, o balan\u00e7o do BACEN aumenta: quando h\u00e1 preju\u00edzo cont\u00e1bil,entram mais t\u00edtulos do Tesouro no ativo. Quando h\u00e1 lucro cont\u00e1bil, mais moeda(que \u00e9 passivo do BACEN) \u00e9 criada e repassada ao Tesouro.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

O gr\u00e1fico seguintemostra o balan\u00e7o do banco central: os ativos totais (linha verde), os ativoscom governo federal (linha vermelha) e os passivos com o governo federal (linhaazul).<\/span> <\/p>\n


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Figura 8 \u2013Balan\u00e7o do BACEN (2005-2020)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: BACEN \u2013Retirado de <\/span><\/strong>Helio Beltr\u00e3o | Sobre o “lucro” de R$ 500 bilh\u00f5es doBanco Central – o problema est\u00e1 nas consequ\u00eancias<\/span><\/strong><\/a><\/span>.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Os ativos com ogoverno federal referem-se a todos os t\u00edtulos do Tesouro em posse do BancoCentral. Os passivos com o governo federal incluem principalmente os dep\u00f3sitosdo Tesouro no Banco Central (Conta \u00danica do Tesouro). E o ativo totalrepresenta todo o balan\u00e7o do Banco Central (passivo mais o patrim\u00f3nio l\u00edquido). A disparada do ativo total (linha verde)ocorreu devido \u00e0 valoriza\u00e7\u00e3o das reservas internacionais, em reais. E queda da Conta\u00danica do Tesouro ocorreu devido a recess\u00e3o econ\u00f3mica que se iniciou em 2020,que diminuiu receitas do governo federal.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Para evitar estetruque h\u00e1 a lei 13.820<\/a><\/span>, aprovada em 2019, que determina que o BACENacumule eventuais ganhos n\u00e3o realizados em uma conta de resultados a seremcompensados por perdas futuras. A inten\u00e7\u00e3o era justamente impedir este truquecont\u00e1bil que aumenta as receitas do governo federal atrav\u00e9s da desvaloriza\u00e7\u00e3odo BRL e diminui\u00e7\u00e3o do poder de compra os indiv\u00edduos.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Por\u00e9m, h\u00e1 umabrecha no artigo 5o, que afirma que em condi\u00e7\u00f5es de severas restri\u00e7\u00f5es deliquidez para a rolagem da d\u00edvida p\u00fablica, o Conselho Monet\u00e1rio Nacional (CMN)pode autorizar a transfer\u00eancia do lucro cambial para o Tesouro.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Ou seja,utilizando um artigo da pr\u00f3pria lei que foi criada para evitar este truque, o CMNpoder\u00e1 determinar que o BACEN crie reais e os transfira ao Tesouro com respaldodos ganhos n\u00e3o-realizados.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Nem a d\u00edvidabruta do setor p\u00fablico nem a d\u00edvida l\u00edquida se alterariam com a eventualmanobra. No entanto, melhoraria o caixa do Tesouro em detrimento dafragiliza\u00e7\u00e3o do BACEN (que teria um passivo maior, linha azul).<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Al\u00e9m de criardinheiro previamente inexistente para o Tesouro \u2014 o que, por si s\u00f3, cont\u00e9m umclaro potencial inflacion\u00e1rio \u2014 o principal problema deste truque \u00e9 que, caso oUSD caia, \u00e9 necess\u00e1ria uma recapitaliza\u00e7\u00e3o do BACEN por meio de emiss\u00e3o ded\u00edvida p\u00fablica. Em junho de 2020, o USD caiu de R$ 5,33 para cerca de R$ 4,90.  Portanto, os R$ 500 mil milh\u00f5es\/bilh\u00f5es de\u201clucro\u201d que o BACEN obteve nos primeiros cinco meses de 2020<\/a><\/span> j\u00e1n\u00e3o existiam: o ganho n\u00e3o-realizado j\u00e1 devia estar abaixo de R$ 350 milmilh\u00f5es\/bilh\u00f5es.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Como explicadopor Fernando Ulrich<\/a><\/span>, h\u00e1 duas poss\u00edveis consequ\u00eancias do usodeste truque:<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

1) Um pisoimpl\u00edcito para o USD, com BACEN e Tesouro alinhados em evitar que o USD caiaabaixo do n\u00edvel de 30 de junho de 2020, pois tanto o BACEN se descapitalizariacomo o Tesouro teria um preju\u00edzo;<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

2) Um incentivopara futuros truques monet\u00e1rios e cont\u00e1beis, por meio das quais o Tesourobuscar\u00e1 altas do USD para extrair ganhos reais a partir de ganhos fict\u00edcios dereservas que nem sequer foram vendidas (ganhos n\u00e3o realizados).<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

De qualquerforma, o BRL perde poder de compra. E o Estado, como sempre, tende a crescer(aumentar impostos, gastos, regula\u00e7\u00f5es e endividamento). <\/span>At\u00e9 mesmo no governo de Ronald Regan nos EUA o governoaumentou os gastos (aqui<\/a> <\/span>e aqui<\/a><\/span>), o endividamento<\/a><\/span> e os impostos<\/a><\/span>. <\/span>Claro que, \u00e0s vezes, aparecem governos que realmente diminuem o tamanho do Estado.<\/span> M<\/span>as, em geral, a m\u00e9dio e longo prazo, a tend\u00eancia \u00e9 que o Estado cres\u00e7a.<\/span> <\/span> <\/span><\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

O BRL j\u00e1 vinhasendo desvalorizado atrav\u00e9s da diminui\u00e7\u00e3o da SELIC antes do in\u00edcio destegoverno. Por\u00e9m, em vez de reverter o processo, o governo o intensificou e saiua ganhar \u00e0s custas dos indiv\u00edduos, que agora pagam pela festa atrav\u00e9s do imposto inflacion\u00e1rio<\/a><\/span>.<\/span> <\/p>\n

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Andr\u00e9 Marques<\/span> <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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