{"id":241824,"date":"2021-09-06T10:06:39","date_gmt":"2021-09-06T09:06:39","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/2021\/09\/06\/thorsten-polleit-o-lado-negro-da-politica-de-controlo-da-curva-de-juros\/"},"modified":"2022-08-01T12:36:05","modified_gmt":"2022-08-01T11:36:05","slug":"thorsten-polleit-o-lado-negro-da-politica-de-controlo-da-curva-de-juros__trashed","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/thorsten-polleit-o-lado-negro-da-politica-de-controlo-da-curva-de-juros__trashed\/","title":{"rendered":"Thorsten Polleit | O Lado Negro da Pol\u00edtica de Controlo da Curva de Juros"},"content":{"rendered":"

\"\"
<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

O Banco do Jap\u00e3o [BoJ] tem seguido umapol\u00edtica monet\u00e1ria de \u201cyield curve control\u201d (YCC) [controlo da curva de juros]desde 2016, com a qual mant\u00e9m as taxas de juros dos t\u00edtulos de d\u00edvida japonesesde curto e longo prazo em torno de 0%. Para fazer isto, o BoJ compra grandesquantidades de t\u00edtulos do governo. O Banco Central da Austr\u00e1lia tem procedidode maneira muito semelhante desde mar\u00e7o de 2020. Ele mant\u00e9m a taxa de juros detr\u00eas anos em 0.1% por meio da compra de t\u00edtulos. O Banco Central Europeu (BCE)parece estar cada vez mais a amadurecer a ideia de n\u00e3o s\u00f3 controlar as taxas dejuros de curto prazo, mas tamb\u00e9m as de longo prazo, ou impor um teto sobre asmesmas.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

A ideia de controlar as taxas de juros n\u00e3o\u00e9 nova. J\u00e1 era praticada nos Estados Unidos da Am\u00e9rica: de abril de 1942 amar\u00e7o de 1951, o banco central dos Estados Unidos fixou as taxas de juros decurto prazo em tr\u00eas oitavos de 1% e as taxas de juros de longo prazo em 2.5%. Omotivo: os americanos financiaram seus gastos na II Guerra Mundial principalmentea emitir novas d\u00edvidas, que foram compradas em grande parte pelo banco centraldos Estados Unidos e, portanto, monetizada; para manter os custos definanciamento baixos, as taxas de juros foram limitadas. Quando o TreasuryAccordencerrou o controlo da taxa dejuros, o poder de compra do d\u00f3lar foi reduzido em quase 40%.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

\"\" <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Podemos concluir com essa experi\u00eancia queas pol\u00edticas de controlo da taxa de juros devem necessariamente levar a umaalta infla\u00e7\u00e3o? Por um lado, a resposta \u00e9 n\u00e3o. Por raz\u00f5es l\u00f3gicas, nenhumaregularidade pode ser derivada de qualquer evento hist\u00f3rico: a experi\u00eancia s\u00f3pode mostrar que algo foi de uma forma ou de outra, mas n\u00e3o que o que era vistocomo inevit\u00e1vel n\u00e3o poderia ter acontecido de outra forma. Por outro lado, n\u00e3oh\u00e1 como dizer que a pol\u00edtica de controlo de taxas de juros \u00e9 inofensiva. Naverdade, tem potencial para levar a uma alta infla\u00e7\u00e3o. Uma simples reflex\u00e3orefor\u00e7a esta no\u00e7\u00e3o.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Se um banco central define um teto para astaxas de juros, isto equivale a definir um pre\u00e7o m\u00ednimo para os t\u00edtulos. Se opre\u00e7o m\u00ednimo anunciado estiver acima da taxa de compensa\u00e7\u00e3o do mercado – e isto\u00e9 esperado, caso contr\u00e1rio, um pre\u00e7o m\u00ednimo n\u00e3o seria exigido – h\u00e1 um excessode oferta no mercado de t\u00edtulos: a oferta de d\u00edvida aumenta enquanto a demandapor t\u00edtulos cai . Para evitar que os pre\u00e7os dos t\u00edtulos caiam (e os jurossubam), o banco central precisa comprar o excesso de oferta. Ele paga ascompras com dinheiro rec\u00e9m-criado, o que aumenta a quantidade de dinheiro.<\/span> <\/p>\n


<\/span><\/span> <\/p>\n

O fator decisivo para o efeito monet\u00e1rioresultante \u00e9 de quem o banco central compra os t\u00edtulos. Se eles vierem dasparticipa\u00e7\u00f5es dos bancos comerciais, ocorre \u201capenas\u201d uma expans\u00e3o da basemonet\u00e1ria: a quantidade de t\u00edtulos nos balan\u00e7os dos bancos diminui e, em troca,suas reservas em excesso aumentam. Se, por outro lado, os t\u00edtulos que o bancocentral compra s\u00e3o vendidos por institui\u00e7\u00f5es n\u00e3o banc\u00e1rias (como seguradoras,fundos de pens\u00e3o ou investidores privados), a oferta de base monet\u00e1ria no setorbanc\u00e1rio aumenta e a oferta de moeda dos bancos comerciais – M1, M2, M3, etc. -tamb\u00e9m aumenta. O mesmo efeito ocorre quando o banco central compra a d\u00edvidanacional rec\u00e9m-emitida, ou seja, quando financia o or\u00e7amento p\u00fablicodiretamente, iniciando a m\u00e1quina de impress\u00e3o de dinheiro virtual [Nota do editor: ver mais detalhes aqui<\/a><\/span>].<\/span><\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

No entanto, o an\u00fancio e a imposi\u00e7\u00e3o de umpre\u00e7o m\u00ednimo para os t\u00edtulos podem desencadear uma din\u00e2mica dif\u00edcil de parar deacelerar. Quanto mais alto o pre\u00e7o m\u00ednimo dos t\u00edtulos estiver acima de seupre\u00e7o de equil\u00edbrio de mercado, maior ser\u00e1 o volume de d\u00edvida a ser comprado oumonetizado pelo banco central. E quanto maior for a expans\u00e3o resultante daoferta de moeda, mais o pre\u00e7o de compensa\u00e7\u00e3o do mercado cair\u00e1: se a oferta demoeda aumentar drasticamente, o valor de mercado dos t\u00edtulos diminuir\u00e1, pois osinvestidores exigir\u00e3o um retorno mais alto. Por sua vez, isto aumenta o excessode oferta no mercado de t\u00edtulos, o qual o banco central precisa comprar paramanter o pre\u00e7o m\u00ednimo. Esta din\u00e2mica sinistra \u00e9 exacerbada quando osempr\u00e9stimos incorridos pelo governo amea\u00e7am sair de controle.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

E isto \u00e9 muito prov\u00e1vel no \u00e2mbito de umapol\u00edtica monet\u00e1ria de controlo de taxas de juros: se os governos conseguiremobter empr\u00e9stimos a taxas de juros baixas, eles aproveitar\u00e3o a oportunidade.Eles n\u00e3o apenas substituir\u00e3o a d\u00edvida vencida por uma nova d\u00edvida com taxa dejuros mais baixa, mas, o que \u00e9 mais importante, tamb\u00e9m aumentar\u00e3o a novad\u00edvida. A fome de financiamento do estado \u00e9 enorme; isto \u00e9 visto n\u00e3o apenaspela experi\u00eancia, mas tamb\u00e9m \u00e9 evidente na atual conjuntura econ\u00f3mica epol\u00edtica: a sa\u00edda da crise do corona est\u00e1 na expans\u00e3o da d\u00edvida nacional, napol\u00edtica de d\u00e9fice keynesiana, que deveria [teoricamente] levar a maiscrescimento e emprego. Al\u00e9m disto, os estados tamb\u00e9m querem apostar em novasd\u00edvidas para financiar \u201cpol\u00edticas verdes\u201d ou uma \u201cgrande transforma\u00e7\u00e3o\u201d daseconomias nacionais.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Este \u00faltimoaspeto \u00e9 altamente significativo, pois os proponentes de uma pol\u00edtica decontrole de taxa de juros muitas vezes acreditam que, com o an\u00fancio de um pre\u00e7om\u00ednimo para os t\u00edtulos (ou seja, um teto de taxa de juros), os mercados decapitais saber\u00e3o onde est\u00e3o: os investidores entender\u00e3o que n\u00e3o \u00e9 lucrativoapostar em um aumento da taxa de juros, isto \u00e9, apostar contra o banco central.Como resultado, os pre\u00e7os dos t\u00edtulos permanecem no n\u00edvel desejado pelapol\u00edtica monet\u00e1ria sem que o banco central tenha de comprar t\u00edtulos em grandeescala e aumentar a quantidade de dinheiro. Infelizmente, esta mesma avalia\u00e7\u00e3on\u00e3o funcionou no Jap\u00e3o. De 2016 ao final de 2020, os ativos totais do [BoJ]aumentaram de 75% do PIB para 130% no final de 2020 – porque o Banco do Jap\u00e3oteve de monetizar os altos d\u00e9fices nacionais e tamb\u00e9m partes da d\u00edvida nacionalj\u00e1 pendente para manter as taxas de juros baixas.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

A pol\u00edtica decontrolo de juros \u00e9, em \u00faltima an\u00e1lise, uma admiss\u00e3o de \u201cdom\u00ednio fiscal\u201d. Ouseja, a situa\u00e7\u00e3o financeira do estado determina a a\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria.Isto n\u00e3o s\u00f3 \u00e9 ruim para o poder de compra do dinheiro, mas tamb\u00e9m podefacilmente levar a uma infla\u00e7\u00e3o muito alta. Afinal, \u00e9 o aqui e agora que contanos neg\u00f3cios pol\u00edticos do dia-a-dia. As consequ\u00eancias futuras das decis\u00f5espol\u00edticas geralmente recebem pouca considera\u00e7\u00e3o. Al\u00e9m disto, o incentivopol\u00edtico para continuar a expandir a oferta de moeda, uma vez que as medidastenham sido iniciadas, \u00e9 muito grande. Inicialmente, tem efeitos positivos: aeconomia \u00e9 sustentada, a situa\u00e7\u00e3o do desemprego \u00e9 reduzida e as fal\u00eancias debancos e empresas s\u00e3o evitadas.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Mas, mais cedo oumais tarde, os efeitos negativos da expans\u00e3o da oferta monet\u00e1ria – o aumentodos pre\u00e7os dos ativos e\/ou de bens de consumo – v\u00eam \u00e0 tona: o poder de comprado dinheiro est\u00e1 a diminuir, poucos est\u00e3o em melhor situa\u00e7\u00e3o \u00e0s custas demuitos, a desigualdade entre ricos e pobres aumenta, os conflitos dedistribui\u00e7\u00e3o pioram, a amargura na sociedade cresce desenfreada e a produ\u00e7\u00e3o eo emprego sofrem. Com uma pol\u00edtica de controlo de taxas de juros, existe umperigo particularmente grande de que os bancos centrais fa\u00e7am uma pol\u00edticamonet\u00e1ria cada vez mais inflacion\u00e1ria, at\u00e9 porque taxas de jurosartificialmente reduzidas podem alimentar as pol\u00edticas de d\u00e9fice dos governos,contribuindo para que o Estado se torne todo-poderoso, e destruir o pouco queresta do sistema econ\u00f3mico de livre mercado.<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Em sua obra-prima Socialism: An Economic and Sociological Analysis<\/a><\/span> (atradu\u00e7\u00e3o de 1951 de seu alem\u00e3o Gemeinwirtschaft: Untersuchungen \u00fcber denSozialismus publicado em 1922), Ludwig von Mises (1881-1973) escreveu comclareza as seguintes palavras, que parecem ser de extrema relev\u00e2ncia em umper\u00edodo em que os bancos centrais vendem as vantagens da pol\u00edtica de controloda curva de juros para o p\u00fablico em geral, abrindo caminho para uma infla\u00e7\u00e3omais alta:<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

“A pol\u00edtica destruidorade intervencionismo e socialismo mergulhou o mundo em grande mis\u00e9ria. Ospol\u00edticos est\u00e3o desamparados diante da crise que criaram. Eles n\u00e3o podemrecomendar nenhuma sa\u00edda, exceto mais infla\u00e7\u00e3o ou, como a chamam agora,refla\u00e7\u00e3o. A vida econ\u00f3mica deve ser “acelerada novamente” por novoscr\u00e9ditos banc\u00e1rios (isto \u00e9, por cr\u00e9dito de “circula\u00e7\u00e3o” adicional) conformea demanda dos moderados, ou pela emiss\u00e3o de papel-moeda novo do governo, que \u00e9o programa mais radical.<\/em><\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

Mas o aumento daquantidade de dinheiro e de meios fiduci\u00e1rios n\u00e3o enriquecer\u00e1 o mundo nemconstruir\u00e1 o que a pol\u00edtica de intervencionismo destruiu. A expans\u00e3o do cr\u00e9ditoleva a um boom no in\u00edcio, \u00e9 verdade, mas mais cedo ou mais tarde este boom est\u00e1fadado a quebrar e causar uma nova depress\u00e3o. Somente al\u00edvio aparente etempor\u00e1rio pode ser obtido por meio de truques banc\u00e1rios e monet\u00e1rios. No longoprazo, eles devem levar a na\u00e7\u00e3o a uma cat\u00e1strofe mais profunda. Pois o dano quetais m\u00e9todos infligem ao bem-estar nacional \u00e9 tanto mais pesado quanto maistempo as pessoas conseguem se enganar com a ilus\u00e3o de prosperidade que acria\u00e7\u00e3o cont\u00ednua de cr\u00e9dito evoca.”<\/em> [1]<\/span> <\/p>\n


<\/span> <\/p>\n

[1] Ludwig von Mises,Socialism: An Economic and Sociological Analysis (New Haven, CT: YaleUniversity Press, 1951), p. 497.<\/span> <\/p>\n

 <\/span> <\/p>\n

Artigooriginalmente publicado no Mises Institute<\/a><\/span>.<\/span> <\/p>\n

 <\/span> <\/p>\n

Tradu\u00e7\u00e3o e edi\u00e7\u00e3ode Andr\u00e9 Marques.<\/span> <\/p>\n

 <\/span> <\/p>\n

Autor<\/strong>: Dr.Thorsten Polleit \u00e9 Economista Chefe da Degussa e Professor Honor\u00e1rio daUniversidade de Bayreuth. Ele tamb\u00e9m atua como consultor de investimentos.<\/span> <\/p>\n

 <\/span> <\/p>\n

Nota<\/strong>: As opini\u00f5esexpressas neste artigo n\u00e3o necessariamente v\u00e3o totalmente de acordo com as daElementum Portugal e do tradutor\/editor deste artigo.<\/span> <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

O Banco do Jap\u00e3o [BoJ] tem seguido umapol\u00edtica monet\u00e1ria de \u201cyield cur<\/p>\n","protected":false},"author":4,"featured_media":241825,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"inline_featured_image":false,"site-sidebar-layout":"default","site-content-layout":"","ast-site-content-layout":"","site-content-style":"default","site-sidebar-style":"default","ast-global-header-display":"","ast-banner-title-visibility":"","ast-main-header-display":"","ast-hfb-above-header-display":"","ast-hfb-below-header-display":"","ast-hfb-mobile-header-display":"","site-post-title":"","ast-breadcrumbs-content":"","ast-featured-img":"","footer-sml-layout":"","theme-transparent-header-meta":"","adv-header-id-meta":"","stick-header-meta":"","header-above-stick-meta":"","header-main-stick-meta":"","header-below-stick-meta":"","astra-migrate-meta-layouts":"default","ast-page-background-enabled":"default","ast-page-background-meta":{"desktop":{"background-color":"var(--ast-global-color-4)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"tablet":{"background-color":"","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"mobile":{"background-color":"","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""}},"ast-content-background-meta":{"desktop":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"tablet":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""},"mobile":{"background-color":"var(--ast-global-color-5)","background-image":"","background-repeat":"repeat","background-position":"center center","background-size":"auto","background-attachment":"scroll","background-type":"","background-media":"","overlay-type":"","overlay-color":"","overlay-opacity":"","overlay-gradient":""}},"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"class_list":["post-241824","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-sem-categoria"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/241824","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/users\/4"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=241824"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/241824\/revisions"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/media\/241825"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=241824"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=241824"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=241824"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}