{"id":241864,"date":"2021-09-15T16:51:51","date_gmt":"2021-09-15T15:51:51","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/2021\/09\/15\/quando-um-aumento-da-oferta-monetaria-nao-gera-inflacao-de-precos-o-brasil-na-decada-de-2000\/"},"modified":"2022-08-01T12:36:17","modified_gmt":"2022-08-01T11:36:17","slug":"quando-um-aumento-da-oferta-monetaria-nao-gera-inflacao-de-precos-o-brasil-na-decada-de-2000__trashed","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/quando-um-aumento-da-oferta-monetaria-nao-gera-inflacao-de-precos-o-brasil-na-decada-de-2000__trashed\/","title":{"rendered":"Quando um Aumento da Oferta Monet\u00e1ria n\u00e3o Gera Infla\u00e7\u00e3o de Pre\u00e7os – O Brasil na D\u00e9cada de 2000"},"content":{"rendered":"

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Como mencionamos aqui<\/a><\/span>, um aumento da base monet\u00e1ria (M0), por si s\u00f3, n\u00e3o gera infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os.Esta s\u00f3 tende a aumentar se houver um aumento dos agregados monet\u00e1rios M1 e M2,nos quais o dinheiro que efetivamente circula na economia est\u00e1 inserido. Noartigo, mostramos que a infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os nos EUA n\u00e3o aumentousignificativamente ap\u00f3s as rodadas de Quantitative Easing (QE) efetuadas entre2008 e 2014. Apenas ap\u00f3s o QE efetuado a partir de mar\u00e7o de 2020 \u00e9 que houve umaumento significativo da infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os, pois houve aumento do M1 e do M2.<\/span> <\/p>\n


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Por\u00e9m, pode havercasos em que (ao menos por algum tempo), mesmo ocorrendo um aumento do M1 e doM2, a infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os n\u00e3o aumenta. Um exemplo \u00e9 o Brasil na d\u00e9cada de 2000.<\/span> <\/p>\n


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No in\u00edcio doprimeiro mandato de Lula, em 2003, o governo adotou medidas para conter o IPCA(\u00cdndice Nacional de Pre\u00e7os ao Consumidor Amplo, a principal taxa de infla\u00e7\u00e3o aoconsumidor do Brasil, que atingira, no final de 2002, 12.5%) e a taxa de c\u00e2mbio(que estava a quase 4 d\u00f3lares americanos) para tentar recuperar a confian\u00e7a deinvestidores estrangeiros e ag\u00eancias de classifica\u00e7\u00e3o de risco. Este cen\u00e1rioaconteceu devido \u00e0s expectativas em rela\u00e7\u00e3o ao governo de Lula, pois em suacampanha em 2002 falava em nacionalizar mais a economia, quebrar contratos edar calotear a d\u00edvida.<\/span> <\/p>\n


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Assim, o governoformou uma equipe econ\u00f3mica composta por economistas relativamente ortodoxos,como Marcos Lisboa, Murilo Portugal, Joaquim Levy (ministro das finan\u00e7as noin\u00edcio do segundo mandato de Dilma Rousseff), Alexandre Schwartsman, IlanGoldfajn (presidente do BACEN, o banco central do Brasil, entre junho de 2016 efevereiro de 2019) e Afonso Bevil\u00e1qua. A confian\u00e7a come\u00e7ou a ser recuperadaquando a equipe anunciou que a pol\u00edtica econ\u00f3mica seria composta porcumprimento de contratos, uma pol\u00edtica monet\u00e1ria e fiscal s\u00f3lida e um super\u00e1vitprim\u00e1rio (saldo positivo de todas as receitas e despesas do governo, excluindogastos com pagamento de juros sobre a d\u00edvida p\u00fablica).<\/span> <\/p>\n


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E, para conter aalta do IPCA, a taxa SELIC (a taxa b\u00e1sica de juros do Brasil) foi elevada para26.5%. Com isto, o IPCA caiu de 17% para 5.2% em um ano. Este r\u00e1pido decl\u00ednio,somado aos fatores acima, gerou uma confian\u00e7a que trouxe investimentos ecrescimento econ\u00f3mico.<\/span> <\/p>\n


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Observe como oIPCA (figura 1) aumenta justamente em outubro de 2002, quando Lula foi eleito,e s\u00f3 come\u00e7a a cair no segundo semestre de 2003. E veja a taxa SELIC (figura 2)no mesmo per\u00edodo:<\/span> <\/p>\n


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Figura 1 \u2013 IPCA(2002-2004)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: TradingEconomics \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Figura 2 \u2013 TaxaSELIC (2002-2004)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: TradingEconomics \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Com o IPCA maisbaixo e uma pol\u00edtica monet\u00e1ria e fiscal relativamente s\u00f3lida, o ambiente erarazo\u00e1vel para a realiza\u00e7\u00e3o de investimentos.<\/span> <\/p>\n


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Por\u00e9m, a partirde 2004, o governo come\u00e7ou a expandir o cr\u00e9dito. Veja o M0 (figura 3), o M1(figura 4) e o M2 (figura 5) entre 2004 e 2016:<\/span> <\/p>\n


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Figura 3 \u2013 M0 doBrasil (2004-2016)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: TradingEconomics \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Figura 4 \u2013 M1 doBrasil (2004-2016)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: TradingEconomics \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Figura 5 \u2013 M2 doBrasil (2004-2016)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: TradingEconomics \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Veja tamb\u00e9m que ocr\u00e9dito garantido ao setor privado come\u00e7a a aumentar no mesmo momento:<\/span> <\/p>\n


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Figura 6 \u2013Cr\u00e9dito Garantido ao Setor Privado (1994-2012)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: BACEN \u2013 Retirado de Leandro Roque | O que realmente permitiu o grande crescimento econ\u00f4mico brasileiro da \u00faltima d\u00e9cada<\/a>.<\/strong><\/span> <\/p>\n

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\u00c9 importanteobservar que o processo de concess\u00e3o \u00e9 inerentemente inflacion\u00e1rio. O banco,seja p\u00fablico ou privado, ao conceder cr\u00e9dito, adiciona d\u00edgitos eletr\u00f3nicos \u00e0conta do cliente e este dinheiro gerado entra na economia. Pode-se notar pelaevolu\u00e7\u00e3o do M1 e do M2 que o dinheiro que estava efetivamente na economiaaumentou significativamente. Ou seja, toda esta infla\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria deverialevar a uma alta expressiva do IPCA. Mas n\u00e3o o que aconteceu. Veja o IPCA entre2004 e 2016. Observe que durante a maior parte do mandato de Lula (2003-2010)ficou abaixo de 7%:<\/span> <\/p>\n


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Figura 7 \u2013 IPCA(2004-2016)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: TradingEconomics \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Como isto foiposs\u00edvel? Segundo o economista Leandro Roque<\/a><\/span>, o motivo foi o d\u00f3lar americano (USD),que no mesmo per\u00edodo sofreu uma grande desvaloriza\u00e7\u00e3o. O USD desvalorizou-se emrela\u00e7\u00e3o \u00e0s principais moedas do mundo – euro, libra esterlina, iene japon\u00eas,d\u00f3lar canadense, coroa sueca e franco su\u00ed\u00e7o – (figura 8) e em rela\u00e7\u00e3o ao real(figura 9). A partir de 2003, ocorreu uma desvaloriza\u00e7\u00e3o do USD, que s\u00f3 come\u00e7aa recuperar-se em 2014 (quando Fed parou de fazer QE). Em rela\u00e7\u00e3o ao real, oUSD come\u00e7ou a recuperar-se j\u00e1 em 2012.<\/span> <\/p>\n


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Figura 8 \u2013 DXY (2001-2017)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte:TradingView \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Figura 9 \u2013USD\/Real (2001-2017)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte:TradingView \u2013 Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Por que istoaconteceu? Em 2003, n\u00e3o se deu in\u00edcio \u00e0 Guerra do Iraque, mas tamb\u00e9m o Fedestava a expandir o M0<\/a><\/span> ea baixar a taxa de juros (que atingiu 1% em julho de 2003<\/a><\/span>). A bolha imobili\u00e1ria estava a aumentare os agregados M1<\/a> <\/span>e M2<\/a> <\/span>aumentavam\u00e0 medida que os empr\u00e9stimos imobili\u00e1rios ocorriam. As guerras, por sua vez, s\u00e3oextremamente prejudiciais \u00e0 economia porque os governos costumam recorrer \u00e0infla\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria para financi\u00e1-las. Ap\u00f3s a I Guerra Mundial, por exemplo, osparticipantes tiveram suas moedas fortemente inflacionadas. S\u00f3 os EUA, que s\u00f3entraram na guerra no final, n\u00e3o chegaram a inflacionar tanto. E aquelainfla\u00e7\u00e3o foi t\u00e3o grave que os governos deixaram de cumprir o lastro em ouro,pondo fim ao padr\u00e3o-ouro cl\u00e1ssico, como podemos ver no cap\u00edtulo IV de \u2018O que ogoverno fez com nosso dinheiro?\u2019, de Murray Rothbard (Portugu\u00eas \u2013 BR<\/a><\/span> e Ingl\u00eas \u2013 US<\/a><\/span>).<\/span> <\/p>\n


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Veja novamente ogr\u00e1fico 7 e observe que o IPCA se manteve relativamente est\u00e1vel no per\u00edodo emque o USD estava desvalorizado em rela\u00e7\u00e3o ao real. A desvaloriza\u00e7\u00e3o do USDfrente ao real ajudou a conter a press\u00e3o na infla\u00e7\u00e3o e pre\u00e7os que ocorreria coma expans\u00e3o da oferta monet\u00e1ria. Como afirma Leandro Roque, com a expans\u00e3o docr\u00e9dito, a renda nominal das pessoas singulares\/f\u00edsicas aumentou. E, com o USDdesvalorizado, os produtos e servi\u00e7os tiveram pre\u00e7os baixos, apesar destaexpans\u00e3o monet\u00e1ria; e, portanto, a renda real aumentou. O USD influencia v\u00e1riospre\u00e7os da economia, como medicamentos (a maior parte da qu\u00edmica fina usada naprodu\u00e7\u00e3o de rem\u00e9dios \u00e9 importada), carne (a soja \u00e9 usada na alimenta\u00e7\u00e3o do gadoe a soja \u00e9 precificada em USD: USD baixo, pre\u00e7o da carne baixo), p\u00e3o (o trigotamb\u00e9m \u00e9 cotado em USD), de todos os produtos e servi\u00e7os que utilizam petr\u00f3leo(tamb\u00e9m cotados em USD), contas de energia el\u00e9trica e arrendamentos\/alugu\u00e9is(ambos medidos pelo IGP-M<\/a><\/span>,  que mede commodities e mat\u00e9rias-primas, ambos cotados em USD), entre outros pre\u00e7os.<\/span> <\/p>\n


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E o governotamb\u00e9m se beneficiou disto, podendo aumentar seus gastos<\/a><\/span> por meio da infla\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria sem terconsequ\u00eancias graves (o aumento do IPCA). Mas isto n\u00e3o poderia durar parasempre. Quando o USD come\u00e7ou a se valorizar, o arranjo come\u00e7ou a ruir. Como \u00e9poss\u00edvel ver na figura 9, o real come\u00e7ou a perder valor para o USD a partir de2013 (sobretudo, a partir de 2014). E, como visto na figura 7, o IPCA come\u00e7ou asubir a neste mesmo per\u00edodo. H\u00e1 outros motivos pelos quais isto ocorreu. Masisto ser\u00e1 assunto de outro artigo.<\/span> <\/p>\n

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Andr\u00e9 Marques<\/span> <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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