{"id":241709,"date":"2021-08-06T12:49:20","date_gmt":"2021-08-06T11:49:20","guid":{"rendered":"https:\/\/elementum.pt\/2021\/08\/06\/bce-ou-fed-qual-e-o-mais-inflacionista\/"},"modified":"2022-08-01T12:36:12","modified_gmt":"2022-08-01T11:36:12","slug":"bce-ou-fed-qual-e-o-mais-inflacionista__trashed","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/elementum.pt\/pt-pt\/bce-ou-fed-qual-e-o-mais-inflacionista__trashed\/","title":{"rendered":"BCE ou FED: Qual \u00e9 o mais Inflacionista?"},"content":{"rendered":"

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O Banco CentralEuropeu (BCE) e o Federal Reserve (Fed), banco central americano, t\u00eam sido maisinflacionistas desde o ano passado, assim como a maioria dos outros bancoscentrais. Mas \u00e9 necess\u00e1rio verificar as intensidades das infla\u00e7\u00f5es monet\u00e1rias decada um para compreender melhor a diferen\u00e7a da influ\u00eancia no aumento dos pre\u00e7osna zona euro e nos EUA.<\/span> <\/p>\n

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Primeiro, vale apena observar o \u00edndice d\u00f3lar (DXY), que mede o valor do d\u00f3lar americano (USD)em rela\u00e7\u00e3o a uma cesta de principais moedas do mundo: euro, libra esterlina,iene japon\u00eas, d\u00f3lar canadense, coroa sueca e franco su\u00ed\u00e7o (vale notar que maisda metade deste \u00edndice \u00e9 baseado na cota\u00e7\u00e3o do euro). Podemos tamb\u00e9m incluir oEuro em rela\u00e7\u00e3o ao USD (linha laranja), e, assim, verificamos que h\u00e1 umarela\u00e7\u00e3o inversa. Ultimamente, portanto, o USD tem se valorizado em rela\u00e7\u00e3o ao euro.<\/span> <\/p>\n

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Gr\u00e1fico 1 – DXY eEuro\/USD (Janeiro 2021 – Agosto 2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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DXY (Linha Azul); EURO\/USD (Linha Laranja).<\/strong><\/span> <\/p>\n

Fonte: TradingView – Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n


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Por\u00e9m, apesar deo USD estar valorizado em rela\u00e7\u00e3o ao euro, a infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os nos EUA est\u00e1 a 5.4%;na zona euro, 2.2%:<\/span> <\/p>\n


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Gr\u00e1fico 2 – Infla\u00e7\u00e3o de Pre\u00e7os dos EUA (2016-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: Trading Economics – Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Gr\u00e1fico 3 – Infla\u00e7\u00e3o de Pre\u00e7os da Zona Euro (2016-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: Trading Economics – Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span>
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Tanto o BCEquanto o Fed t\u00eam feito pol\u00edticas monet\u00e1rias bastante expansionistas, como j\u00e1 \u00e9sabido. O gr\u00e1fico seguinte mostra o balan\u00e7o de cada um deste bancos centrais,que t\u00eam crescido a um ritmo maior do que os aumentos que ocorreram desde 2008.Quando um banco central aumenta seu balan\u00e7o significa que est\u00e1 aumentando suabase monet\u00e1ria\/M0. \u00c9 poss\u00edvel observar que o balan\u00e7o do BCE subiu mais desdemar\u00e7o de 2020. E, portanto, O BCE fez um Quantitative Easing (QE) maior do que odo Fed.<\/span> <\/p>\n


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Gr\u00e1fico 4 – <\/strong>Balan\u00e7o do Fed e do <\/strong>BCE (2008-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Balan\u00e7o do Fed (Linha Azul, Eixo da Direita); Balan\u00e7o do BCE (Linha Vermelha, Eixo da Esquerda).<\/strong><\/span> <\/p>\n

Fonte: St. Louis Fed<\/span><\/strong> – Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/span><\/strong>
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Por\u00e9m, como mencionado aqui<\/a>,<\/span> o QE, por si s\u00f3, n\u00e3o \u00e9 suficiente para aumentar a infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os imediata esignificativamente. \u00c9 necess\u00e1rio observar os outros agregados monet\u00e1rios al\u00e9m dabase monet\u00e1ria\/M0, sobretudo o M1 e o M2. Vejamos como se comportaram estesdois agregados na zona euro e nos EUA nos \u00faltimos cinco anos.<\/span> <\/p>\n

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Gr\u00e1fico 5 – <\/strong>M1 da Zona <\/strong>Euro (2016-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: Trading Economics – Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span>
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Gr\u00e1fico 6 – <\/strong>M1 dos EUA (2016-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: Trading Economics – Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span>
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\u00c9 poss\u00edvel verque o M1 da zona euro aumentou de pouco menos que \u20ac9 mil bilh\u00f5es\/trilh\u00f5es noin\u00edcio de 2020 para quase \u20ac10.8 mil bilh\u00f5es\/trilh\u00f5es atualmente. J\u00e1 o M1 dosEUA sofreu um aumento maior: de pouco mais de US$ 4 mil bilh\u00f5es\/trilh\u00f5es no in\u00edciode 2020 para os atuais US$ 19.3 mil bilh\u00f5es\/trilh\u00f5es.<\/span> <\/p>\n

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Gr\u00e1fico 7 – <\/strong>M2 da Zona <\/strong>Euro (2016-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: Trading Economics – Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/span><\/strong>
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Gr\u00e1fico 8 – <\/strong>M2 dos EUA (2016-2021)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: Trading Economics – Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span>
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O M2 da zona euroaumentou de cerca de \u20ac 12 mil bilh\u00f5es\/trilh\u00f5es no in\u00edcio de 2020 para cerca de \u20ac14.2 mil bilh\u00f5es\/trilh\u00f5es atualmente. O M2 dos EUA, por sua vez, subiu de cercade US$ 15.8 mil bilh\u00f5es\/trilh\u00f5es no in\u00edcio de 2020 para os atuais US$ 20.4 milbilh\u00f5es\/trilh\u00f5es.<\/span> <\/p>\n

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O M1 e o M2,portanto, subiram mais nos EUA do que na zona euro. Este \u00e9 um dos principaismotivos pelos quais a infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os nos EUA aumentou mais. E isto pode serobservado, tamb\u00e9m, pela pol\u00edtica fiscal relativamente menos agressiva da zonaeuro. Como mencionado aqui<\/a>, <\/span>os EUA t\u00eam feito um enorme QE simult\u00e2neo a um grande d\u00e9fice fiscal, o que fezcom que o M1 e o M2 subissem imediata e significativamente. A zona euro fez omesmo (o BCE tamb\u00e9m tem adquirido t\u00edtulos de d\u00edvida dos pa\u00edses), mas em menorintensidade. Veja nos gr\u00e1ficos a seguir que a d\u00edvida p\u00fablica da zona euro subiude cerca de \u20ac 10 mil bilh\u00f5es\/trilh\u00f5es no in\u00edcio de 2019 para \u20ac11.1 mil bilh\u00f5es\/trilh\u00f5esno final de 2020 (e de 83.9% do PIB para 98% do PIB, respetivamente).<\/span> <\/p>\n

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Gr\u00e1fico 9 – <\/span><\/strong>D\u00edvida P\u00fablica da Zona Euro (2011-2020)<\/span><\/strong><\/span><\/span> <\/p>\n

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Fonte: Trading Economics – Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span>
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Gr\u00e1fico 10 – <\/span><\/strong>D\u00edvida P\u00fablica da Zona Euro em Rela\u00e7\u00e3o ao PIB (2011-2020)<\/span><\/strong><\/span><\/span> <\/p>\n

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Fonte: Trading Economics – Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span>
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J\u00e1 a d\u00edvidap\u00fablica dos EUA, subiu de US$ 22 mil bilh\u00f5es\/trilh\u00f5es no in\u00edcio de 2019 paraUS$ 27.7 mil bilh\u00f5es\/trilh\u00f5es no final de 2020 (atingindo, recentemente, US$28.49 mil bilh\u00f5es\/trilh\u00f5es<\/a>)<\/span>.Em percentagem do PIB, subiu de 106.9% em 2019 para 107.6% em 2020.<\/span> <\/p>\n


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Gr\u00e1fico 11 – <\/span><\/strong>D\u00edvida Federal dos EUA (2016-2021)<\/span><\/strong><\/span><\/span> <\/p>\n

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Fonte: Trading Economics – Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/strong><\/span>
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Gr\u00e1fico 12 – <\/strong>D\u00edvida Federal dos EUA em Rela\u00e7\u00e3o ao PIB (2011-2020)<\/strong><\/span> <\/p>\n

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Fonte: Trading Economics – Elabora\u00e7\u00e3o Pr\u00f3pria.<\/span><\/strong><\/span> <\/p>\n

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Portanto, a zonaeuro est\u00e1 fiscalmente mais contida que os EUA e com menor infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os.Mas por que o USD n\u00e3o se desvaloriza significativamente em rela\u00e7\u00e3o ao euro? \u00c9preciso lembrar que os EUA \u00e9 um dos poucos pa\u00edses desenvolvidos que ainda possuitaxas de juro positivas (tanto a taxa b\u00e1sica de juros, quanto os juros det\u00edtulos p\u00fablicos de m\u00e9dio e longo prazo). A zona euro n\u00e3o s\u00f3 est\u00e1 com a taxa b\u00e1sicade juros negativa, como muitos de seus pa\u00edses possuem t\u00edtulos de d\u00edvida a taxasnegativas (e os t\u00edtulos de longo prazo ou est\u00e3o com taxas negativas, ou comtaxas positivas muito baixas, considerando seus riscos). Isto acaba por atrairmais fundos para o USD do que para o Euro, o que se reflete no c\u00e2mbio. Al\u00e9mdisto, o USD ainda \u00e9 a principal moeda de reserva do planeta (apesar da recentedesdolariza\u00e7\u00e3o por parte de bancos centrais<\/a><\/span>)e \u00e9 a principal moeda na qual as empresas se endividam. Isto aumenta a demandapor USD, o que ajuda a apreciar seu c\u00e2mbio.<\/span> <\/p>\n

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Entretanto, comoj\u00e1 mencionado, tanto o FED quanto o BCE t\u00eam sido ainda mais expansionistasrecentemente. E, caso continuem neste ritmo (ou diminuam, mas continuem a serexpansionistas), independentemente de continuar a haver, ou n\u00e3o, um aumento imediatoe significativo da infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os<\/a>, <\/span>as moedas tendem a perder valor, pois o mero aumento da base monet\u00e1riadesvaloriza a moeda ao longo do tempo. Ambos est\u00e3o presos no dilema de aumentaros juros (e prejudicar a economia e os pr\u00f3prios governos) ou manter os jurosartificialmente baixos (e gerar mais distor\u00e7\u00f5es na economia, deixando-a maisfr\u00e1gil e suscet\u00edvel a crises, al\u00e9m de gerar mais press\u00e3o na infla\u00e7\u00e3o de pre\u00e7os).Se ambos os bancos centrais seguirem com o seu hist\u00f3rico das \u00faltimas duasd\u00e9cadas, escolher\u00e3o a segunda op\u00e7\u00e3o.<\/span> <\/p>\n

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Andr\u00e9 Marques    <\/span> <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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