{"id":241777,"date":"2021-08-20T15:08:28","date_gmt":"2021-08-20T14:08:28","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/2021\/08\/20\/dwayne-barney-e-paul-cleveland-taxas-de-juro-negativas-compensando-os-maus-investimentos\/"},"modified":"2022-08-01T12:35:59","modified_gmt":"2022-08-01T11:35:59","slug":"dwayne-barney-e-paul-cleveland-taxas-de-juro-negativas-compensando-os-maus-investimentos__trashed","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/dwayne-barney-e-paul-cleveland-taxas-de-juro-negativas-compensando-os-maus-investimentos__trashed\/","title":{"rendered":"Dwayne Barney e Paul Cleveland | Taxas de Juro Negativas – Compensando os Maus Investimentos"},"content":{"rendered":"

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Atualmente,existem trilh\u00f5es de d\u00f3lares em t\u00edtulos em todo o mundo com taxas de jurosnegativas. Esta \u00e9 uma reviravolta sem precedentes e que confundiu muitosinvestidores n\u00e3o profissionais. Os poupadores est\u00e3o compreensivelmenteintrigados sobre como \u00e9 poss\u00edvel que os t\u00edtulos tenham taxas de jurosnegativas. Afinal, uma pessoa inteligente realmente emprestaria1000 d\u00f3lares a algu\u00e9m apenas para receber 950d\u00f3lares daqui a um ano?<\/span> <\/p>\n

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Os economistas,historicamente, consideram um dado adquirido que as pessoas preferem o consumoatual \u00e0 promessa de uma quantidade equivalente de consumo em alguma dataespec\u00edfica no futuro distante. Se voc\u00ea perguntar a algu\u00e9m se gostaria de US$1000 hoje ou US$ 1000 daqui a dez anos, ou mesmo daqui a um ano, a escolha \u00e9uniforme para o dinheiro imediato. O futuro \u00e9 incerto e a prefer\u00eancia \u00e9 semprepela recompensa imediata. Na verdade, esta prefer\u00eancia pelo consumo atual emrela\u00e7\u00e3o ao futuro \u00e9 a raz\u00e3o pela qual as taxas de juros existem: as pessoasprecisam ser compensadas por adiar o consumo para um ponto futuro no tempo.<\/span> <\/p>\n


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Como \u00e9, ent\u00e3o,que tantos t\u00edtulos do mundo est\u00e3o com rendimentos negativos?<\/span> <\/p>\n


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Quem tem compradoestes t\u00edtulos? A resposta \u00e9 que eles t\u00eam sido comprados por v\u00e1rios bancoscentrais usando nova moeda fiduci\u00e1ria criada com o prop\u00f3sito expresso de diminuirseus rendimentos. Os bancos centrais, tendo o luxo de criar dinheiro novo demaneira legal e f\u00e1cil, n\u00e3o est\u00e3o muito preocupados em saber se os pre\u00e7os dost\u00edtulos est\u00e3o altos demais para torn\u00e1-los um investimento prudente. Em vez disto,eles pretendem estar gerenciando ativamente as taxas de juros por raz\u00f5esmacroecon\u00f3micas, como estimular o crescimento, estimular o emprego e garantirque a infla\u00e7\u00e3o esteja perto de sua “meta” de longo prazo.<\/span> <\/p>\n


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Considere como oprocesso funciona por meio de um exemplo num\u00e9rico simples, embora fict\u00edcio. Uminvestidor racional acharia tolice pagar US$ 1030 por um t\u00edtulo que prometepagar US$ 1000 daqui a um ano. Mas um banco central que imprime dinheiro, sempreocupa\u00e7\u00f5es com lucros ou perdas, n\u00e3o hesitaria em comprar tal t\u00edtulo – olucro n\u00e3o \u00e9 um problema quando os t\u00edtulos s\u00e3o comprados com dinheiro criado donada. Se o Federal Reserve [Fed] decidir criar novo dinheiro e comprar t\u00edtulos,pode elevar os pre\u00e7os tanto quanto gostaria. No caso de nosso exemplo num\u00e9rico,se o Fed eleva o pre\u00e7o para US$ 1030, ele imp\u00f5e uma taxa de juros de \u20133% nomercado. Se o banco central deseja que a taxa caia ainda mais, digamos, para\u20134%, ent\u00e3o \u00e9 uma quest\u00e3o simples de criar mais dinheiro e comprar mais t\u00edtulospara elevar o pre\u00e7o a US$ 1040.<\/span> <\/p>\n


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At\u00e9 agora, oFederal Reserve n\u00e3o empurrou as taxas para territ\u00f3rio negativo. No entanto,ap\u00f3s a crise financeira de 2008, o Fed intensificou a compra de t\u00edtulos dogoverno dos Estados Unidos e levou as taxas de juros para perto de zero. O Fedcontinuou a manter as taxas de curto prazo bem abaixo do que prevaleceria em ummercado livre e dobrou sua expans\u00e3o monet\u00e1ria em meio aos lockdowns doCOVID-19. Alternativamente, os bancos centrais estrangeiros foram al\u00e9m de zeroe levaram as taxas de juros para territ\u00f3rio negativo. Na verdade, h\u00e1 umapress\u00e3o pol\u00edtica crescente nos Estados Unidos para que o Federal Reserve fa\u00e7a omesmo. A motiva\u00e7\u00e3o para essa intrus\u00e3o nos mercados financeiros \u00e9 a cren\u00e7aamplamente difundida de que taxas de juros cada vez menores s\u00e3o necess\u00e1riaspara expandir a atividade econ\u00f3mica real. Al\u00e9m disto, os pol\u00edticos gostam detaxas de juros baixas porque estas tornam os pagamentos da grande e crescented\u00edvida nacional uma preocupa\u00e7\u00e3o menos imediata.<\/span> <\/p>\n


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Ao longo dahist\u00f3ria, os governos viram a cria\u00e7\u00e3o de novo dinheiro como uma maneira espertade aumentar os gastos sem ter de aumentar os impostos. Nos Estados Unidos, obanco central \u00e9, pelo menos em teoria, \u201cindependente\u201d do governo federal. Estasepara\u00e7\u00e3o tende a evitar a infla\u00e7\u00e3o galopante resultante do financiamentoexcessivo de dinheiro novo para programas de gastos do governo. Claro, ogoverno federal ainda \u00e9 capaz de financiar seus gastos com a venda de t\u00edtulos.E, na medida em que os t\u00edtulos s\u00e3o comprados pelo Federal Reserve com dinheirorec\u00e9m-criado, \u00e9 essencialmente equivalente a ter o governo federal a imprimir odinheiro para financiar seus pr\u00f3prios gastos. O \u00fanico problema para um governoperdul\u00e1rio \u00e9 que o Fed n\u00e3o \u00e9 obrigado a comprar os t\u00edtulos do governo. Se o Feddecidir n\u00e3o continuar comprando os t\u00edtulos, seus pre\u00e7os cair\u00e3o e as taxas dejuros subir\u00e3o para um n\u00edvel determinado pelo mercado. O governo dos EstadosUnidos tem a sorte de que isso n\u00e3o tenha acontecido. Desde a crise financeira,o Federal Reserve tem sido, em sua maior parte, um comprador volunt\u00e1rio dad\u00edvida do governo e, como resultado, as taxas de juros ca\u00edram para m\u00ednimoshist\u00f3ricos.<\/span> <\/p>\n


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Como osbanqueiros centrais continuam a empurrar as taxas de juros dos t\u00edtulos cada vezmais para baixo, os poupadores s\u00e3o for\u00e7ados a buscar por uma taxa de retorno decenteem outro lugar. Isto tem sido especialmente verdadeiro para os aposentados, quehistoricamente consideraram os t\u00edtulos governamentais e corporativos comoinvestimentos relativamente seguros para suas carteiras de aposentadoria.Agora, como estes t\u00edtulos geram pouco ou nenhum retorno, eles buscam op\u00e7\u00f5es deinvestimento mais arriscadas. O processo come\u00e7a movimentando o dinheiro paraa\u00e7\u00f5es de primeira linha e, depois, para a\u00e7\u00f5es de startups. Assim, cada vez maisos vemos investindo em a\u00e7\u00f5es do Spotify, Uber e Tesla na chance de que essasempresas eventualmente tenham lucro. (Se esta estrat\u00e9gia n\u00e3o funcionar, asmesas de blackjack em Las Vegas apresentam outra alternativa.)<\/span> <\/p>\n


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Os pre\u00e7os dasa\u00e7\u00f5es aumentaram cada vez mais \u00e0 medida que os investidores foram for\u00e7ados afugir dos t\u00edtulos cujos rendimentos s\u00e3o pr\u00f3ximos de zero ou mesmo negativos.Embora o Federal Reserve n\u00e3o tenha comprado a\u00e7\u00f5es diretamente, suas comprasmaci\u00e7as de t\u00edtulos na \u00faltima d\u00e9cada distorceram os pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es, empurrandoas pessoas para fora dos t\u00edtulos, que passam a entrar em a\u00e7\u00f5es. Os bancoscentrais estrangeiros est\u00e3o a elevar os pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es de uma maneira maisdireta. Muitos deles n\u00e3o hesitam em criar dinheiro novo e comprar a\u00e7\u00f5es diretamente.Uma inspe\u00e7\u00e3o dos balan\u00e7os dos bancos centrais estrangeiros mostrar\u00e1 umavariedade de ativos, incluindo a\u00e7\u00f5es da Apple, Microsoft e assim por diante.Mesmo com a atual desacelera\u00e7\u00e3o da atividade econ\u00f3mica e a consequente quedanos pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es, muitas ainda est\u00e3o superfaturadas.<\/span> <\/p>\n


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Pre\u00e7os de a\u00e7\u00f5esmais altos s\u00e3o geralmente aplaudidos como um sinal de que a economia est\u00e1 emboa forma. E existe uma vis\u00e3o err\u00f4nea, mas amplamente difundida, de que osaltos pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es s\u00e3o \u201cbons\u201d para os investidores. Deve-se ter cuidado comtais generaliza\u00e7\u00f5es. Dito de forma mais precisa, os altos pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es s\u00e3o\u201cbons\u201d para os investidores que est\u00e3o no final de sua vida profissional, oupr\u00f3ximos \u00e0 mesma, e j\u00e1 possuem uma grande carteira de a\u00e7\u00f5es. Um jovem que est\u00e1 aentrar na for\u00e7a de trabalho e est\u00e1 a trabalhar arduamente para economizardinheiro suficiente para comprar sua primeira a\u00e7\u00e3o da Apple n\u00e3o se beneficia deter um mercado de a\u00e7\u00f5es bombado. Os altos pre\u00e7os das a\u00e7\u00f5es s\u00e3o bons paraalgumas pessoas e ruins para outras. Claro, um mercado de a\u00e7\u00f5es em colapsoinverter\u00e1 estes pap\u00e9is em curto prazo e certamente ocorreria se o Fedeventualmente decidisse permitir que as taxas de juros voltassem ao equil\u00edbrioreal do mercado.<\/span> <\/p>\n


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Al\u00e9m destaimposi\u00e7\u00e3o aos aposentados, a manipula\u00e7\u00e3o das taxas de juros para baixo feitapelo Fed tem outro efeito. Na verdade, este movimento do Fed simplesmente criaum teto de pre\u00e7o que mant\u00e9m as taxas de juros bem abaixo do que prevaleceria emum mercado livre. Como todos os controlos de pre\u00e7os, este cria uma escassez de poupan\u00e7asreais, que fornecem o sustento para os investimentos de capital que est\u00e3o a serfeitos. Ou seja, os poupadores t\u00eam menos incentivos para poupar e os tomadoresde empr\u00e9stimos t\u00eam um incentivo maior para pedir dinheiro emprestado. Esteempr\u00e9stimo s\u00f3 \u00e9 poss\u00edvel com a cria\u00e7\u00e3o deste novo dinheiro que n\u00e3o exigiu maiorpoupan\u00e7a real. Eventualmente, esta desconex\u00e3o no mercado deve ser realizada eos maus investimentos de capital ter\u00e3o de ser liquidados.<\/span> <\/p>\n


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Isto pode servisto \u00e0 medida que os alunos continuam a acumular d\u00edvidas de empr\u00e9stimosestudantis. No momento da escrita deste artigo, a d\u00edvida estudantil \u00e9 de poucomais de US$ 1.6 mil bilh\u00f5es\/trilh\u00f5es. Em 2008, quando come\u00e7ou a crisefinanceira, este valor era de cerca de US$ 600 mil milh\u00f5es\/bilh\u00f5es. Al\u00e9m dad\u00edvida estudantil, h\u00e1 uma enxurrada constante de publicidade para que os idososcontraiam empr\u00e9stimos por meio de hipotecas reversas. Novamente, istorepresenta uma grande quantidade de poupan\u00e7a negativa na economia, \u00e0 medida queas pessoas consomem recursos futuros e poupan\u00e7as passadas.<\/span> <\/p>\n


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Ent\u00e3o, onde arealidade atual do ativismo do banco central deixa-nos? Por meio da compra det\u00edtulos e a\u00e7\u00f5es, os bancos centrais s\u00e3o capazes de manipular o mercado financeiroe a atividade econ\u00f3mica real. Em grande medida, o sucesso ou fracasso de umaempresa depende de sua capacidade de obter capital financeiro por meio daemiss\u00e3o de t\u00edtulos. Uma empresa cujas a\u00e7\u00f5es s\u00e3o prontamente engolidas por umbanco central criador de dinheiro ter\u00e1 uma vantagem sobre uma empresa cujasa\u00e7\u00f5es n\u00e3o s\u00e3o tratadas de tal forma favor\u00e1vel. Ao reduzir o custo de capital deuma empresa e n\u00e3o de outra, os bancos centrais podem, em \u00faltima an\u00e1lise,determinar quem permanece no neg\u00f3cio e quem vai \u00e0 fal\u00eancia. Esta capacidade deescolher vencedores e perdedores pode abrir caminho nos mercados paradeterminar a cole\u00e7\u00e3o de bens e servi\u00e7os dispon\u00edveis para o consumidor escolher.Isso vira o pensamento tradicional de cabe\u00e7a para baixo. Na vis\u00e3o tradicional dalivre iniciativa, as empresas cujos bens e servi\u00e7os s\u00e3o mais valorizados pelosconsumidores ver\u00e3o crescimento na receita e nos ganhos e, em \u00faltima inst\u00e2ncia,um pre\u00e7o mais alto das a\u00e7\u00f5es. O pre\u00e7o mais alto das a\u00e7\u00f5es \u00e9 a recompensa aospropriet\u00e1rios, gerada pela produ\u00e7\u00e3o das coisas mais desejadas pelosconsumidores. As empresas cujos produtos n\u00e3o s\u00e3o t\u00e3o desej\u00e1veis ficar\u00e3o semdinheiro, n\u00e3o ser\u00e3o capazes de vender a\u00e7\u00f5es ou tomar dinheiro emprestado eser\u00e3o levadas \u00e0 fal\u00eancia. Mas os bancos centrais podem alterar o processo,fornecendo capital financeiro gratuito a uma empresa em vez de outra. Umaempresa com vantagens pode reduzir o pre\u00e7o de sua produ\u00e7\u00e3o em compara\u00e7\u00e3o comseus concorrentes, acabando por tirar o concorrente do mercado. Isto determinaquais bens e servi\u00e7os estar\u00e3o dispon\u00edveis para os consumidores comprarem nomercado.<\/span> <\/p>\n


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Recentemente,aumentou-se a discuss\u00e3o sobre se os bancos centrais deveriam expandir suasatividades para quest\u00f5es ambientais, em vez de simplesmente focar nos objetivoshist\u00f3ricos de pre\u00e7os est\u00e1veis e empregabilidade m\u00e1xima. A partir da discuss\u00e3oanterior, pode-se ver como as empresas que s\u00e3o consideradas como estando a fazeras coisas \u201ccertas\u201d podem beneficiar-se e ser as sobreviventes no mercado,independentemente de os bens e servi\u00e7os que est\u00e3o a ser produzidos serem coisasque os consumidores realmente desejam. As ofertas iniciais de a\u00e7\u00f5es que s\u00e3oavidamente compradas pelos bancos centrais com as impressoras sempre ser\u00e3o umsucesso. Uma empresa concorrente cujos t\u00edtulos e a\u00e7\u00f5es s\u00e3o evitadosprovavelmente n\u00e3o conseguir\u00e1 permanecer no mercado por muito tempo. O Mercadolivre e a liberdade individual n\u00e3o podem existir em um mundo onde os governos,trabalhando lado a lado com seus bancos centrais, determinam quais empresassobrevivem e quais falham.<\/span> <\/p>\n


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A crisefinanceira de 2008 forneceu a justificativa para uma intrus\u00e3o cada vez maior nomercado financeiro por parte dos bancos centrais mundiais. O COVID-19 apenasadicionou gasolina a este fogo. Ideias e pol\u00edticas que antes eram consideradasabsurdas, como taxas de juro negativas e compras diretas de a\u00e7\u00f5es pelos bancoscentrais, s\u00e3o agora cada vez mais aceitas como a norma. A manipula\u00e7\u00e3o domercado por meio da compra de t\u00edtulos e a\u00e7\u00f5es fornece um meio menos do quetransparente pelo qual os governos podem ter um controlo cada vez maior sobre aatividade econ\u00f3mica. Enquanto a moeda fiduci\u00e1ria existir e for prontamentecriada pelos governos por meio de seus bancos centrais, a livre iniciativaestar\u00e1 em risco. A crise financeira de 2008 abriu as portas e governos ebanqueiros centrais entraram alegremente por elas. Se a dire\u00e7\u00e3o atual pode serrevertida, resta ver. Nos Estados Unidos, o Fed pode esfor\u00e7ar-se para manter umcerto grau de independ\u00eancia, mas isto ser\u00e1 dif\u00edcil, visto que o presidente doFed e o Conselho de Governadores s\u00e3o, em \u00faltima inst\u00e2ncia, nomeados pol\u00edticos.Se os pol\u00edticos querem taxas de juros negativas, o presidente do Fed e oConselho de Governadores s\u00f3 podem oferecer resist\u00eancia enquanto permanecerem emseus respetivos cargos. Novos governadores que desejam ser mais \u201cacomodat\u00edcios\u201d\u00e0s necessidades do governo federal e seus programas de gastos podem sempre serindicados.<\/span> <\/p>\n

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Artigooriginalmente publicado no Mises Institute<\/a>.<\/span> <\/p>\n

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Tradu\u00e7\u00e3o e edi\u00e7\u00e3ode Andr\u00e9 Marques.<\/span> <\/p>\n

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Autores<\/strong>:<\/span> <\/p>\n

L. Dwayne Barney \u00e9professor em\u00e9rito de Finan\u00e7as na Boise State University.<\/span> <\/p>\n

Paul Cleveland ensinaEconomia na Birmingham-Southern College no Alabama.<\/span> <\/p>\n

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Nota<\/strong>: As opini\u00f5esexpressas neste artigo n\u00e3o necessariamente v\u00e3o totalmente de acordo com as daElementum Portugal e do tradutor\/editor deste artigo.<\/span> <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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